【方正电子&科技】京东方A：制造大国崛起的半导体工业缩影

　　本文来自所于2021年8月10日发布的报告《京东方A：制造大国崛起的半导体工业缩影》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　核心观点

　　LCD面板行业的大逻辑，短期看价格，中期看创新，长期看格局。其中价格受短期供需关系变化的影响，创新来自于行业内的技术革新，竞争格局变化的根源来自行业定价权的变迁。

　　2020年开始的这一轮面板趋势性上涨行情，其根本原因在于行业的定价权由韩国永久性转移至中国大陆，导致供给格局发生了不可逆的变化，叠加下游需求（车载、商显等）的爆发，造成了供需关系的长期错配，进而使得面板长期价格中枢出现上移。

　　京东方是两市营收最大的半导体企业，也是我国现代工业从无到有、国力由弱转强迅速崛起的参与者和见证者。当下，公司以半导体显示业务为核心，以IoT智慧业务为纽带进行横向产业扩张，现在的京东方已经发展成为中国半导体显示产业中营收、盈利、技术、产线数量等各方面的绝对龙头，实现了700亿美金市场的面板、300亿美金市场的OLED以及千亿美金市场的智慧端口的半导体上下游产业链覆盖。显示器件业务是京东方的主要业绩来源，在公司的营收中占绝对主导地位。根据公司2020年年报，显示器件业务在公司的营收占比进一步提升，达到了97.36%。京东方2020年主流应用市场市占率行业NO.1，行业龙头地位稳固。除此之外，创新业务方面，传感器及解决方案事业营业收入同比增长90.95%；Mini-LED事业实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮；智慧系统创新事业，营收同比增长27.44%；智慧医工事业，营收同比增长12.15%。投资评级与估值：我们预计2021-2023年公司营收分别为2003.80、2288.25、2438.43亿元，归母净利润分别为267.19、309.48、355.72亿元，EPS分别为0.77、0.89、1.02元，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：疫情超预期反弹；LCD下游及手机市场需求波动；公司产能释放进度不及预期。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《京东方A：制造大国崛起的半导体工业缩影》。

　　方正电子&科技团队

　　陈杭

　　所所长助理

　　科技&电子首席分析师

　　陈 杭：北京大学硕士，方正证券科技&电子首席，所长助理。

　　吴文吉：新加坡国立大学硕士，方正证券科技&电子 联席首席分析师。主攻功率半导体，消费电子，硅片，CIS。

　　丛培超：7年电子本硕，7年实业经验，其中手机厂商4年，高通3年，主要覆盖光学、射频前端等领域，相信研究创造价值。

　　李 萌：华东师范大学金融硕士，2020年加入方正证券，主攻半导体封测、存储芯片、半导体材料、封测设备、消费电子等领域。

　　吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于国内知名投行及券商研究所，主攻半导体显示全产业链、AIoT硬件及应用等。