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/ 2022.09.13 /
各行业周报观点集锦
本周重点推荐电力设备、化工、医药。
电力设备：上周光伏主产业链中间环节的电池/硅片先后调涨报价，同时EVA粒子价格出现上涨、胶膜9月排产明显提升，产业链Q4产出和装机放量将是确定性事件，预计主产业链年内降价压力非常有限，部分辅材环节或呈现量价齐升趋势，同时预计2023Q1仍有较大概率再次出现“淡季不淡”局面，继续重点看好：储能、高景气辅材、alpha硅料、设备、一体化龙头。
化工：对于多数化工品，在需求不确定下，原材料的下行以及供给端开工率的下行或难以驱动相关产品价格持续向上，我们认为欧洲能源危机大的机会或来自于供给端的不可抗力而非开工率的下行。上周，欧洲能源危机相关的部分标的以及有业绩支撑的标的表现较佳，比如：环氧丙烷、TDI、天然气相关标的，业绩不佳的标的有所承压。往后看，建议关注两大方向，一是有预期差的新能源化工材料标的，二是迎来业绩兑现拐点的标的。
医药：药品板块二季度业绩底，业绩持续修复，政策持续边际回暖，关注ESMO等国际学术会议带来的创新药催化剂。①疫情影响减褪， 6月份开始持续恢复；②政策影响边际回暖：医保结余，创新药械豁免于DRG外等鼓励创新政策，集采、国谈对存量业绩负面影响逐渐减弱，新品种增量逻辑逐渐开始形成正贡献；③创新催化剂将推动创新品种及前沿生物技术的加速商业化兑现。建议关注Pharma类龙头、创新型biotech和前沿技术biotech。
目录
总量研究
《内外需求VS海外政局》
《看对了什么？看错了什么？现在怎么看？》
新能源行业
《电车周报：关注负极包覆材料，电车板块继续看结构演绎》
《电新周报：硅片电池 EVA 齐提价，Q4 装机迎放量》
创新技术&TMT
《TMT周报：板块分化，看好新能源、汽车相关下游》
周期行业
《机械周报：8月挖机销量同比持平，动力电池装机量高增》
《石化周报：欧洲天然气够用几天？》
《地产周报：居民信贷仍较低迷，政策频出稳定市场》
《化工周报：欧洲能源风险加大，业绩确定为王》
《公用环保周报：火电景气向上，业绩修复仍需看三要素》
医药健康
《医药周报：聚焦业绩确定性，关注医药成长反弹》
大消费
《食饮周报：中秋动销平稳，关注性价比配置契机》
《农林牧渔周报：国家储备肉正式投放，猪价上行趋势不改》
《家电周报：8月奥维：炎夏刺激空调高增》
《钻石珠宝周报：估值调整临近历史底，关注供应链旺季》
《化妆品周报：敷尔佳创业板过会；关注贝泰妮超跌布局机会》
《交运周报：支持浙江快递业高质量发展，盛航拟采购运力》
《纺服周报：运动户外景气度延续，功能品类表现靓丽》
《社服周报：中秋本地及周边游为主流，关注旅游市场回暖》
《互联网传媒周报：腾讯增持育碧，中秋或将对本地生活有所催化》
周报导读
总量研究
《内外需求VS海外政局》
【宏观赵伟】①出口低预期，或因海外生产需求放缓，但终端消费需求仍具韧性；CPI低预期主因食品涨价回落、非食品拖累等；国常会召开加力支持就业创业、盘活专项债结存限额等。
②美国8月ISM服务业PMI录得56.9%，高于预期和前值；欧央行将三大关键利率均上调75个基点。欧盟要求成员国削减10%的电力需求。美国的俄油指导限价瞄准俄罗斯石油成本价。
风险提示：政策效果不及预期，全球疫情反复超预期。
《策略观点速递：看对了什么？看错了什么？现在怎么看？》
【策略艾熊峰】短期来看，需要注意小票补跌风险。与此同时，近期小盘补跌行情下，大盘蓝筹表现相对突出，我们认为不必过度解读为风格切换，短期此消彼长并不足以构成风格切换。中期市场风格仍以大盘成长为主，行情尾部小盘股或更为活跃。三季报前后市场或有望重演反转级别的行情。如果把今年4月底当作中期的市场底部，那么参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情，比如2019年2-4月的反转行情，2020年7月的反转行情。后续会不会出现类似的反转行情，三季报前后的行情值得期待。
风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。
新能源行业
《电车周报：关注负极包覆材料，电车板块继续看结构演绎》
【电车陈传红】推荐宁德时代，恩捷股份，中鼎股份，恒帅股份，盾安环境。市场对 22 年预期充分，分歧点在 23 年景气度，我们预计行业贝塔性机会出现在 1Q23，2H22 主要关注细分赛道和个股超预期的机会。排序上看仍是零部件-电池-整车，零部件的投资逻辑跟前几年是反的，关注国产供应链；电池关注电池厂盈利能力修复、双低材料龙头（恩捷股份、壹石通等）、新技术（PET等），边际关注稀缺性的紧缺赛道负极包覆材料产业链（信德新材、乙烯焦油供应商）；整车关注比亚迪、小康股份、江淮、理想等产品周期向上的标的。
风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。
《电新周报：硅片电池 EVA 齐提价，Q4 装机迎放量》
【电新姚遥】推荐通威股份，阳光电源，奥特维，天合光能，云路股份。本周光伏主产业链中间环节的电池/硅片先后调涨报价，同时 EVA粒子价格出现上涨、胶膜 9 月排产明显提升，产业链 Q4 产出和装机放量将是确定性事件，预计主产业链年内降价压力非常有限，部分辅材环节或呈现量价齐升趋势，同时预计 2023Q1 仍有较大概率再次出现“淡季不淡”局面，继续重点看好：储能、高景气辅材、alpha 硅料、设备、一体化龙头。
【电力设备张哲源】推荐云路股份，南网科技，汇川技术，麦格米特，望变电气。1）电网：6 月以来投资加速。重点项目与核心设备招标落地，Q3 迎来订单及业绩拐点，推荐配电变节能改造、南网、特高压、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，23 年有望迎来新一轮上行周期，内外扰动因素下替代外资进程继续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。
【氢能商鸿宇】推荐美锦能源，昇辉科技，京城股份，雄韬股份，九丰能源。河南示范城市群推广和发展氢能政策目标正式确定，政策加码推动行业高增长性确立，氢能将迎来发展转折点；8 月 FCV 产销持续高增长，下半年 FCV 月度产销上千，全年 5-6 千已成大概率事件，利好燃料电池系统及核心零部件企业。
风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。
创新技术&TMT
《TMT周报：板块分化，看好新能源、汽车相关下游》
【电子樊志远】持续推荐法拉电子，江海股份，三利谱，天通股份，东山精密。看好中高端芯片、半导体设备材料国产替代机会，看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会。受消费电子需求疲弱影响，电子行业周期下行，其中光学光电子、被动元件、消费电子下滑幅度较大。而半导体设备/材料、新能源、车用电子需求旺盛：：1）半导体设备板块，2022 年 Q2 净利润同比增长 119%，半导体设备有望继续加速成长；2）半导体材料板块，2022Q2 净利润同比增长 41%，行业产能的快速扩张有望带来国产半导体材料的加速增长；3）汽车连接器板块，2022 年上半年净利润同比增长 25%，下半年及未来三年将进一步成长。4）功率半导体板块，22Q2 净利润同比27%，功率半导体板块持续高景气。
【通信罗露】推荐移远通信，和而泰，拓邦股份，中国移动，经纬恒润。展望三季度我们预计物联网智控器、智能汽车相关公司将出现较大边际改善。同时随着下半年稳增长举措的不断落地和推进，数字新基建板块景气度有望逐步提升，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型 ICT 基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。
【计算机孟灿】推荐恒生电子、海康威视、顶点软件、广联达、奇安信。明确看好下半年到明年的机会，认为计算机板块会迎来更好的投资窗口。1）计算机下游需求以 G 端/大 B 端为主，具有类预算制属性，疫情后有追赶全年计划的预期，因此预计下半年需求落地乃至收入确认的节奏明显加快；2）再叠加人员数量和薪酬增速管控，利润端有可能增速更高；3）且经过两年多回调，板块估值、机构持仓处于历史底部；综合考虑基本面趋势与估值分位的性价比，人工智能、信息安全、金融科技等下半年到明年的机会值得关注。
风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险。
周期
《机械周报：8月挖机销量同比持平，动力电池装机量高增》
【机械满在朋】建议关注应流股份，合锻智能，安徽合力，优利德，德龙激光。8月挖机市场总销量同比持平，海外出口销量份额继续提升。专项债资金发行进度快于往年同期，有望带动工程机械需求释放。8月动力电池装机量高增长，锂电设备板块保持高景气度。通用机械需求有望在下半年触底回升。
风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。
《石化周报：欧洲天然气够用几天？》
【石化许隽逸】建议关注中国海油，中国石油，恒力石化，荣盛石化，恒逸石化。大数据模型显示欧洲当前库存仍面临耗尽风险，我们参考了过去7年欧洲天然气在冬季的去库速度，用不同情景假设进行测算，在悲观假设下，欧洲天然气库存预计2023年2月就基本消耗完毕，后续欧洲将面临天然气短缺困境。而较高概率的拉尼娜气候，叠加欧洲持续对俄施压，或逐步接近悲观情景下俄罗斯持续断供假设，欧洲天然气或面临用尽风险。
风险提示：疫情反复扰乱天然气需求的风险；不同天气对欧洲冬季天然气消费速度或产生影响。
《地产周报：居民信贷仍较低迷，政策频出稳定市场》
【地产杜昊旻】推荐组合绿城中国，建发国际集团，滨江集团，贝壳，华润万象生活。未来调控将持续宽松，更有利于改善性需求的释放，市场整体呈弱复苏态势。地产板块，首推布局重点城市核心板块，且主打改善产品的房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团。此外，建议关注有望享受销售复苏的强房产交易平台贝壳；以及抗风险能力强的商管龙头华润万象生活。
风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。
《化工周报：欧洲能源风险加大，业绩确定为王》
【化工陈屹】重点关注泰和新材，东材科技，万润股份，万华化学。对于不少化工品来说，今年最大的不同在于需求，在这样的大背景下，原材料的下行以及供给端开工率的下行或难以驱动相关产品价格持续向上，我们认为欧洲能源危机大的机会或来自于供给端的不可抗力而非开工率的下行。建议关注两大方向，1）有预期差的新能源化工材料标的，2）迎来业绩兑现拐点的标的。
风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。
《公用环保周报：火电景气向上，业绩修复仍需看三要素》
【公用环保李蓉】推荐国电电力，华能国际，三峡能源，中国核电。当前，在缺电背景下对火电在尖峰保供和调节功能上的认识逐步深入，体现为22H1火电投资的回暖。而火电盈利修复仍在进行中，我们认为火电分析框架需要关注三要素：利用小时数、煤价、电价，22H1业绩仍承压主因1）从电量电源向调节电源转型，致利用小时数下降；2）进口煤价倒挂，燃料成本维持高位；3）电价与煤价联动，且受“1439号文”指导，能涨超20%上限的电量较少。
风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：政策释放不及预期等。
医药健康
《医疗周观点》
【医疗袁维】建议关注长春高新，迈瑞医疗，爱尔眼科，华东医药，华润三九。合前期报告分析，中报落地后，医疗板块企业业绩低已经确立，Q3\Q4 乃至 2023 年企业业绩增速有望恢复；同时市场对于板块政策和控费措施预期趋于稳定。考虑医药医疗板块整体仓位和估值同样处于历史低位，医疗板块有望在政策预期、业绩、仓位、估值方面全面见底回升，值得重点把握。【布局方向】医药创新与消费医疗仍然是最大的增量成长机会，当前估值性价比突出，值得重点把握。建议重点关注生长激素、医疗服务、医美、医疗器械、中药等细分优质赛道以及相关行业龙头公司。
风险提示：疫情反弹影响超预期、集采降价控费政策范围与力度超出预期、需求恢复不及预期、研发效率下降风险、机构持仓统计误差。
《医药周报：聚焦业绩确定性，关注医药成长反弹》
【医药王班】推荐关注恒瑞医药，药明康德，山东药玻，森松国际，国邦医药。1）药品板块二季度业绩底，业绩持续修复，政策持续边际回暖，关注ESMO等国际学术会议带来的创新药催化剂。2）继续看好CXO板块配置反转行情，聚焦业绩确定性，关注三季报超预期重点标的。3）继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链，持续推荐国产替代进入深水区、具有深厚技术沉淀的细分领域领先企业。聚焦业绩确定性和和成长性，关注三季度医药配置底部反转机遇，继续看好医药创新成长、医药先进制造和医药消费三大方向。
风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能 及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。
大消费
《食饮周报：中秋动销平稳，关注性价比配置契机》
【食饮刘宸倩】推荐贵州茅台，泸州老窖，山西汾酒，洋河股份，青岛啤酒。白酒的中秋消费旺季较此前预期略有平淡，疫情管控对消费场景产生直接冲击。需求侧仍处弱复苏状态，消费情绪/消费力有待回暖。啤酒9月逐步进入淡季，疫情影响有限。目前仍推荐高端酒+子赛道龙头的配置，关注啤酒Q3业绩环比改善。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
《农林牧渔周报：国家储备肉正式投放，猪价上行趋势不改》
【农林牧渔刘宸倩】推荐牧原股份，温氏股份，巨星农牧，大北农，登海种业。9月8日储备肉发放，受国家调控影响，养殖户出猪相对积极，本周出栏体重有所增加，短期猪价有所回调。长期来看，储备肉发放并不会对猪价上涨趋势造成太大的影响，猪价中枢抬升趋势不变，但是对高点可能有所抑制。在粮价预期上涨的背景下，我国转基因种子落地有望加速推进，建议关注后续政策推进情况。
风险提示：生猪价格不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。
《家电周报：8月奥维：炎夏刺激空调高增》
【家电谢丽媛】推荐极米科技，新宝股份，小熊电器，海尔智家，美的集团。面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小；2）需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。
风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。
《化妆品周报：敷尔佳创业板过会；关注贝泰妮超跌布局机会》
【化妆品罗晓婷】推荐贝泰妮。预计9月美妆电商零售进一步回暖，建议关注各品牌新品蓄力、低基数效应减弱下抖音渠道增长持续性，推荐当前超跌、“双11”有望催化的贝泰妮。
风险提示：营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失。
《钻石珠宝周报：估值调整临近历史底，关注供应链旺季》
【珠宝罗晓婷】推荐中国黄金、中兵红箭、力量钻石、四方达、国机精工。近期板块情绪面仍受影响，基本面看头部 HTHP 毛坯出厂价仍坚挺、 本周 HTHP 培育钻裸钻批发价企稳， 延伸产业链/全产业链布局维持高毛利成趋势，期待板块拐点。
风险提示：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。
《交运周报：支持浙江快递业高质量发展，盛航拟采购运力》
【交运郑树明】重点关注组合：顺丰控股，圆通速递，宏川智慧，海晨股份，中国国航。快递：国家邮政局发布政策，支持浙江快递业高质量发展。物流：盛航股份拟采购运力，ToB供应链需求广阔。航空机场：受疫情及防控政策影响，预计中秋旅客量同比下降。航运：关注油运供需好转机会。
风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
《纺服周报：运动户外景气度延续，功能品类表现靓丽》
【纺服杨欣】推荐李宁，比音勒芬，华立集团，健盛集团，中国中免，新秀丽。近期多个海外服饰品牌发布最新财季业绩及全年展望，在海外通胀叠加中国市场疫情背景下，我们发现专业运动品牌、奢侈品牌仍有突出表现，反映通胀对中高收入人群购买力影响有限，其中专业跑鞋、瑜伽等功能系列表现较为突出，运动服饰功能导向趋势得到验证，有助于精耕跑鞋、篮球鞋等专业领域的国产品牌李宁、特步等业绩进一步兑现。另一方面，部分品牌此前受到供应链拖累利润端有所承压，此轮供应链短缺有利于品牌订单向按期交付实力突出、供应链稳定的制造龙头集中。
风险提示：疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。
《社服周报：中秋本地及周边游为主流，关注旅游市场回暖》
【社服叶思嘉/鲍秋宇】重点关注科锐国际，华住集团-S，君亭酒店，九毛九，同庆楼。考虑国内多地疫情反复，下半年行业压力仍较大，建议重点关注有一定逆周期属性的人力资源服务板块；酒店板块疫后供给出清+竞争格局改善逻辑清晰，黄金周低风险地区周边游需求较旺；餐饮优选疫后复苏+自身成长力强品牌。
风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
《互联网传媒周报：腾讯增持育碧，中秋或将对本地生活有所催化》
【互联网传媒陆易/伍兆丰/许孟婕】建议关注拼多多，京东，美团，腾讯，吉比特。中秋节或将对本地生活有所催化。美团数据显示，9月以来，“中秋赏月”等关键词搜索量同比增长191.9%，中秋当晚“团圆餐”线上订座率同比增长49.6%；8月20日至9月5日的月饼销量同比增长24%，其中30元以下的简装小份月饼销量占95%；鲜活大闸蟹销量同比增长144%。我们认为，一方面中秋节对月饼及节日礼品的需求上升有促进作用，同时团圆餐对到店餐饮或将有所催化；另一方面，上半年疫情局部反复较严重，伴随防疫常态化，中秋节假期的到来或将推动周边游需求的释放。
风险提示：宏观经济不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差等。
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