核心推荐
【银行 | 余金鑫】“推荐”交通银行：业绩大幅回升，财富业务发力 ——2021年中报详解（20210830）
【银行 | 余金鑫】“推荐”无锡银行：盈利能力强劲，贷款投放新高 ——2021年中报详解（20210830）
【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”京东方A：多项指标创历史新高，拐点确定（20210831）
【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”北方华创：业绩增速创历史高位，合同负债大幅增长（20210831）
【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”北京君正：车载存储+SOC需求齐飞，共助业绩增长（20210831）
【科技&电子 | 陈杭】“推荐”恒玄科技：智能音频SoC领先，中报业绩超预期（20210830）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”海天味业：业绩低预期，短期行业性压力不改长期稳增长（20210831）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”绝味食品：业绩稳健复苏，开店持续推进（20210831）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”伊利股份：Q2高基数下利润超预期，奶价涨幅趋缓净利率仍有上升空间（20210831）
【医药 | 唐爱金】“推荐”天宇股份：CMO业务爆发增长，业绩短期承压有望逐渐企稳（20210830）
【社服 | 芦冠宇】“强烈推荐”华熙生物：功能性护肤品业务高增，原料及医疗终端持续推进（20210831）
【社服 | 芦冠宇】“推荐”锦江酒店：走出疫情底部，中高端酒店持续扩张（20210831）
【环保 | 王宁】“推荐”首创环保：净利润大幅增长，ROE明显提升（20210830）
核心推荐
银行 | 余金鑫
交通银行：业绩大幅回升，财富业务发力 ——2021年中报详解
8月27日，交通银行发布2021年中报，1H21实现营业收入1339.0亿元，YoY+5.6%；实现归母净利润420.2亿元，YoY+15.1%。ROE为10.93%（+1.03pct），不良率为1.60%。归母净利润高增15.1%，盈利能力快速修复，主要受益于拨备反哺、规模扩张、成本压降。营收增速环比提升0.5pct，业绩稳中有升。资负结构持续优化，生息资产平均余额同比+5.7%，规模扩张速度优于计息负债，生息资产以量补价，净息差1.6%，同比提升2bp，稳中有升。资产质量持续优化， 1H21不良、关注率分别较年初下降7BP和3BP，拨备覆盖率环比Q1提升5.9pct，资本充足率水平较高，风险抵补能力充足。投资建议：业绩稳健向好，零售业务可期业绩指标稳健向好，资产扩张势头强劲，资产质量持续优化，零售转型财富管理业务有望带来新的增长点。预测其21/22/23年归母净利润增速为11.9%、9.6%、12.9%，当前股价对应0.40倍21年PB，维持“推荐”评级。风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
银行 | 余金鑫
无锡银行：盈利能力强劲，贷款投放新高 ——2021年中报详解
8月27日，无锡银行发布2021年中报，1H21实现营业收入21.9亿元，YoY+11.5%；实现归母净利润7.8亿元，YoY+15.8%。ROE为10.86%，不良率为0.93%。盈利能力强劲，中收保持高景气。1H21公司实现归母净利润7.8亿元，同比增长15.8%，增速达四年以来新高。依托代理业务增势强劲，净手续费收入增速高达92.9%，同比+30.4pct。生息资产迅猛扩张，贷款投放创新高。净息差同期小幅收窄4BP，负债端保持相对刚性。1H21生息资产平均规模扩张速度高达29.6%，较上年末强势增长20.7pct。对公信贷主要投向租赁商业服务（+42亿）、制造业（+22亿）、批发零售业（+15亿）等领域。资产质量持续向好，不良净生成率转负。不良贷款率为0.93%，较年初下降17BP，为历史新低。拨备覆盖率及拨贷比双双创新高，拨备覆盖率为437.87%，较年初提升82pct。拨贷比较上年同期略微抬升11BP至4.06%。不良净生成率创历史新低，同比大幅下降1.09pct至-0.08%，位于行业绝对低位。投资建议：市场定位清晰，业绩表现优异无锡银行坚守服务三农和小微企业的市场定位，业绩表现优异，体现出充沛的增长潜力。资产质量持续向好，为后续信用成本下降奠定坚实基础。预测其21/22/23年归母净利润增速为16.8%、13.1%、18.3%，当前股价对应0.80倍21年PB，给予“推荐”评级。风险提示：区域经济恶化；净息差下行趋势加大；监管趋严等。
科技&电子 | 陈杭
京东方A：多项指标创历史新高，拐点确定
事件：2021年8月30日，公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司共实现营业收入1072.85亿元，同比增长89.04%；实现归母净利润127.62亿元，同比增长1023.96%，达到此前预告上限；扣非归母净利润116.62亿元，上年同期亏损1.76亿元。
公司多项指标创新高，演绎历史最佳表现。Q2单季实现归母净利润75.8亿元，超此前业绩预告上限，同比暴增12倍（1232.69%），单季度业绩创历史新高。Q2扣非ROE 6.40%，继Q1的4.16%后，再次突破历史新高。报告期内，公司经营稳健，显示器件销量同比增长18%，销售面积同比增长45%，整机3C产品销量同比增长38%；创新应用器件销售面积同比增长66%，营业收入大幅上升。我们在前期的报告中多次强调随着行业定价权转移到中国大陆，LCD面板行业的强周期性已经大幅转弱。我们认为公司上半年的经营表现既是业绩的拐点，也是公司二十年发展阶段的拐点。
投资评级与估值：我们预计2021-2023年公司营收分别为2003.80、2288.25、2438.43亿元，归母净利润分别为267.19、309.48、355.72亿元，EPS分别为0.69、0.80、0.93元。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情超预期反弹；LCD下游及手机市场需求波动；公司产能释放进度不及预期。
科技&电子 | 陈杭
北方华创：业绩增速创历史高位，合同负债大幅增长
8月30日，公司发布2021年半年报。21H1公司实现营收36亿元；实现归母净利润3.1亿元。点评：单季度业绩增速创历史高位。设备与元器件毛利率大幅提升。21H1研发投入15亿元，营收占比高达41%。计划非公开募资85亿元用于设备研发与扩产。盈利预测：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为92.3/132.8/183.6亿元，归母净利润分别为8.6/15.2/18.9亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：下游扩产不及预期；产品研发不及预期；知识产权冲突风险。
科技&电子 | 陈杭
北京君正：车载存储+SOC需求齐飞，共助业绩增长
2021年8月30日，北京君正发布2021年中报，上半年实现营收为23.36亿元，同比增长558.46%。测算2021Q2营收12.68亿元，环比增长18.73%。归母净利润3.55亿元，同比增长2,994.80%。测算2021 Q2归母净利润2.35亿元，环比增加94.87%。点评：1、 MCU：稳步增长，扩展二维码市场。2021H1 MCU营业收入0.95亿元，同比增长91.48%，测算2021Q2 MCU营业收入0.51亿元，环比增长18.16%。公司在二维码市场产品销售保持快速增长，基于X2000芯片的扫译笔获得市场普遍好评；同时在打印机，智能门锁，显示控制等市场优化提升，扩展品类，加大推广力度。2、智能视频芯片：需求爆发，供不应求。2021H1智能视频芯片营业收入3.87亿元，同比增长340.29%，测算2021Q2智能芯片营业收入2.14亿元，环比增长23.94%。智能安防需求拉动智能视频芯片持续景气，公司在ISP、NPU、算法积累深厚，智能视频芯片出货量良好，营业收入同比增长340.29%。3、存储芯片：子公司北京矽成处于行业领军地位。2021H1存储芯片营业收入16.14亿元，同比增长748.82%，测算2021Q2存储芯片营业收入8.71亿元，环比增长17.02%。2021年以来汽车市场需求旺盛，虽车规MCU短缺限制了汽车存储芯片放量；工业、医疗、高端消费领域存储芯片需求良好，存储芯片增长稳中向好。4、模拟互联芯片：放量在即，高速增长未来可期。2021H1模拟互联营业收入1.92亿元，同比增长783.52%，测算2021Q2模拟互联营业收入1.07亿元，环比增长25.07%。主要收入来源为各类LED灯的驱动芯片，产品竞争优势明显，市场增长迅速。盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到48.05 /62.06/77.75亿元，归母净利润8.22/12.08/14.71亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：汽车、IOT行业景气度下行；晶圆、封测产能紧缺，供货紧缺；模拟互联新产品进度不及预期。
科技&电子 | 陈杭
恒玄科技：智能音频SoC领先，中报业绩超预期
2021年8月27日，恒玄科技发布2021年半年度报告。2021H1实现营收7.33亿元，同比+117.08%；2021 Q2营收4.43亿元，环比+112.45%。2021H1归母净利润1.89亿元，同比+286.87%；2021 Q2归母净利润1.09亿元，环比+116.17%。点评：1、TWS耳机行业高增长尚未结束，供货品牌大客户。根据Canalys数据，2021年TWS耳机将同比增长39%，达到3.5亿对；公司新一代智能蓝牙芯片BES2500系列，支持蓝牙5.2和LE Audio，采用新一代IBRT技术和主动降噪技术，已进入规模量产阶段；产品已经进入三星、华为、OPPO、小米、vivo等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括哈曼、SONY、Skullcandy、漫步者、万魔等专业音频厂商。2、推出WiFi/蓝牙双模SoC芯片，抢占智能音箱市场。根据Canalys数据，2021年智能音箱将销售1.63亿个，同比增长21%。公司自主研发的全集成低功耗WiFi/BT双模AIoT SoC芯片，开创性地研发出基于RTOS的AIoT软硬件系统，实现了高性能多核CPU、低功耗WiFi/BT无线通信系统、高性能音频CODEC、存储子系统、电源管理系统以及众多外围接口的高度集成；公司面向智能音箱的WiFi/蓝牙双模AIoT SoC芯片已应用于阿里“天猫精灵”WiFi智能音箱，赢得市场认可。3、智能手表的SoC芯片研发有序推进，手表市场可期。根据Gartner数据，2021年智能手表将有18.1%的增速，销售额将会有815亿美元；公司手表SoC集成高性能CPU、2.5D GPU、BT/BLE双模蓝牙、Always-on语音唤醒处理单元，支持各类外接传感器。专用的图形加速器和多速率显示接口，专为手表提供优化，多核处理器和协处理器的优化调度，提高系统效率。公司有序推进应用于智能手表的SoC芯片研发。盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到19.67/30.56/44.37亿元，归母净利润4.84/7.07/10.43亿元，给予“推荐”评级。风险提示：BLE Audio技术行业普及，公司技术壁垒降低；公司WiFi音频芯片研发及销售不及预期；行业产能紧张，公司产能不及预期。
食品 | 薛玉虎
海天味业：业绩低预期，短期行业性压力不改长期稳增长
公司披露2021年半年报，上半年实现营收123.32亿元，同比+6.36%，归母净利润33.53亿元，同比+3.07%，扣非净利32.50亿元，同比+2.67%，EPS 0.80元/股。核心内容：1、Q2面临行业性压力以及高基数问题，收入、利润低于预期。2、新品与渠道精耕下沉稳步推进。3、成本承压+家庭端需求回落，毛利率、净利率有所下降。4、行业短暂性压力不改长期发展逻辑。5、盈利预测与估值：预计21-23年EPS分别为1.62/1.94/2.27元，对应估值分别为65/54/46倍，考虑到调味品行业整体短期压力较大，调降至“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨拉低盈利；竞争加剧导致销售不达预期；食品安全问题事件。
食品 | 薛玉虎
绝味食品：业绩稳健复苏，开店持续推进
公司发布中报，2021H1实现收入/净利/扣非净利31.44/5.02/4.80亿元，同比+30.27%/+82.91%/+77.28%。【点评】1、同店恢复显著，业绩平稳过渡。2、投资收益贡献利润增加，盈利能力基本平稳。3、卤制品主业成长确定性高，美食生态圈体系搭建成效有望逐步显现。
盈利预测和评级：预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.66 元、2.05元和 2.50元。对应估值为40/32/26，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：海外及国内局部地区疫情反复，经济下行，致公司业绩恢复不及预期；食品安全问题；原材料供应价格波动影响公司毛利率和盈利能力；加盟模式经营管理风险。
食品 | 薛玉虎
伊利股份：Q2高基数下利润超预期，奶价涨幅趋缓净利率仍有上升空间
公司发布2021年中报，实现营业收入562.94亿元，同比+18.90%，归母净利53.22亿元，同比+42.48%，扣非归母净利50.1亿元，同比+33.06%，EPS 0.88元/股。核心观点：1、高基数下Q2利润超预期2、白奶需求保持旺盛，液体乳领先优势持续扩大3、乳制品旺季来临，下半年奶价上涨幅度预期趋缓
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年的EPS分别为1.48元，1.70元和1.97元，对应的PE分别为22X，19X和17X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情影响持续时间超预期；市场竞争压力较大，费用投入影响利润增长；海外疫情升级影响。
医药 | 唐爱金
天宇股份：CMO业务爆发增长，业绩短期承压有望逐渐企稳
公司发布2021年半年报，上半年实现营收13.67亿元，同比增长2.64%；归母净利润1.81亿元，同比下降52.63%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下降57.00%。经营性净现金流-1.29亿元。EPS 0.52元/股。其中Q2单季营收6.08亿元，同比下降20.31%；归母净利润0.47亿元，同比下降78.04%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降87.28%。（1）CMO业务实现爆发式增长（同比增长21倍），随前期项目陆续进入商业化放量可期。（2）非CMO业务受价格下降、汇率升值、产能利用率偏低等影响有明显下滑，预期下半年开始逐渐回升。（3）利润端短期承压，研发投入、股权激励费用、汇兑损失等挤压盈利。盈利预测：我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为4.56/5.88/7.53亿元，对应EPS 1.31/1.69/2.16元，当前股价对应31/24/19倍PE。维持“推荐”评级。风险提示：沙坦类原料药及中间体价格大幅下降的风险；CMO项目放量慢于预期的风险；疫情及汇率变化影响海外业务的风险。
社服 | 芦冠宇
华熙生物：功能性护肤品业务高增，原料及医疗终端持续推进
1、 收入端持续保持高速增长，费用提升符合长期战略单看21Q2公司实现营收11.60亿元/同增100.2%，主要系功能性护肤品业务同比实现大幅增长。21H1费用端：1）销售费用率同比提升；2）管理费用率同比提升，主要系股权激励产生1526万元股权激励费用，以及人员增长等；3）研发投入高增79%至1.07亿元；2、原料端板块：玻尿酸原料端保持技术与效率优势，不断拓展其他活性物应用场景21H1公司原料业务板块实现营收4.15亿元/同增25.18%，总透明质酸原料产能达420 吨.公司21H1在原料研发端不断加码，构建了功能糖及氨基酸类生物活性物的绿色生物制造关键技术体系。3、医疗终端板块：同比实现快速增长，产品梳理+组织升级有望提升效率公司医美板块于Q2进行产品管线梳理和组织升级：1）产品端将针剂产品矩阵按照不同功效、不同部位、不同颗粒度进行排布，全方位有针对性的制定面部年轻化解决方案；2）组织端打造“强中台”架构，有望提升运行效率。4、功能性护肤品板块：四大核心品牌均实现高增，多品牌运营能力持续验证21H1公司功能性护肤品板块实现营收12亿元/同增197.55%，毛利率为78.72%，分品牌看：1）润百颜实现收入4.91亿元/同比增长200%；2）夸迪实现收入 3.65 亿元/同比增长 249.63%；3）米蓓尔实现收入1.56亿元/同比增长149.03%，产品端面膜品类实现约400%的大幅增长；4）“BM 肌活”品牌实现收入0.89亿元/同比增长86.12%；5、功能性食品板块：自有品牌蓄势待发，人群定位+营销+供应链打造待持续推进2021年为公司功能性食品第一年，3/6月水肌泉/黑零分别推向市场。投资建议：结合公司未来发展战略，我们上调公司收入端预测。预计2021-2023年公司实现营业收入44.97/63.67/85.39亿元（原预测为37.8/50.1/64.4亿元），同比增速70.81%/41.58%/34.11%；归母净利润7.94/11.84/18.70亿元（原预测为8.3/11.5/16.0亿元），同比增速22.89%/49.16%/58.0%，对应EPS 1.65/2.47/3.90元。维持“强烈推荐”评级。风险提示：核心技术泄露、新技术替代；市场竞争加剧；化妆品营销不及预期；新业务开展不及预期。
社服 | 芦冠宇
锦江酒店：走出疫情底部，中高端酒店持续扩张
8月30日，公司发布半年度报告：2021上半年实现营业收入52.63亿元/+28.67%，归母净利润465万元/-98.57%，扣非归母净利润-1.33亿元（20H1为-3.78亿元）；二季度实现营业收入29.63亿元/+55.86%，归母净利润1.87亿元/+63.27%；扣非归母净利润0.28亿元（20H1为-2.85亿元）。点评：Q2扭亏为盈，境内贡献主要利润，业绩符合预期Q2至7月初境内RevPAR持续恢复，境外环比改善拓店质量高，净增酒店同比增长超50%整体成本费用控制良好，符合预期投资建议：我们预计公司2021-2023年实现营业收入138.76/168.73/186.62亿元，归母净利润2.47/17.54/21.86亿元，22-23年的对应PE为27.73/22.25x，维持“推荐”评级。风险提示：疫情反复影响出行，拓店速度不及预期，宏观经济波动，组织架构整合提效不及预期。
环保 | 王宁
首创环保：净利润大幅增长，ROE明显提升
2021H1，公司实现营业收入86.26亿元，同比增长24%；实现归母净利润14.29亿元，同比增长235.33%；实现扣非归母净利润7.62亿元，同比增长96.37%。
事件点评：净利润大幅增长。2021H1，公司水务运营、固废运营规模持续增长，同时部分水务项目完成提价，固废项目产能利用率提升，带动净利润快速增长。公司精细化管理成效显现，水务项目吨水药耗、电耗下降，固废项目运营效率提升。
此外，非主营业务影响利润主要包括两方面：（1）合营企业通用首创水务投资有限公司转让深水集团40%股权增加利润5.44亿元；（2）公司处置子公司首创利池60%股权增加利润1.18亿元。以上因素共同导致净利润增速高于营收增速。
水务运营业务量价齐升，固废板块毛利率大幅提升。2021H1，公司新增投产水处理能力约39.74万吨/日（污水37.04万吨/日；供水2.7万吨/日）；其中7个项目完成水价调整，城镇水务运营业务实现量价齐升，收入同比增长24.90%，营业利润同比增长 46.34%。2021H1，公司在国内储备了共 73 个固废项目，较2020年底新增2个，总投资额约178亿元，国内项目进入建设和运营期的共有68个，较2020年底新增4个；公司新增投运垃圾焚烧产能3200吨/日，带动固废板块营收同比增长32.4%至29.13亿元，毛利率同比提升5.49pct至33.99%。
ROE明显提升，资产负债率明显下降。2021H1，公司净利率同比提升11.47pct至18.33%；带动公司ROE同比上升3.37pct至5.39%。公司资产负债率为同比下降4.96pct至63.99%。
REIT上市助力盘活存量资产。6月21日，公司富国首创水务REIT于上交所正式挂牌交易，成为首批试点公募 REITs 中唯一一家以污水处理基础设施为基础资产的产品。本次REITs发行将有助于盘活公司存量资产，进一步提升公司发展质量。
投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.28/25.68/29.49亿元，对应 PE为12/10/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新增供水/污水项目规模不及预期；在手固废项目落地进度不及预期；水价调整进度不及预期。
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