历史新高狂欢已结束？机构持仓暗藏玄机，2026贵金属“开门行情”全推演

　　周四（1月1日），全球主要金融市场因新年假期休市。在平静的盘面背后，是刚刚过去的2025年贵金属市场一场波澜壮阔的多头盛宴。与分别录得64.57%与147.45%的惊人年度涨幅，均刷新历史价格高点，为近半个世纪以来最为强劲的年度表现。本文旨在回顾2025年驱动行情的主要逻辑，并结合最新的技术图表与持仓数据，对2026年开年阶段的贵金属走势进行剖析与展望。

　　：波动加剧，趋势强度犹存

　　日线图显示，其2025年收盘于71.483美元/盎司，全年涨幅远超黄金，最高触及83.943美元。其价格波动性显著高于黄金，这在年底的回调幅度（单日下跌超6%）中也得以体现。技术结构上，当前价格已回落至布林带中轨（65.885美元）上方，但距离上轨（78.478美元）阻力较远，显示上涨压力暂时缓解。下方的强劲支撑首先看中轨65.885美元，更关键的支撑位于布林带下轨53.292美元，该位置是11月主升浪的启动平台，意义重大。

　　MACD指标显示，DIFF与DEA线虽仍在零轴上方，但同样呈现高位收敛、柱状线缩窄的迹象，与价格回调形成印证，表明短期超买压力正得到释放。白银的走势逻辑是工业属性与金融属性的“双击”，其技术形态的波动中枢已整体大幅上移。开年阶段，预计白银将跟随黄金走势，但其波动性会更为剧烈。71美元至65美元区间将成为多空博弈的前沿阵地。若能在此区域内企稳，白银凭借其强劲的基本面，仍有能力引领贵金属板块的上行；但若跌破中轨支撑，则可能向更深的支撑区域回探以寻求稳固。

　　持仓结构与未来展望

　　截至12月23日当周的CFTC持仓报告，为判断市场主力资金动向提供了最新依据。

　　持仓数据显示，虽然总持仓量在增长，但基金多头头寸的周度增幅（9241手）小于商业空头头寸的增幅（10348手），导致净多头状况有所收敛。同时，投机性多头头寸占总持仓比例仍维持在12.7%，显示投机资金并未大规模离场，但短期态度趋于谨慎。这种结构表明，在历史高位附近，专业机构间出现了明显的多空分歧与对冲行为。

　　的持仓变化则略有不同。基金多头头寸当周略有减少（-791手），但套利头寸增加显著（+2118手）。商业空头头寸同步微降。这反映出在白银价格剧烈波动后，资金更多地通过套利操作来管理风险，而非单向做空，暗示市场对白银长期趋势的看法并未因短期回调而根本逆转。

　　综合展望：

　　展望2026年开年，贵金属市场预计将从2025年的单边强势转入高位震荡与趋势确认的新阶段。基本面中，美联储的货币政策路径、地缘政治风险的消长以及央行购金的持续性，仍是主导长期方向的核心变量。技术面上，黄金与白银均需对年末的大幅上涨进行整固，关键支撑区间的得失至关重要。

　　对于投资者而言，开年盘面需重点关注以下几点：一是金价对4300-4320美元中轨区域的防守情况；二是银价能否在65-71美元区间内重新凝聚买盘力量；三是关注、实际利率等关联市场的波动对贵金属产生的溢出效应。在经历了创纪录的年度表现后，市场参与者的情绪将更为敏感，任何基本面的风吹草动都可能被技术面上的关键点位放大，从而引发剧烈的盘中波动。