海通金工｜量化择时及拥挤度预警周报（20220912）

　　以下文章来源于海通量化团队，作者海通量化团队

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.09.05-2022.09.09）市场回顾。上周A股市场开启反弹。上证50指数上涨1.71%，沪深300指数上涨1.74%，中证500指数上涨2.72%，创业板指上涨0.6%。当前全市场PE（TTM）为17.6倍，处于2005年以来的34.4%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年9月信号为中性。日历效应上，2上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月下半月的上涨概率分别为35%、41%、47%、58%，涨幅中位数分别为-1.5%、-0.98%、-0.22%、0.08%，主流宽基指数均表现不佳。技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于9月9日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-1.86%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股仓位较上周上升20%；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为130，处于2021年以来的54.5%分位点，市场向上趋势较为明显。综上所述，A股上周开启反弹，Wind全A目前收盘价接近20日均线；同时，多个技术指标发出反转信号或较上周有较大幅度上升。因此，我们认为，下周A股市场有望震荡上行。

　　技术面较为乐观，下周市场有望震荡上行。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为2.56%，低于前一周（3.28%），市场处于震荡市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.22，高于前一周（0.12），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.22倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.76，低于前一周（0.93），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.70%和1.08%，处于2005年以来的42.83%和48.52%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。

　　从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年9月信号为中性，其中通货膨胀因子发出做多信号，汇率因子发出做空信号。2. 国家统计局9月9日发布的数据显示，中国8月CPI同比上涨2.5%，低于前值（2.7%）以及Wind一致预期（2.76%）；PPI同比为2.3%，同样低于前值（4.2%）与Wind一致预期（3.03%）。2021年来物价剪刀差首次反转。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.24%、-0.27%。从资金流向上看，北上资金上周流出2.21亿元，2022年以来累计流入585.97亿元。

　　事件驱动上，1. 上周美股开启反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为2.66%、3.65%、4.14%。2. 根据Wind数据，本周多家主要央行相继加息。具体来看，澳洲联储周二加息50基点，周三加拿大央行宣布加息75个基点，周四欧央行紧随其后宣布加息75个基点。3. 中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。

　　技术分析上，1. 从SAR指标来看，Wind全A指数于9月9日向上突破反转点位，发出买入信号；2. 根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-1.86%，发出看空信号；3. 根据我们的仓位配置模型 ，计算得出的A股仓位较上周上升20%；4. 根据我们通过申万一级行业指数算出的均线强弱指数 ，当前市场得分为130，处于2021年以来的54.5%分位点，市场向上趋势较为明显。综上所述，A股上周开启反弹，Wind全A目前收盘价接近20日均线；同时，多个技术指标发出反转信号或较上周有较大幅度上升。因此，我们认为，下周A股市场有望震荡上行。

　　因子拥挤度观察：小市值拥挤度仍低，有望延续强势。小市值因子拥挤度-0.27，低换手因子拥挤度0.24，低估值因子拥挤度0.24，高盈利因子的拥挤度-0.73，高盈利增长因子拥挤度-0.15。

　　行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、机械、煤炭、消费者服务的行业拥挤度相对较高。煤炭和房地产的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。