茂宸分享 |个股精选 神华 (1088.HK)

　　股息率逾12厘

　　稳健内循环模式

　　2022年煤销量料减

　　中国停止进口澳洲煤、早前疫情打击内地港口运作等，拖低内地的进口煤数量，加上中国境内的煤产，未能实时补上上述进口煤的缺口，双双料导致2022年神华煤销量下跌(请见图一)，加上内地当前较严格指导国内煤价(请见图二，上)，兼神华现时相对未会把高涨的进口煤价 (请见图二，下)，转嫁至电企等中下游行业，这迭加导致神华2022年收入，或有低至中位单数的跌幅(请见下表)。

　　图一：神华煤销量(百万吨)，2022年首季按年跌8%

　　图二：秦皇岛动力煤价(上，CNY)，印度尼西亚、澳洲综合煤价(下，US$)

　　稳健内循环模式、逾12厘股息、H较A估值有折让

　　然而，神华煤矿位于5年(2017-21年)的收入，超过

　　研究团队

　　陈冠兆, CFA, FRM || 刘仲熙