海通金工|量化选股周报（2022.02.18-2022.02.25）

　　以下文章来源于海通量化团队，作者海通量化团队

　　定期发布金工和产品设计研究方面的最新研究成果，更新最新观点~期待与您的交流哦！

　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　多因子组合表现。上周（2022 年 2 月 18 日至 2022 年 2 月 25 日，下同），进取组合、平衡组合的周收益率分别为 3.70%、1.69%；同期，主要宽基指数上证 50指数、沪深 300 指数、中证 500 指数、中证 1000 指数的周收益率分别为-2.76%、-1.67%、-0.23%、1.52%。上周，进取组合、平衡组合相对中证 500 指数超额收益为 3.93%、1.91%。

　　指数增强组合方面，上周沪深 300 增强组合收益率为-0.59%，同期沪深 300 指数收益率为-1.67%，超额收益为 1.09%；中证 500 增强组合收益率为 0.88%，同期中证 500 指数收益率为-0.23%，超额收益为 1.11%。

　　基金重仓股组合表现。上周，绩优基金的独门重仓股组合周收益率为 1.59%，同期股票型基金总指数收益率为-1.19%，超额收益为 2.78%。2022 年 2 月以来（2021 年 1 月 28 日至 2022 年 2 月 25 日，下同），组合累计收益率为 3.43%，超额收益为 3.19%。2022 年以来（2021 年 12 月 31 日至 2022 年 2 月 25 日，下同），组合累计收益率为-10.88%，超额收益为-2.48%。

　　类专精特新优选组合表现。上周，类专精特新优选组合的周收益率为 2.94%，同期中证 1000 指数收益率为 1.52%，超额收益为 1.42%。2022 年 2 月以来，组合累计收益率为 3.49%，超额收益为-2.09%。2022 年以来，组合累计收益率为-7.32%，超额收益为 0.77%。

　　盈利、增长、现金流三者兼优组合表现。上周，盈利、增长、现金流三者兼优组合的周收益率为-5.00%，同期沪深300指数收益率为-1.67%，超额收益为-3.32%。2022 年 2 月以来，组合累计收益率为 3.38%，超额收益为 3.17%。2022 年以来，组合累计收益率为-6.30%，超额收益为 1.12%。

　　Smart-Beta 单因子组合表现。上周，市值多头组合收益率为 0.50%，空头组合收益率为 0.10%，多头组合相对空头组合的超额收益为 0.40%；价值多头组合收益率为-1.27%，空头组合收益率为 1.98%，多头组合相对空头组合的超额收益为-3.26%；反转多头组合收益率为 2.24%，空头组合收益率为-1.47%，多头组合相对空头组合的超额收益为 3.71%。

　　因子多空收益：小市值、高估值股票占优，反转因子提供正收益。风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，高估值股票优于低估值股票。而技术类因子方面，低涨幅股票超额收益为正。

　　风险提示：市场环境变动风险，有效因子变动风险。

　　下表汇总了海通证券金融工程团队构建的量化股票组合上周、2 月及 2022 年的业绩表现。

　　1. 多因子组合

　　上周（2022年2月18日至2022年2月25日，下同），进取组合、平衡组合的周收益率分别为3.70%、1.69%；同期，主要宽基指数上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的周收益率分别为-2.76%、-1.67%、-0.23%、1.52%。上周，进取组合、平衡组合相对中证500指数超额收益为3.93%、1.91%。

　　2022年2月以来（2021年1月28日至2022年2月25日，下同），进取组合、平衡组合的累计收益率分别为10.83%、8.80%；同期，主要宽基指数上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的收益率分别为0.71%、0.21%、3.63%、5.58%；进取组合、平衡组合相对中证500指数超额收益为7.20%、5.17%。

　　2022年以来（2021年12月31日至2022年2月25日，下同），进取组合、平衡组合的累计收益率分别为2.84%、1.88%；同期，主要宽基指数上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的收益率分别为-6.07%、-7.43%、-7.34%、-8.09%；进取组合、平衡组合相对中证500指数超额收益为10.18%、9.21%。

　　指数增强组合方面，上周沪深300增强组合收益率为-0.59%，同期沪深300指数收益率为-1.67%，超额收益为1.09%；中证500增强组合收益率为0.88%，同期中证500指数收益率为-0.23%，超额收益为1.11%。

　　2022年2月以来，沪深300增强组合累计收益率为1.10%，同期沪深300指数收益率为0.21%，超额收益为0.89%；中证500增强组合累计收益率为5.16%，同期中证500指数收益率为3.63%，超额收益为1.53%。

　　2022年以来，沪深300增强组合累计收益率为-7.68%，同期沪深300指数收益率为-7.43%，超额收益为-0.25%；中证500增强组合累计收益率为-6.60%，同期中证500指数收益率为-7.34%，超额收益为0.73%。

　　2. 基金重仓股组合

　　上周，绩优基金的独门重仓股组合周收益率为1.59%；同期，沪深300指数、中证500指数、股票型基金总指数的周收益率分别为-1.67%、-0.23%、-1.19%。上周，绩优基金的独门重仓股组合相对股票型基金总指数超额收益为2.78%。

　　2022年2月以来，绩优基金的独门重仓股组合累计收益率为3.43%，同期股票型基金总指数收益率为0.24%，超额收益为3.19%。2022年以来，组合累计收益率为-10.88%，同期股票型基金总指数收益率为-8.40%，超额收益为-2.48%。

　　3. 类专精特新优选组合

　　上周，类专精特新优选组合的周收益率为2.94%；同期，中证1000指数、类专精特新指数、专精特新50指数的周收益率分别为1.52%、1.77%、5.94%。上周，类专精特新优选组合相对中证1000指数的超额收益为1.42%。

　　2022年2月以来，类专精特新优选组合累计收益率为3.49%，同期中证1000指数收益率为5.58%，超额收益为-2.09%。2022年以来，组合累计收益率为-7.32%，同期中证1000指数收益率为-8.09%，超额收益为0.77%。

　　4. 盈利、增长、现金流三者兼优组合

　　上周，盈利、增长、现金流三者兼优组合的周收益率为-5.00%；同期，上证50指数、沪深300指数、中证500指数的周收益率分别为-2.76%、-1.67%、-0.23%。上周，盈利、增长、现金流三者兼优组合相对沪深300指数的超额收益为-3.32%。

　　2022年2月以来，盈利、增长、现金流三者兼优组合累计收益率为3.38%，同期沪深300指数收益率为0.21%，超额收益为3.17%。2022年以来，三者兼优组合累计收益率为-6.30%，同期沪深300指数收益率为-7.43%，超额收益为1.12%。

　　5. Smart-Beta单因子组合

　　市值、估值、反转是A股中最常见的选股因子。根据个股在上述因子的暴露，我们可以在每月月末，采用双变量筛选的方法，构建控制市值因子后的Smart Beta多空组合。其中市值为股票的总市值，估值为股票的市净率，反转为股票滚动一个月的累计收益率。

　　具体来看，首先按总市值将全市场股票等分为5组，然后在各市值分组中，根据目标因子（市值、估值、反转）将股票等分为5组；因子多头（空头）组合即为，各市值分组下目标因子得分最高（最低）的1/5股票组合的加总。

　　5.1 市值组合

　　上周，市值多头组合收益率为0.50%，空头组合收益率为0.10%，多头组合相对空头组合的超额收益为0.40%。2017年以来，市值多头组合累计收益率为35.12%，空头组合累计收益率为25.47%，多头组合相对空头组合的超额收益为9.64%。

　　5.2 价值组合

　　上周，价值多头组合收益率为-1.27%，空头组合收益率为1.98%，多头组合相对空头组合的超额收益为-3.26%。2017年以来，价值多头组合累计收益率为26.18%，空头组合累计收益率为-17.86%，多头组合相对空头组合的超额收益为44.04%。

　　5.3 反转组合

　　上周，反转多头组合收益率为2.24%，空头组合收益率为-1.47%，多头组合相对空头组合的超额收益为3.71%。2017年以来，反转多头组合累计收益率为5.27%，空头组合累计收益率为-31.21%，多头组合相对空头组合的超额收益为36.48%。

　　6. 因子多空收益

　　按照股票的因子值对全市场股票进行排序，分别选择因子值最高与最低的10%股票，构建等权组合，并根据各因子的长期表现，定义并计算多头、空头与多空收益。

　　6.1 风格类因子

　　风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，高估值股票优于低估值股票。上周，市值因子多头组合收益为0.67%，空头组合收益为-0.02%，多空组合收益为0.70%；PB因子多头组合收益为-2.19%，空头组合收益为2.24%，多空组合收益为-4.43%；PE_TTM因子多头组合收益为-2.47%，空头组合收益为2.17%，多空组合收益为-4.63%。

　　6.2 技术类因子

　　技术类因子方面，反转因子贡献正收益。反转因子多头组合收益为1.80%，空头组合收益为-1.77%，多空组合收益为3.58%；换手率因子多头组合收益为-1.25%，空头组合收益为-0.71%，多空组合收益为-0.54%；波动率因子多头组合收益为-0.57%，空头组合收益为-0.55%，多空组合收益为-0.02%。

　　7. 风险提示

　　风险提示：市场环境变动风险、有效因子变动风险。

　　特别声明：本报告所涉及模型和策略的原理、假设和计算方法已在专题研究报告中披露，模型使用的数据源均来自于市场公开信息，研究员未进行主观判断调整。

　　法律声明

　　本微信平台所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用。海通证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以研究所发布的完整报告为准。

　　市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。