天眼深度丨“预估杠杆率”降低 比特币有望迎来上涨？

　　比特币市场的一项杠杆指标已经跌至 2021 年底以来的最低水平，这表明引发波动的投机者正越来越多地被市场淘汰，这意味着按市值计算，这个全球最大的加密货币未来可能会风平浪静。

　　加密货币分析公司 CryptoQuant 的“预估杠杆率”(ELR) 已经跌至 0.195，为 2021 年 12 月以来的最低水平。

　　这低于去年 11 月加密货币交易所 FTX 崩溃前的峰值 0.4，这是比特币触及 2022 年熊市低点 15,000 美元的催化剂。

　　CryptoQuant 计算其 ELR 的方法是将未平仓的永久比特币期货合约头寸的美元价值除以衍生品交易所持有的比特币代币数量（交易者在其中开立这些永久比特币期货头寸）。

　　较低的数字意味着衍生品交易所的交易员开设的杠杆头寸与他们在交易所拥有的代币数量成正比，这基本上意味着市场上的投机活动较少。

　　较低的杠杆率可能对比特币有利

　　从上面可以看出，CryptoQuant 的 ELR 与BTC价格之间的关系很弱。

　　当比特币在 2021 年底创下历史新高时，ELR 处于当前水平附近，之后 ELR 在比特币价格达到 20,000 美元左右时达到顶峰。

　　但较低的 ELR 仍然可能对比特币价格有利，因为当市场过度杠杆化时，这可能引发波动（因为头寸被止损）。

　　更高的波动性会阻止投资者。未来较低的波动性可能是吸引新散户和机构投资者进入该领域的关键因素。

　　ELR 的下跌是在周三比特币价格因清算引起的剧烈波动之后出现的。

　　根据比特币期权市场定价，未来较低的波动性似乎正是投资者所期待的。

　　7、30、90 和 180 天到期的平价 (ATM) 比特币期权的隐含波动率均在 45-55% 的范围内，接近历史低点。

　　主导衍生品交易所 Deribit 的比特币波动率指数 (DVOL) 也接近历史低点，目前水平约为 55。

　　比特币市场杠杆的替代指标也在下降

　　比特币期货市场未平仓合约的美元价值与比特币市值的比率最新约为 0.0176。

　　这是根据 The Block 的数据得出的，该数据显示周三比特币期货的未平仓头寸约为 97 亿美元，而比特币的收盘市值约为 5500 亿美元。

　　从历史上看，投机者和比特币“游客”的流失与市场找到低点然后开始复苏是一致的，然后价格动量相关的 FOMO（害怕错过）然后吸引了新一波的投机者和“游客”。

　　这就是为什么链上分析师喜欢监控 Realized HODL Ratio 等指标，该指标反映了 1 周前代币与 1-2 年代币中持有的 BTC 财富之间的平衡。

　　从加密分析公司 Glassnode 提供的上图中可以看出，该比率趋于与熊市底部一致，表明信念较弱的投机者和游客已被淘汰，较高比例的高信念长期持有者仍然存在。