以下文章来源于海通量化团队，作者海通量化团队
冯佳睿
海通金融工程研究首席分析师
S0850512080006
投资要点
上周（2022.06.06-2022.06.10）市场回顾。上周 A 股市场继续上行。上证 50 指数上涨 3.92%，沪深 300 指数上涨 3.65%，中证 500 指数上涨 2.66%，创业板指上涨 4%。当前全市场 PE（TTM）为 17.6 倍，处于 2005 年以来的 34.6%分位点。从宏观因子上看，2022 年 5 月 CPI 和 PPI 涨幅均呈回落态势。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 6 月下半月的上涨概率分别为 47%、41%、53%、58%，涨幅均值分别为-1.69%、-1.49%、-3.19%、-2.66%，涨幅中位数分别为-1.11%、-0.53%、-1.21%、0.89%，均表现不佳。技术分析上，Wind 全 A 指数上周继续上行，周五收盘价为 5068 点，位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约为 5.05%。以上两个指标均发出买入信号。我们认为，国内 5 月金融数据明显好转，疫情对经济产生的影响逐渐消退，叠加各项支持政策的不断出台，流动性仍保持合理宽松，市场下周或将继续震荡上行。
成长风格引领，市场有望继续震荡上行。从趋势模型上看，Wind 全 A 指数短期均线和长期均线的距离为-7.89%，高于前一周（-10.41%），市场处于下跌市，Wind全 A 指数处于 20 日均线之上。从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为-0.80，高于前一周（-1.08），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平 0.80 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.94，低于前一周（1.13），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 1.01%和 1.42%，处于 2005 年以来的 65.82%和 68.61%分位点，交易活跃度相比前期有所上升。从宏观因子上看，1. 海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场 2022 年 6 月信号为中性，其中经济增长因子发出做多信号，汇率因子发出做空信号，建议维持中性配臵。2. 国家统计局发布 2022 年 5 月 CPI 和 PPI 数据。CPI 同比上涨 2.1%，与前值持平，低于 Wind 预期（2.16%）；PPI 同比上涨 6.40%，低于前值（8.00%），高于 Wind预期（6.30%），CPI 和 PPI 涨幅均呈回落态势。3. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.27%、-1.17%。从资金流向上看，北上资金上周流入368.30 亿元，2022 年以来累计流入 400.99 亿元。日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指在 6 月下半月的上涨概率分别为 47%、41%、53%、58%，涨幅均值分别为-1.69%、-1.49%、-3.19%、-2.66%，涨幅中位数分别为-1.11%、-0.53%、-1.21%、0.89%，均表现不佳。事件驱动上，1. 道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为-4.58%、-5.05%、-5.6%。根据 Wind 数据统计，美国 5 月 CPI 同比上涨 8.6%，高于市场之前预测的 8.3%，再创 1981 年来新高。我们认为，美联储在下周的利率决议上加息 50 个基点或更多的概率加大。2. 根据 Wind 报道，国家发改委等 9 部门发布《“十四五”可再生能源发展规划》。“双碳”作为促进经济发展实现高质量转型的长期战略，引导和推动近期一系列稳增长政策向碳中和概念产业倾斜。技术分析上，Wind 全A 指数上周继续上行，周五收盘价为 5068 点，位于翻转点位之上；与此同时，根据我们推算的筹码平均成本，Wind 全 A 指数筹码获利约为 5.05%。以上两个指标均发出买入信号。我们认为，国内 5 月金融数据明显好转，疫情对经济产生的影响逐渐消退，叠加各项支持政策的不断出台，流动性仍保持合理宽松，市场下周或将继续震荡上行。
因子预警：低估值拥挤度开始下行，成长风格回归。小市值因子拥挤度-0.95，低换手因子拥挤度 1.14，低估值因子拥挤度-0.07，高盈利因子的拥挤度-0.11，高盈利增长因子拥挤度-0.15。
行业拥挤度：电力设备及新能源、汽车、消费者服务、煤炭、基础化工的行业拥挤度相对较高。汽车和电力设备及新能源的行业拥挤度上升幅度相对较大。
风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。
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