铝锌日评 | 2023.01.10 | 宏观边际好转 警惕衰退情绪反复

　　1、上周公布美国新增非农就业22万人次，工资增速放缓，部分投资者预期加息进程放缓，经济软着陆的可能。本周初美元继续下降至七个月低位。而国内大型城市疫情感染过峰和交通出行恢复速度快于预期带来需求修复的偏多情绪。宏观边际好转，但我们认为中期衰退的担忧并未消散，关注今日晚间鲍威尔发言以及本周四将公布的12月美国CPI数据，短期情绪可能面临反复。

　　2、 近期动力煤价格持续下行继续带动电解铝成本下降。根据SMM报告，截止上周五国内完全成本降至17792元/吨附近，远期成本支撑有所走弱。

　　3、周一SMM电解铝社会库存较上周四增加4.6万吨至62.2万吨，无锡和巩义地区累库超1万吨。整体已较累库起点48万吨增加14万吨。参考历年累库在40-100万吨差异较大。2022年春节期间共计累库44万吨。2023年春节较早， 2023年3月行业可能会以较低的库存进入传统的消费旺季。

　　4、累库周期，下游企业虽提前放假，企业开工率下降明显，但铝价上涨至万八以上后Mysteel反馈华东地区出货难度较大，但华南地区买涨补货，成交氛围继续好转。

　　5、总结：宏观边际好转，但仍需警惕短期内情绪反复。铝价升至万八以上，现货出现买涨补货，交投有所好转。中期看，铝供应干扰再起，3月有望开启旺季消费预期不变，价格不宜悲观。明日17800-18300元/吨。

　　6、锌市场，本周一SMM国内锌锭社会库存7.06万吨，周度增加0.74万吨。上期所库存小幅累积至2.4万吨，而LME库存下降至仅2.21万吨，仍均为历年同期极端低位。去年春节小长假期间七地锌锭库存累积7.26万吨。今年过年时间较早，叠加疫情的影响，以及冶炼厂产量供应增长的预期，总幅度有望大于去年同期水平，节后社库高点有望突破15-20万吨，但仍然将会以历史同期极低水平进入3-5月的传统消费旺季。

　　7、锌矿供应过剩传导至加工费环节，2023年第一周国内锌精矿均价上升至5650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价维持260美元/干吨，大幅高于去年同期水平。

　　8、总结：宏观边际回暖，基本面维持年底供需双弱，中期来看，海外供应难有显著改善，国内供应增长比较确定，同时消费端也存在较强的改善预期。继续建议年前逢低少量备货为主。明日23500-24000元/吨。

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