上半年贵金属表现未如人意

　　今年上半年刚过去，因贵金属价格在6月份大幅下滑，其整个上半年表现相对欠佳。其中，钯金期货上涨13.26%，是唯一报升者。铂金期货及白银期货分别微跌0.58%及0.83%，黄金期货挫6.52%，表现居末位。

　　期内金甲虫指数下泻10.89%，银矿业指数跌6.01%，两项都比金银两市本身为差，确不能说这段期间处于好市势。

　　此外，同期的美国10年期孳息率涨57.36%，美滙指数升2.82%，此两项是遏抑金银价格的主要因素。比特币飙20.23%，很难否认这确实抢去金银的部分风头。还有，期内GSCI商品指数劲升30.9%，美股道指涨12.73%，贵金属族类却相对憔悴，这只能说明后者的避险功能有所减退，市场愿意冒险的情绪依然偏于高涨。

　　简而言之，过去半年金银两市的中长线表现未如人意，但短线波动却充满风险与刺激。

　　近日止跌回扬有理

　　最近金市行情亦出现上述现象，上周金价继日前偏弱的走势，曾下试1750.6元（美元．下同），为今年4月中旬以来新低，惟在此有淡仓回补及趁低吸纳，市势止跌回稳。及至周五，虽闻美国新增非农职位较预期为好，但失业率比估计为差，金市在剧烈波动后涌上见1795元，平前周高位，最后收报1787.3元。银市则在25.52元至26.56元之间波动，收报26.45元。

　　虽然联储局最近的言论及实际操作颇存矛盾之处，但市场认为该局政策暂时不会作出改变，加上通胀预期稍为纾缓，美国长短债息均呈不同程度的软落，金市遂出现跌后回稳。此外，美国失业率续升，且有人不再重返就业市场，以及变种病毒令疫情前景不明，这些因素都加强了金市回稳力度。

　　另一方面，美期金市场的未平仓合约量最近减缩到两年多以来的低水平，生产商的净空头仓量亦回复到两年前的较小量水平，此两点意味着新空头压力再明显增加的空间已不太大；加上金市短期接近超卖，故近日行情回扬是可以理解的。

　　进入夏日低迷阶段

　　本周宜关注联储局发表上次会议纪要，以及该局理事的相关言论，以估量该局下一步政策取向。美滙指数动向亦值得关注，虽然短期未必明显影响金市，但该指数已经升破自去年3月以来的中长期下降轨，后市续走高的可能性颇大，会对金市带来压力。

　　另须继续关注的是联储局逆回购行情。上周三，该项规模曾暴涨至9919.39亿元，交易对手增至90个，再创历史新高。虽然其后两天规模有所回降，但有分析担心稍后或会反弹，因为财政部或减少发行国库券，将加剧银行体系失衡，令寻求短期投资出路的资金愈来愈多。不妨计算一下，联储局现行做法若不变，今年下半年将再印7200亿元，另加上财政部将从联储局账户取出2650亿元用掉，势令美元流动性达至另一个天量级。如此一来，逆回购规模必将不断攀升，而这正是联储局缩减购债的讯号，对金市不利。

　　因此，估计金市短期或再回扬，但恐幅度有限，整体而言是继续跌后整固，日内回升阻力仍在1797元水平，较大阻力依然在一季平均线即约1819元水平；关键支持现为1750元。银市的日内回升阻力在26.6元，较大阻力在一季平均线即约26.8元水平；关键支持现为25.5元。

　　传统上，金银两市现时的季节性因素是进入夏季低迷（Summer doldrums）阶段，现只是看当前的「非常」事态会否打破这个周期。