宏观及行业
市场回顾。恒指高开低走，收升0.19%报24,290点，科指/国指升0.8%/0.11%至5,597/8,512点，大市成交额达1,321.12亿元。板块方面，科网股多数上扬，快手(1024 HK)/网易(9999 HK)均涨超 4%，京东(9618 HK)/腾讯(700 HK)/阿里巴巴(9988 HK)涨近1.5%/1.5%/0.1%。受惠于中央前日重申将加大力度规划建设可再生能源的消息利好，新能源板块全线走强，光伏太阳能股拉升，信义光能(968 HK)领涨恒指升8.05%，福莱特玻璃(6865 HK)/保利协鑫能源(3800 HK)涨近4.5%/2.9%；绿电股走强，龙源电力(916 HK)/金凤科技(2208 HK)/中广核新能源(1811 HK)/大唐新能源(1798 HK)涨超7.1%/3.8%/3.1%/0.3%。另一方面，医药外包(CXO)股走低，药明康德(2359 HK)/泰格医药(3347 HK)/康龙化成(3759 HK)/药明生物(2269 HK)跌10.2%/9.8%/9.6%/6.8%。内地教育股继续下挫，新高教集团(2001 HK)/希望教育(1765 HK)跌10.1%/5.1%。个股方面，恒腾网络(136 HK)拟溢价向腾讯等原股东配股，收升8.7%报2.49港元。
行业展望/个股速评
宏观策略 – 美联储料于3月加息，最早6月缩表。美国联邦公开市场委员会（FOMC）的 1 月份会议今晨结束，将联邦基金利率维持在 0-0.25%，同时“预计很快就适合上调利率”。主席鲍威尔在会后新闻发布会上提到“假设条件合适，在 3 月份会议调高利率”。利率期货反映市场预期2022年合共加息四次（共 100 个基点）。FOMC同时公布决定在 3 月初结束资产购买，符合市场预期，并讨论了资产负债表正常化（缩表）的原则，将在之后的会议更详细地讨论缩表。如果 FOMC 跟随2017年的缩表启动步伐，可能会在今年5月份会议上宣布在6 月开始缩表。回顾过去三个美国加息周期，美国价值股倾向于加息前或加息周期早段跑赢成长股。中国股市方面，由于人民银行进入货币宽松阶段，预计未来几个月中国股市对货币政策变化的反应将比其他主要股市较佳。在中国之前的三个降息周期中，成长股的表现都优于价值股。在成长股中，我们看好互联网，其次是医疗。消费股则有待新冠疫情和房地产市场的风险缓解。在价值股中，看好将受益于中国加大基建支出的工程机械股。（策略团队）
海底捞（6862 HK）– 改革步入正轨，但仍受疫情影响。海底捞4季度有轻微改善，但比较缓慢，我们估计翻台率的复苏率为85-90%(对比2020年)和69-80%(对比2019年)，同时元旦时期也有持续改善，相信是受惠于低基数，门店数量减少和改革的帮助。此外，我们看到公司在21年3季起开始进行一系列的改革，包括：1)恢复大区管理，优化人才和定价策略，从而提升服务水平和翻台率，2)加强中低层员工对营运，企业文化及理念的培训，3)把产品研发和推广收回总部，统一采购和加大会员试菜的参与，每年推行一到两轮的重点新产品推广，并加大宣传力度等。因此，我们认为顾客满意度将会按季提升，但客流改善仍会是渐进的。我们也相信公司之前公布的门店关闭，对成本的增加都集中在21财年，人工和租金在22/23财年的压力并不大。我们预计海底捞22/ 23财年的恢复率对比19年会是75%/ 79%，代表着3.3/ 3.8倍的翻台率，净利润率将会在4.7/ 6.6%。维持中性评级，下调目标价至16.85港元，基于 36 倍22年市盈率。（可选消费团队）
生益科技（600183 CH）– 2021年全年业绩增长良好，四季度增速略有放慢。生益科技2021年归母净利润预计为26亿-29亿人民币，同比增加56%-73%。全年业绩增长良好，但第四季度业绩有所下降。从长期看，2022年受益于汽车电子化后对PCB的需求增加会对公司的收入有一定支持，但是看到目前铜价仍处高位震荡，覆铜板行业向下游传导价格压力的空间不多。公司目标价下调至23.5元人民币，更新为持有评级。（科技团队）
华润啤酒（291 HK）– 公司盈喜合乎市场预期，维持行业首推。1月26日盘后华润啤酒（291 HK）发布2021年盈利预喜公告，预计全年净利润达44-47亿元左右。管理层解释增长主要来自于产品升级和提价带来的毛利率提升，以及其他非核心盈利。公司业绩符合预期，公告所提及业绩增长主要因素跟我们月初路演时的观点相符。根据我们之前报告，预计全年销量同比降约1%，单价提升6%，收入提升5%，拉动毛利率上升1.5个点到40%。同时，受宣传费用投入上升影响，我们上周把目标价调低至80港币。我们维持华润啤酒作为我们食品饮料行业首推股，主要是由于我们觉得公司仍受益于产品升级以及产能优化，相比其他同业公司有最大利率提升潜力。（必选消费团队）
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