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发布方正证券研究所研究成果
河南
今天是2022年12月15日星期四，农历冬月二十二。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
核心 核心推荐 推荐
行业时事
【固收 | 张伟】大跌后，信用债交易特征——11月信用债交易复盘(20221213)
【金融 | 郑豪】保险行业2023年投资策略：资负两端同发力，底部反转可期(20221214)
【计算机 | 方闻千】方正计算机2023年度策略：全面拥抱国产化(20221214)
【纺服化妆品 | 陈佳妮】运动鞋服2023年度策略：关注疫后复苏、海外去库两条主线(20221214)
【农业 | 娄倩】十一月猪企加大出栏，销售均价环比明显下降(20221214)
核心推荐
行业时事
固收 | 张伟
大跌后，信用债交易特征——11月信用债交易复盘
一、11月信用债成交规模季节性回升，债市调整使得成交偏向短久期品种11月信用债交易热度季节性回升。11月份，有成交记录的企业债、公司债、中票和短期融资券共有65816只，较10月份的41627只增加了58.1%。其中，有成交的城投债38551只，产业债27265只，较10月同期分别增加63.1%、51.6%。这主要是因为季节性因素导致，11月交易日较10月增加。
债市调整使得市场交易集中在短久期品种。从成交期限来看，11月份有45.4%的成交债券行权剩余期限在1年以内，较10月份上升1.2%。
二、城投债短久期成交热度上升，贵州部分平台溢价较高1）从区域来看，11月份有成交债券超过1000只的省份共有13个，较10月份季节性增加。
2）从行政级别来看，区县级城投债成交占比较10月份增长2%。11月份，成交期限小于0.5年的省级、地市级、区县级和国家新区城投债占总体比例分别较10月份增加2.9%、增加1.4%、增加2.2%、减少2.8%，短久期成交热度上升。
3）成交级别中枢下移。从债项级别来看，11月份有成交的AAA、AA+和AA城投债占比分别为20.2%、21.7%和10.2%，较10月份分别下降1.7%、上升1.2%、持平。无评级债券成交占比上升0.3%，评级中枢整体下移。
4）城投债折价成交的比例下降。11月份，成交时高于估值、低于估值和估值附近的城投债占比分别为13%、21%和66%。较10月分别减少5%、增加4%、增加1%。
5）从发行人维度来看，11月成交YTM向下偏离超过500BP的平台共有16家，其中15家位于贵州省。
三、房企债成交分分化依然较大11月份，成交价较上一日收盘净价跌幅超过5%的产业债发行人共有21家，其中包含14家房地产企业，合景泰富、荣盛和世茂的平均跌幅均超过20%。
另一方面，成交价较上一日收盘净价涨幅超过5%的平台共有10家，其中包含7家房地产企业。佳源创盛、红星美凯龙和中南建设集团的成交价平均涨幅分别达到99.5%、94.8%和78%。
风险提示：政策超预期发展，宏观经济超预期变化，数据提取和处理存在误差。
金融 | 郑豪
保险行业2023年投资策略：资负两端同发力，底部反转可期
2022年回顾：资产端压制板块表现，负债端带来个股分化。2022年年初至12月2日，保险指数下跌-5.51%，跑赢沪深300指数15.78pct，保险指数下跌的原因主要是资负两端均承压，资产端为主要压制因素。从个股来看，上市险企A股表现分化，主要受负债端业绩表现影响，财险景气度较高，人保股价全年表现更为平稳。2023年展望：关注长端利率、权益市场及房地产回暖，投资收益有望改善。今年以来，我国多次出台相关政策稳经济、促消费，同时随着疫情防控政策不断优化，利率及权益市场都有回暖趋势，同时稳增长政策不断出台，地产融资松绑，地产风险逐步缓释，配合险企资产配置优化，2023年险企投资收益将有所改善。寿险深蹲起跳在即，拐点或将显现。1）23年开门红较往年相比，银行理财等竞品收益率下行，储蓄型保险产品吸引力提升，预计23年开门红规模及价值均将同比提升；2）参考友邦改革，预计23年行业代理人转型将逐渐从清虚阶段进入优增阶段，建议关注人均产能、活动率、举绩率等关键指标；3）近几年银保渠道成为重要的价值贡献渠道，预计23年银保渠道可勉强弥补价值缺口，NBV同比持平或微增；4）个人养老业务或将成为险企的新增长点。车险、非车险均将保持高增速，财险高景气延续。1）车险：随着车险综改的最终成效持续释放，预计车险保费仍会保持较高增速，新能源车险有望成为重要驱动力；2）非车险：2022年内落地多个农业险支持政策，预计23年农业险保持较高增速，同时随着疫情政策优化，可能会导致人们对包含新冠赔付责任的健康险及交通意外险的需求增加，意健险也将维持高增。投资建议：保险股估值处于历史低位，安全边际较高，2023年在险企资负两端均有改善的情况下，将会驱动保险板块上行。建议关注中国人寿、中国平安、中国太保、友邦保险。风险提示：经济下行；行业政策出现重大转向；开门红推进不及预期；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动。关联关系披露：2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。
计算机 | 方闻千
方正计算机2023年度策略：全面拥抱国产化
一、展望2022年，有三条主线：1、核心主线：国产化、智能化贯穿全年，云是长期主线
2、行业赛道：成长与估值的权衡，积极把握边际变化二、建议关注：1、国产化：金山办公、东方通、曙光股份、诚迈科技、海光信息
2、云化：广联达、用友网络、金蝶国际、明源云、深信服
3、智能化：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、华阳集团、光庭信息
4、AI：科大讯飞、海康威视、商汤科技、虹软科技
5、工业软件：中望软件、中控技术、赛意信息、龙软科技
6、金融IT：恒生电子、同花顺、宇信科技、长亮科技
7、医疗IT：卫宁健康、创业慧康
8、网络安全：深信服、奇安信、安恒信息
9、企业服务：用友网络、金蝶国际、泛微网络、致远互联
10、能源IT：朗新科技、远光软件
11、教育信息化：科大讯飞、佳发教育、华宇软件
风险提示：1、经济下行导致政府及相关行业IT支出不达预期2、系统性风险导致计算机板块整体估值中枢下移3、网络安全、智能汽车、信创、企业服务、金融IT等行业政策落地不达预期4、网络安全、智能汽车、信创、企业服务、金融IT等行业竞争持续加剧5、公司的业绩波动的风险
纺服化妆品 | 陈佳妮
运动鞋服2023年度策略：关注疫后复苏、海外去库两条主线
运动服饰：展望2023年，疫情管控优化背景下，线下消费有望逐步复苏。2022年疫情持续反复背景下，国内运动服饰品牌流水呈现一定韧性，但品牌库存压力增大，零售折扣有所加深。展望2023年，受益于近期疫情防控政策持续优化，预计在经历防控优化带来的感染人数上升冲击后，线下客流与居民消费意愿有望逐步回升，同时品牌库存水平有望于上半年逐步回归正常水平。中长期来看，运动服饰行业受益于居民健康意识提升、体育强国建设等政策助力下，行业有望维持景气态势。同时，国产品牌在产品、渠道、品牌等维度的持续改善，抢占国际品牌市场份额的趋势有望延续。建议关注库存压力相对较小、经营表现优异的李宁，主品牌专业属性强化、多品牌布局发展的安踏体育，深耕跑鞋赛道、受益于近期马拉松重启的特步国际。运动制造：海外运动品牌逐步步入去库周期。短期内海外消费不确定性仍存，品牌端营收增速放缓但仍呈现一定韧性，库存水平持续处于高位，对于制造商下半年订单造成一定压力。展望2023年，根据品牌历史去库周期及制造商反馈，我们预计国际运动品牌端有望于2Q23完成库存清理，制造商订单也有望逐步恢复。中长期来看，Nike、Adidas运动鞋服制造商集中度高，过去几年集中度逐步提升，并且竞争格局较为稳定。我们认为质量、交期、成本、ESG为制造商主要竞争壁垒。建议关注与品牌深度绑定、海外产能持续扩张的华利集团、申洲国际。
风险提示：国内疫情反复的风险，居民消费意愿恢复不及预期的风险，品牌升级不及预期的风险，终端需求疲软或库存高企，品牌客户砍单的风险，劳动力成本过快上涨、劳动力供给不足的风险，产能扩张速度低于预期的风险
农业 | 娄倩
十一月猪企加大出栏，销售均价环比明显下降
核心摘要：出栏量：年末猪企加速出栏，出栏量环比上升。11月主要上市猪企出栏量环比上升7.52%。根据主要上市猪企十一月生猪销售简报，14家上市猪企出栏总量1167.4万头，较10月环比上升7.52%。11月出栏环比上升较大的有神农集团（+31.28%）、大北农（+30.30%）、天康生物（+22.71%）、天邦食品（+19.35%）和温氏股份（+18.88%）。上市猪企出栏量有不同幅度上升，年末出栏节奏加快。
京基智农率先完成年出栏目标，12家上市猪企前11月平均出栏目标完成度达89.82%。金新农（93.64%）、唐人神（93.48%）、新希望（93.19%）、牧原股份（89.71%）四家上市猪企有望在年底顺利完成年出栏目标。出栏体重：大部分上市猪企11月出栏体重延续上升势态，环比增长1.61%。剔除仔猪影响后主要上市猪企的商品肥猪的平均出栏体重为125.3kg，环比增长1.61%；正邦科技（+12.69%）、大北农（+4.00%）及金新农（+3.63%）出栏均重增幅较大。销售均价：主要上市猪企11月肥猪销售均价随行情走低。11月主要上市猪企生猪出栏均价环比下降2.79元/kg，平均环比下降10.51%，达到23.47元/kg。其中11月生猪销售均价较高的有东瑞股份（27.21元/kg）、温氏股份（24.11元/kg）、京基智农（23.90元/kg）；销售均价环比下降较大的有新希望（-13.67%）、京基智农（-12.90%）及金新农（-12.68%）。猪价旺季不旺，展望明年短周期内有高景气。今年冷空气姗姗来迟，川渝地区腌腊需求不及往年；同时年末猪企为完成年度出栏目标而加速出栏，带动散户恐慌性出栏，市场整体供给偏强，我们判断未来旺季不旺，猪价短期震荡。但展望明年消费复苏，叠加近期养殖户谨慎补栏。我们判断，明年猪价在短周期内有望实现高景气，或出现节后淡季不淡情形。建议关注具有成本优势的【牧原股份】、成本改善+现金流充裕的【温氏股份】；从未来成长性角度出发，建议关注具有成本优势+成长性强的【巨星农牧】、猪价售价高+成长空间大的【华统股份】。
风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。
核心推荐
科技&电子 | 吴文吉
盛美上海：拓展PECVD+涂胶显影市场 SAM翻倍至160亿美元
事件：12月13日，公司宣布进军PECVD市场，支持逻辑和存储芯片制造。拓展PECVD+涂胶显影设备，公司SAM翻倍至160亿美元。
PECVD：两种配置支持极薄膜层和厚膜沉积。
涂胶显影：全新架构设计，计划2023年再推I-line机型。
营收持续增长，电镀/炉管设备进入放量期。盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入27.9/38.8/50.7亿元，归母净利润6.0/7.5/9.5亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）下游晶圆厂扩产不及预期；（2）中美贸易摩擦风险；（3）产品研发及市场推广不及预期。
举报电话: 13816368049
