一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月26日至28日举行，本次会议的主题为“不平衡经济中的宏观经济政策”，届时美联储主席鲍威尔将发表讲话。
而就在这一重磅会议召开前，“全球资产定价之锚”——美国国债的交易环境已经恶化，一些市场指标显示，流动性最近下降。
这就意味着，一有风吹草动，美债价格就会大起大落。鲍威尔本周讲话期间，市场波动将更大。
同时，正值市场对美联储将如何开启Taper关注最为密切的时候，鲍威尔发言的每一句话更将被反复琢磨，牵动市场神经。
杰克逊霍尔央行年会为何重要？
杰克逊霍尔小镇位于美国怀俄明州，是一个很有名气的牛仔度假小镇。
杰克逊霍尔全球央行年会起源于1982年，时任美联储主席的沃尔克出席了当年在杰克逊霍尔举办的经济政策研讨会，并在会上发言称，要稳定物价降低通胀率，之后再采取措施恢复经济增长，降低失业率。
会议结束后，沃尔克果真出手提高利率，抑制通胀。
在之后将近30年的时间里，历任美联储主席如格林斯潘、伯南克、耶伦和鲍威尔都多次参加杰克逊霍尔全球央行年会，并通过该会议向外界传达接下来的政策意图。
比如，2010年和2012年，时任美联储主席伯南克分别在两次年会上释放量化宽松信号。会议之后，美联储如期推出了第二轮和第三轮量宽政策。
可以说，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响。
市场转而预计鲍威尔“务虚”
堪萨斯联储宣布年会将转线上后，市场人士对鲍威尔将在演讲中宣布美联储缩减债券购买计划的时间表不再那么有信心了。
一些分析师预计，此次年会可能根本不会触及缩减购债相关话题。
分析经理称：“我不期望此次年会会有很多‘烟火’。而且，我认为年会也不是美联储提出‘我们即将开始缩减购债规模’的好时机和好地方(线上)。”
业内人士也表示，杰克逊霍尔年会不是一场政策制定活动，这意味着，鲍威尔不会在讲话中宣布与美联储政策立场相关的任何重大举措。“除非他想敦促美联储在下次会议上就立刻就缩减购债达成共识。”杜伊称，“但这是不可能的。”
此前公布的7月美联储会议纪要显示，大部分FOMC委员认为，今年开始缩减资产购买计划可能是合适的。
但摩根大通的经济学家在一份研究报告中写道：“7月会议纪要没有改变我们的观点，即鲍威尔不太可能在杰克逊霍尔年会上就宣布缩减购债政策，而是将在下个季度的某个时候宣布。”
花旗的最新研报也称，总的来说，7月会议纪要并未改变其对联储政策的基本观点。花旗依然认为，美联储可能在9月、11月或12月会议上宣布开始缩减购债，9月的可能性或更大。其基本情形预测仍然是美联储将在9月宣布于12月(也可能在10或11月)开始缩减购债，每月缩减购债规模为100亿美元国债和50亿美元抵押贷款证券(MBS)。
其他一些分析师认为，鲍威尔可能还是会提及缩减购债，但会给出一种模棱两可的表态。
经济学家称，“鉴于美联储管理团队的谨慎性，他们不太可能在今年年底前正式宣布缩减购债日期。鲍威尔很可能只会在年会上就预期的缩减购债路径方面给市场一点暗示。”皮格萨称，“换言之，鲍威尔可能会在年会上提供一些含糊不清的细节，以确保如果德尔塔导致经济活动显著放缓，美联储政策仍有回旋余地。但同时，这种模糊不清也要能强化市场预期，令投资者依旧相信美联储将在年底前的某个时刻正式宣布缩减购债计划。”
银行的美国利率策略主管也认为，鲍威尔将给出攻退可守的模棱两可说辞。他称：“投资者正屏息以待有关美联储宣布缩减购债时机的任何表态，但由于对新一轮疫情的担忧仍在不断增加，我们怀疑鲍威尔在年会中将留下足够的模糊空间，以保证未来的政策灵活性。”
事实上，即使是此前最强烈呼吁尽快缩减购债的达拉斯联储主席都已改口称，如果疫情损害经济，他可能重新考虑其强硬立场。
接受路透社调查的经济学家中，也有约65%预计美联储会等到9月议息会议时再宣布缩减资产购买规模的计划。
流动性恶化，鲍威尔讲话威胁更大了？
杰克逊霍尔年会召开前夕，“全球资产定价之锚”——美国国债的交易环境已经恶化。
因为价格起伏，加之美联储政策的不确定性，投资者对大举押注望而却步，在22万亿美元规模的美国国债市场，一些市场指标显示，流动性最近下降。
流动性减少就意味着，一有风吹草动，美债价格就会大起大落。鲍威尔本周讲话期间，市场波动将更大。
通常美债市场交易活跃，交易者有意购买和出售的价差一般会收窄。而在本月初，基准10年期美国国债和30年期美债的买卖报价差都曾创五个半月新高，此后价差略有回落，但仍处高位，上周价差再度扩大。
摩根士丹利的美股利率策略主管认为，买卖价差扩大有两个原因，一是在夏季休假的8月，成交量一般减少，二是利率市场投资者现在有些困惑，很多客户并不是特别了解利率市场现有的波动，这导致他们的避险情绪增加，持有通常少见的谨慎态度。
在上周，高盛的5年和10年期美债流动性指标跌穿21日均值水平。摩根大通的市场深度指标最近创3月以来新低。
市场深度体现了市场在出现大额交易时证券价格不会有大幅波动的能力。因此，摩根大通分析师上周指出，单笔交易对美债的价格影响变得更大了。
不过，花旗预计，本周鲍威尔语出惊人的可能性不大，9月美联储货币政策委员会FOMC会议才是关键。
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