招财日报2022.3.22｜拼多多/新希望服务/远洋服务/深南电路业绩点评

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 恒指周一收跌0.9%至21,221点，国指/ 科指收跌1.7%/1.5%至7,244/4,416点。大市成交额达1,490.32亿元。板块方面，受益社交距离将有所放宽措施，本地餐饮股反弹回升, 大家乐(341 HK)/太兴(6811 HK)/大快活(52 HK)/谭仔(2217 HK)收升6.4%/6.1%/3.5%/3.1%。燃气股涨势强劲, 新奥能源(2688 HK)/华润燃气(1193 HK)/昆仑能源(135 HK)/天伦燃气(1600 HK)收涨12.5%/9.7%/7.9%/3.1%。科技股小幅收跌，其中美团(3690 HK)/腾讯(700 HK)/小米(1810 HK)将于本周公布业绩，收跌6.1%/2.3%/1.0%。中资金融股亦有下挫，中国平安(2318 HK) /招商银行(3968 HK)/建设银行(939 HK)各跌5.6%//2.4%/1.8%。内房及物管股跌势显著，龙光(3380 HK)/雅生活(3319 HK)/世茂服务(873 HK)/世茂集团(813 HK)/碧桂园(2007 HK)/碧桂园服务(6098 HK)收跌9.8%/8.0%/7.6%/7.1%/6.2%/5.8%；业绩公布后，新希望服务(3658 HK)逆升10.1%。航空股表现波动，因政府下月起撤销对9个国家的禁飞令，国泰航空(293 HK)升0.39%；东方航空则受航班失事影响收跌6.5%。个股层面，恒大系包括恒大(3333 HK)/恒大物业(6666 HK)/恒大汽车(708 HK)于周一开市前宣布停牌。

　　行业展望/个股速评

　　拼多多(PDD US) – 利润率稳健但未来增长平稳。拼多多4Q21业务好坏参半，收入同比增长3%（低于预期9%），non-GAAP净利润为人民币84亿元（高于预期184%，主要因为一次性的成本回拨以及克制的营销费用）。尽管公司利润超预期，但是随着年活跃用户接近天花板以及ARPU增长变慢，用户/收入增长的放缓可能加深市场对于长期增长的担忧。为了反映当前具有挑战性的宏观环境，疫情的影响，激烈的竞争以及自营业务的转变，我们把2022-23年收入调低13-17%，意味着2022年收入同比增长16%。我们预计经调整净利润为15%（前值7%），当中更好的营销效率及多多买菜效率的提升，抵销了百亿农研专项对利润率的摊薄。我们经由DCF模型估计，调低目标价从121美元至65 美元。

　　新希望服务 (3658 HK) – 未来可期：公司2021年实现了强劲的利润增长，实现了IPO的承诺。更重要的是，收入结构上的变化（更多社区增值服务和外拓项目的实现）会令到公司未来有更稳定的增长。我们认为2022E的30-40% 业绩指引是可以做到的，加上现在5x 2022E的估值和11亿人民币的净现金，公司现在是低估的。我们维持买入评级。

　　远洋服务 (6677 HK) – 需要更多的行动来实现2025年目标：管理层在2021年实现了70%利润同比增长后，推出了2025达到100亿收入的指引（对应40%的符合增长）。我们认为确定性可能暂时还需要观察，因为1）社区增值服务的增长会放缓，因为高基数和更多接管第三方的项目。2）商业运营那边要实现30家商场的目标需要依靠外拓，这边的话需要努力去达到。短期来看，公司2022E还是可以达到40-50%利润增长指引的，我们维持买入评级。

　　深南电路 (002916 CH) – 数据中心、汽车以及封装基板业务需求预期将维持高位。深南电路2022年收入预计仍以非通信印制电路板业务、封装基板业务为驱动。其中1）数据中心、汽车市场需求将延续2021年的高增长（2021年相关订单同比增长45%/150%），2）封装基板业务受益于全球半导体的高景气度，需求仍将维持高位，但是新增产能预期在2023/24年才会有比较重要的收入贡献。维持持有评级，目标价维持110.75元不变。