中信建投期货：铂钯首日交易冲高回落 金银震荡运行

　　汇通财经APP讯——贵金属：海外感恩节假期，消息面较为清淡，金银整体呈震荡运行状态，同时市场等待美联储降息信号进一步明确，以及俄乌冲突的调节进程。昨日铂钯期货上市，开盘市场略显乐观，随后价格逐渐走低，并进入窄幅震荡运行状态，由于基本面暂无变化，预计铂钯期货短期还有回落空间。总体来看，短期市场缺乏消息指引，贵金属板块整体或震荡运行为主，长期则继续受“去美元化”等长线因素支撑，贵金属仍处长牛行情之中。操作上，金银长线多单可继续持有，铂钯可考虑短空策略。参考运行区间：沪金 2602 在 910-960 元/克，沪银 2602 在 12000-12600 元/千克，PT2606 在 400-440 元/克，PD2606 在 350-380 元/克。

　　股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.29%，跌 0.25%，创业板指跌 0.44%，科创 50 跌 0.33%，沪深 300 跌 0.05%，上证 50 涨 0.02%，中证 500 跌 0.20%，中证 1000 涨 0.12%。两市成交额为17097.94 亿元，较前一交易日减少约 735.53 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：轻工制造(1.09%)，基础化工(1.01%)，石油石化(0.90%)。表现最差的行业分别为：综合(-2.34%)，传媒(-1.40%)，商贸零售(-1.20%)。基差方面，IF 基差均小幅走强，IH、IC、IM 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-1.90%、-4.10%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.80%、-14.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪指窄幅震荡，深指冲高回，两市成交额较上一交易日再度小幅下降。昨日轻工制造、基础化工、石油石化等一级行业板块涨幅靠前；综合、传媒、商贸零售等板块跌幅靠前，一级行业方面，昨日因沪深两市总体呈震荡走势，两市成交额延续回落下行业表现分化并不显著，市场再度上行动能仍旧偏弱。指数层面，昨日四大股指涨跌互现，市场表现并未有显著的风格分化，但总体市场风险偏好也有望逐步回升推动交易活跃度上升。昨日国家统计局公布 10 月工业企业经营数据，虽较上月小幅回落但总体仍保持正增，有望稳步恢复，长期指数仍有望上行，建议保持 IF、IM 多单持有。

　　国债期货：周四，国债期货震荡。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.01%，10年期主力合约跌 0.06%，5 年期主力合约跌 0.01%，2 年期主力合约涨 0.01%。30 年国债到期收益率上行0.25bp 至 2.1965%，10 年国债到期收益率上行 1bp 至 1.844%，2 年国债到期收益率下行 0.5bp至 1.4275%，期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.092 元、0.03 元和-0.17元。单边策略：期债震荡，市场情绪依然偏弱，年末交易情绪冷淡，债基赎回压力仍未缓解。央行本月通过 MLF 净投放 1000 亿流动性，对债市难有提振作用，预计降准降息方能改善当下市场情绪。期债近期波动明显增大，暂无明显利好支撑，建议观望为主。跨品种策略：相较于 TS和 TL，TF 和 T 会更有韧性，推荐多 T 空 TL 的策略。套保策略：T 净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。

　　铜：周四晚沪铜主力震荡收于 87050 元，伦铜小幅回调至 10930 美金附近。宏观中性。隔夜消息面清淡，美国因感恩节休市流动性偏弱，美元温和上行施压金属普遍回调。 基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 3952 吨至3.58 万吨，LME 铜累库 675 吨至 15.7 万吨。上游检修结束而铜价走强带来消费负反馈，市场交投降温，现货升水承压为主。总体来看，宏观等待更多指引叠加现实需求偏弱，价格进一步上行缺乏动能，不过铜的供给预期偏强赋予价格支撑，预计短期价格高位震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考 86500-87300 元/吨。策略上，短线区间为主，中长线逢低多配。

　　铁合金：需求端，钢厂继续减产，日均铁水产量下降 1.6 万吨，钢厂盈利比例小幅下降，未来仍有减产需求。下游按需采购为主，离冬季补库时间尚有距离。总需求继续走弱。供给端下降，但减产斜率均不大，货源相对充足。供需基本面并不支持价格明显上涨，预计延续震荡偏弱格局。发改委再提价格无序竞争，临近 12 月份，宏观政策仍是未来核心关注要素。 观点：01 合约卖看涨继续持有。

　　橡胶：周四，国产全乳胶 14850 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14600 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 57.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 51.97 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.17 泰铢/公斤，云南胶水报收 13.9 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.1 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 11 月 23 日，中国天然橡胶社会库存 108 万吨，环比增加 1.8 万吨，增幅1.7%。中国深色胶社会总库存为 69.5 万吨，增 3.8%。其中青岛现货库存增 3.6%；云南增5.5%；越南 10#增 1.2%；NR 库存小计增加 0.56%。中国浅色胶社会总库存为 38.5 万吨，环比降 1.9%。其中老全乳胶环比增 35%，3L 环比增 3.4%，RU 库存小计降 50%。 观点：近期现实的矛盾依然有限，对应单边行情震荡。向后看，随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，也代表着单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，需求侧/宏观经济或将主导未来的单边定价，考虑到中国本土的需求在未来几乎不可能下滑，而海外市场在降息周期之下也难以大幅走弱，即未来的全球需求难以大幅衰退，那么无论当下的（全球）库存水位处于什么水平RU&NR&Sicom 的底部或已经出现。

　　甲醇：现货价格方面，达旗 1980、洛阳 2090、鲁北 2200；上游工厂竞拍多溢价成交、贸易商挺价出售，场内情绪较为积极。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；产区维持高开工、前期检修大装置本周期回归，产地库存压力较小；内地贸易商货源较为紧张，多对接刚需下游，投机库存不高；物流市场车辆较少，汽运价格维持高位，送到终端价格走强；下游高库存延续，需求无较大变动；海外高发运延续，港口库存短期难成去势。周四，华东现货基差在 01-10，12 下在 01+20，基差小幅走强。短期来看，中东区域装置对盘面情绪影响较大，关注其落地情况；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。 操作上，短期甲醇反弹为主、关注港口基差及库存变动，甲醇 2601 参考震荡区间 2030-2160 元/吨。

　　尿素：现货价格方面，山东市场价格 1630 元/吨，河南市场价格 1640 元/吨，国内尿素市场新订单跟进力度不足，上游企业价格小幅松动。供应方面，尿素周度产量回升超过 20 万吨，预期高产维持；部分区域腊肥订单推进，对农需有一定支撑；受出口配额及冬储政策影响，库存压力释放，等待集港势；复合肥工厂开工预期较足，对原料尿素采购存在一定刚性需求。短期来看，尿素库存去化，需求有一定起色，但整齐供需整体仍偏宽松，宽幅震荡为主、关注储备需求情况。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1600-1700 元/吨。

　　螺纹钢： 本周螺纹钢产量减少 1.88 万吨，库存减少 21.86 万吨，表需减少 2.85 万吨，供需双减，数据中性。钢厂盈利继续下滑，铁水产量小幅减少，成材产量虽有小幅增加，但受淡季深入以及生产亏损影响，预计供应仍有减量空间;短期需求受年末赶工支撑，不过淡季效应下将边际转弱。目前供需矛盾不明显，库存持续去化，12 月份供需均有下降预期，短期钢价延续低位震荡。

　　热卷： 本周热轧增产 3 万吨，库存下降 1.21 万吨，表需下降 4.2 万吨。政策空窗期，热卷供应压力未解，虽然库存再度去化，但需求韧性存疑，基本面改善力度受限，预计钢价仍维持低位震荡格局。 策略上，螺纹 2601 短期运行区间参考 3040-3130 元/吨；热卷 2601 合约运行区间参考 3230-3330 元/吨。