行业时事
【策略 | 燕翔】反转第一波行情行业表现比较(20221115)
【固收 | 张伟】降准落空+MLF缩量，如何理解(20221115)
【金融 | 郑豪】多项政策齐发，银行板块估值有望修复(20221114)
【医药 | 唐爱金】高血压诊断标准下调，患者人数增至5亿，降压药市场扩容(20221115)
行业时事
策略 | 燕翔
反转第一波行情行业表现比较
我们在近期系列报告（10月21日《底部反转行情特征》、10月24日《底部反转行情可期》、11月1日《被短期因素放大的长期悲观情绪》）中明确提出当前时点A股底部反转机会已经出现，逻辑如下：作为和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标，PPI同比增速和A股上市公司的ROE走势极为相关。从历史经验来看，PPI降至零附近意味着企业盈利下行周期已接近尾声，行情反转的拐点有望得到确认。
最新的经济数据显示，事物正在像我们预料的那样演进。10月我国 PPI同比增速为-1.3%，出口（以美元计）同比增速为-3%，双双降至0以下，本轮盈利下行周期进入尾声得到确认，而“市场底”通常会先于“基本面底”出现，反转行情值得期待。
我们统计了A股历次底部反转行情中各重点行业的表现，反转行情区间定义为低点后的三个月。我们发现，反转初期化学制药、软件、证券、国防军工、乘用车、汽车零部件、电池材料和光伏等行业的超额收益较高，其中软件、证券和消费电子行业的胜率较高，多次反转行情涨幅均在前50%。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。
固收 | 张伟
降准落空+MLF缩量，如何理解
15日MFL到期量1万亿，市场对央行可能降准置换到期MLF有一定预期。央行本次并未降准而是缩量1500亿MLF续作MLF，“降准”预期落空。央行这样操作背后主要有三方面原因。
首先，MLF成本相对于银行存单和其他融资渠道来说依然偏高，银行主动投标MLF的述求没有那么强。虽然近期存单利率快速回升，1年期存单利率上行至了2.48%。但是相比于2.75%的MLF利率要低27bp。一级交易商主动投标MLF需求可能不强。央行已经充分满足了金融机构需求。
其次，央行11月以来通过PSL和科技创新再贷款投放了3200亿元，这与MLF功能类似，也能为银行提供中长期流动性支持，因而本次央行缩量续作MLF。8500亿MLF续作在加上3200亿PSL和科创再贷款，这要超过到期的1万亿MLF 1700亿。9月和10月央行PSL贷款分别新增1082亿元和1543亿元，这与“保交楼”专项贷款相关。
最后，降准是可选项，但并非必选项。居民存款定期化使得银行负债成本下行缓慢。降准能够缓和银行负债成本压力，并提供中长期资金促进信贷。从这点来看降准是可选项。但当前银行间流动性并未收紧，而是平稳小幅收敛。R007处于历史同期低位，短期或无需大的宽松动作。另外，虽然人民币汇率近期快速升值至7附近，但还需要观察一段时间。汇率对货币政策短期加码宽松还有一些约束。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
金融 | 郑豪
多项政策齐发，银行板块估值有望修复
事件：
11月8日，中国银行间市场交易商协会表示继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月11日，央行和银保监会联合发布“金融十六条”，支持房地产行业稳健发展。多项政策齐发，利好银行板块。
核心要点：
疫情管控政策优化，银行信贷有望增长。信贷受疫情冲击，需求不振主要有两方面原因：（1）疫情多地反复导致线下的消费受阻，居民贷款需求下降。（2）要素短缺、需求不足等导致企业经营困难，企业贷款需求低迷。
2022年11月11日国务院发布的文件，进一步优化调整了疫情防控政策，此措施预计将有利于线下活动与服务业的恢复，刺激居民与企业的贷款需求，利于银行信贷业务规模增长。
房地产政策调整，有助于化解相关不良贷款。11月8日，交易商协会表明继续推进“第二支箭”，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月11日，央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，文件涵盖了开发贷、信托、并购贷等在内的十六条支持楼市内容。预计近期一系列的房地产措施，将缓解房地产企业信用收缩，促进融资恢复，房地产风险有望边际缓解。
基于以上分析，我们认为：（1）目前疫情防控政策进一步优化，经济修复速度有望加快，居民及企业信贷需求或将提振；（2）房地产支持政策加码，房地产板块风险有望边际释缓；（3）信贷需求的有效释放依赖于实际购房需求的释放，未来中长期融资等指标是否改善，还需持续观察。
投资建议：一方面，房地产风险边际缓释，前期受房地产风险影响的优质银行估值有望得到修复，如招商银行、平安银行、杭州银行。另一方面疫情政策优化，经济复苏加快，企业经营有望好转，融资需求增加，建议关注宁波银行、江苏银行；同时，经济回暖利好银行财富管理业务，建议关注邮储银行。
风险提示：新版疫情防疫政策推行不顺利；购房需求恢复不及预期；行业政策发生重大转向；宏观经济恢复不及预期。
医药 | 唐爱金
高血压诊断标准下调，患者人数增至5亿，降压药市场扩容
事件：
近日国家心血管病中心、中国医师协会、中华医学会心血管病学分会等机构共同制定首部《中国高血压临床实践指南》，中国成人高血压诊断标准由≥140/90mmHg下调至≥130/80mmHg。
点评：
1) 高血压诊断标准下调有利于早防早治，减少不良后果
此次高血压诊断标准下调，体现了预防高血压并发症的发生以及对高血压早防早治的理念。对130-139mmHg/80-89mmHg人群建议不一定马上用药，而是采用有效控制高血压的五大处方，即药物处方、运动处方、营养处方、精神、心理、睡眠处方，戒烟限酒处方。及时进行生活方式干预以及药物治疗，可以降低如脑卒中、心梗、肾功能不全等严重并发症的发生概率，能够显著减少不良后果。
2) 中国高血压患者人数增至5亿，降压药市场进一步扩容
按照新的指南标准估算，中国高血压患者数量将由2.45亿增至近5亿，随着老龄化的加剧，我国高血压的发病率将越来越高。2021年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端高血压用药销售额接近550亿元。随着诊断标准下调患者基数的增加，集采后价格降低药物可及性的增加，高血压需要长期或终身服药的持续需求，降压药市场将进一步扩容。
3) 建议关注降压药物制剂，原料药和电子血压计相关标的
信立泰（1.1类降血压创新药“信立坦”）、恒瑞医药、福元医药（沙坦类制剂）、华海药业（沙坦类原料药+制剂）、天宇股份（沙坦类原料药）、美诺华、普洛药业、鱼跃医疗（血压计）、乐心医疗（血压等慢性病检测管理）、可孚医疗（血压计）等
风险提示：集采降价的风险、竞争加剧的风险、销售不及预期的风险。
举报电话: 13816368049
