2023年美元前景丨外汇前瞻

　　推动美元上涨的利好因素开始减弱……

　　……因为美联储的加息周期接近尾声，且利率波动可能会消退

　　我们预计美元兑主要货币将在2023年下跌

　　美元涨势开始失去动力

　　我们认为，过去18个月里，相对较高的美债收益率、全球经济增长下行周期及风险偏好减弱这三个因素共同推动了美元上涨。事实上，美元指数（DXY）上涨了约19%（截至2022年11月17日，彭博资讯），其估值（基于实际有效汇率）也达到几十年来的最高水平（图1）。然而，这些利好因素现在看来正在消退：

　　1. 美元实际有效汇率回到1985年的水平

　　资料来源：国际清算银行、彭博资讯、汇丰银行

　　当美联储的紧缩周期接近尾声时，利率波动可能会消退，美元的这一利好因素不复存在

　　与其他货币相比，美元收益率仍处于高位，但进一步上升的速度可能会放缓。美联储自 2022年3月以来已加息375个基点，而且我们的经济学家预计，美联储还将在2022年12月和2023年2月各加息50个基点，随后长时间维持政策利率不变。这可能会抑制利率波动，并消除美元的另一个主要支撑因素。

　　市场已经反映对全球经济的担忧，美元的另一个利好因素也很可能不复存在

　　全球经济增长趋势开始出现触底迹象。经合组织的综合领先指标自去年8月以来一直在下降，但下降的速度已经放缓（图2）。我们认为，最近几个月全球经济放缓对美元的提振作用已变得不那么明显。如果全球经济下行显示出进一步放缓的迹象，那么这应该意味着，在其他条件相同的情况下，美元上涨动力将有所减弱。我们认识到，全球经济仍然存在许多问题，包括硬着陆风险或主要央行过度收紧政策，这可能导致金融市场剧烈波动及美元暂时上涨。但这些问题已基本被市场充分消化。

　　2. 近几个月来，全球经济下行的速度放缓

　　资料来源：经合组织、汇丰银行

　　风险偏好可能改善，从而降低对美元的避险需求

　　美债收益率企稳及全球经济增长触底或将提振风险偏好，并进一步拖累美元。

　　因此，美元极度高估的情况不太可能会持续，且我们预计未来几个月美元将出现大幅震荡走势，随后从 2023 年第二季开始下跌。

　　到期日：2022年12月15日