【泰有财·研究服务】天伦燃气（1600 HK）

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　　公司6月7日公告，主要股东张瀛岑先生按每股7.68港元(相当于上日收市价8.46港元的9.2%折让)，向珠海港(000507 SZ)出售1.2亿股股份(11.96%股权)。由于国际金融公司(“IFC”)上月宣布向张先生按每股7.50港元出售1.4亿股股份，换言之，公司此次实质引入珠海港成为战略性股东，以替换IFC的退出。上述两项交易估计最快可于6月底前合共完成。公司不涉及股票增发，不会导致盈利摊薄效应。主要股东张先生的股权也将由53.87%上升至55.96%，维持绝对控股地位。

　　珠海港的国企背景及新能源业务发展利公司长远壮大

　　珠海港是珠海市国资委旗下综合企业，经营三大业务：(一)以珠海高栏母港及其他码头，从事港口投资、运营及船舶运输；(二)风电、光伏等新能源发电、管道燃气、储电及氢能等其他新能源产业、(三)港城建设、物业管理及生产制造。我们认为，珠海港的国企背景及新能源业务发展，有利天伦燃气长远壮大。

　　不排除双方项目合作及珠海港增持的可能性

　　我们相信，珠海港与天伦燃气双方未来有机会在燃气及其他新能源项目合作。我们也不排除，珠海港为加强新能源业务发展未来会增持公司的可能性。

　　重申“买入”评级，上调目标价

　　我们维持盈利预测，但认为公司引入珠海港可降低风险溢价。我们相应将贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由9.32港元上调至10.20港元(见图表1和2)，这对应8.3倍2021 年市盈率和20.6%上升空间。重申“买入”评级。

　　上调目标价至35.5港元，重申“买入”评级

　　(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。

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