今天是2023年1月31日星期二，农历正月初十。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
核心 核心推荐 推荐
行业时事
【策略 | 燕翔】2022年四季度基金持仓分析：仓位新高，加医药计算机、减新能源有色(20230130）
【固收 | 张伟】节前金融债利差涨跌互现——金融债利差跟踪(20230130）
【固收 | 张伟】节前利差多数走阔——信用利差跟踪(20230130）
【固收 | 张伟】浙赣渝城投发债反馈有所改善—城投债发行审批双周报(20230130）
【通信 | 李宏涛】云计算拉动电信业务收入增长，硅光逐步成熟(20230129）
【医药 | 唐爱金】医保谈判落地，多品种解限且降幅平稳，创新赛道复苏可期(20230129）
核心推荐
【科技&电子 | 吴文吉】卓胜微：消费IC有望复苏(20230130）
【计算机 | 方闻千】奇安信：降本增效成果显著，净利润实现扭亏(20230130）
行业时事
策略 | 燕翔
2022年四季度基金持仓分析：仓位新高，加医药计算机、减新能源有色
策略观点：仓位新高，加医药计算机、减新能源有色
截至1月28日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）2022年四季报全部披露完毕，根据我们对基金四季报披露数据的分析统计，主要得到如下结论:
1）四季度市场基金总体份额和净值双双下降，并且偏股型基金发行仍在持续降温。
2）四季度偏股型基金股票仓位环比大幅回升，再创新高。
3）板块配置上，四季度偏股型基金持股创业板、科创板占比上升，主板占比下降。
4）行业配置上，医药生物、计算机和轻工制造等板块2022年四季度占比增幅居前，而电气设备、有色金属、食品饮料等板块的基金仓位有所调减。
5）从集中度的角度看，四季度基金重仓行业和个股集中度环比均有下降。
6）从机构持仓与行业表现看，电子、传媒、电气设备、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。
固收 | 张伟
节前金融债利差涨跌互现——金融债利差跟踪
上周各法人主体利差涨跌互现。上周，全国性银行、城商行、证券公司和保险公司信用利差中位数分别为73.8BP、136.3BP、61.0BP和132.3BP，周环比分别收窄0.7BP、走阔5.1BP、收窄1.2BP、走阔3.1BP。
各个区域城商行信用利差涨跌互现。上周，全国有城商行利差数据的28个地区中，15个地区利差环比走阔，新疆、浙江和吉林走阔幅度最大，分别达到10.2BP、8.8BP和8.3BP。另一方面，13个地区利差环比收窄，安徽，上海和福建收窄幅度最大，分别达到10.0BP、6.9BP和6.3BP。
从历史分位数来看，截至1月20日收盘，三类法人主体利差历史分位数目前在80%以上，城商行和保险公司分别达到95%和99%。只有证券公司利差历史分位数在70%以下，达到69%。
不同地区城商行的历史分位数则存在分化。11个地区城商行利差历史分位数在50%以内。其中，重庆、上海、贵州和福建四地的城商行利差历史分位数均在10%以内的较低水平。但是，仍有16个地区的历史分位数在50%以上，分化较为明显。
风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差。
固收 | 张伟
节前利差多数走阔——信用利差跟踪
一、城投债上周信用利差变化
上周城投债信用利差多数走阔。从周变化情况来看，全国31个地区中25个地区的城投债中位利差均环比走阔。云南、吉林和天津走阔幅度位居前三，分别达到25.1BP、15.8BP和9.2BP。内蒙古、山西和宁夏收窄幅度位居前三，分别为6.6BP、7.5BP和7.7BP。
利差走阔导致多数区域历史分位数回升。截至1月20日收盘，所有地区城投债信用利差分位数均在50%历史分位以上。江苏、浙江、福建等市场认可度高的地区历史分位数分别为85%、86%和74%。广东也从上周的48%回升至51%。
二、产业债上周信用利差变化
产业债行业利差多数走阔。上周，27个行业中，21个行业利差环比收窄。从变化幅度来看，计算机利差收窄幅度最大，达105.6BP，其余20个行业利差收窄幅度均在10BP以内。其余收窄幅度较大的行业分别是化工和休闲服务，分别收窄8.8BP和4.6BP。利差走阔的6个行业中，农林牧渔、医药生物和轻工制造走阔幅度位居前三，分别达到36.7BP、5.4BP和4.3BP。
历史分位数方面，上周处于历史分位数50%以内的行业共有17个，较前一周末减少2个。房地产、农林牧渔和医药生物等行业的利差历史分位数仍在90%以上。
风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差。
固收 | 张伟
浙赣渝城投发债反馈有所改善—城投债发行审批双周报
城投融资政策变化是影响城投债利差走势的重要因素。因而对城投债发行监管政策进行跟踪具有重要意义。我们构建了跟踪城投债一级发行的指标体系，包括城投债发行、批文审核及募集资金用途。
一、城投债净融资：城投债到期压力环比有所缓解，发行量明显增加，净融资规模超千亿，但不及去年同期水平
本期（2023年1月9日-2023年1月20日，下同），城投债净融资规模1114.9亿元亿元，环比增加644.8亿元，同比减少616亿元。省级城投债净融资规模环比、同比均有所减少，其余层级城投债净融资环比增幅较大。
多数省份近两周城投债发行增加，浙江、江西、重庆3省市城投债净融资环比增加超过100亿元。本期21个省市城投债发行量环比有所增加，其中5个省市城投债净融资为负数，分别为湖南、甘肃、新疆、上海和贵州。而江西、重庆、四川、云南、陕西、吉林、河北7省市城投债净融资本期实现转正。
二、城投债注册审批：交易所城投债终止审查规模环比有所下降，审核通过率小幅回升
本期交易所审核反馈为“终止审查”的城投债有3只，合计拟发行规模45亿元。交易所审核反馈为“已通过发审会”与“注册生效”的城投债共78只，计划发行规模为1276.1亿元。交易所城投债审核通过率为11.8%。其中，私募债拟发行规模为1047.1亿元，审核通过率为11.3%。
交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势下降。本期交易所城投债平均反馈天数为46天，环比减少4天。2023年1月3日至20日，交易所城投债平均反馈天数为51天，相较2022年同期，平均反馈天数增加3天。
三、城投债发行募集资金用途：区县级城投债发行募集资金用途中“借新还旧”占比环比、同比均有较大幅度抬升
上海、陕西、云南3省发行城投债用于“借新还旧”占比环比增长超过50个百分点。
风险提示：货币宽松不及预期，经济恢复速度超预期，超预期信用风险事件。
通信 | 李宏涛
云计算拉动电信业务收入增长，硅光逐步成熟
一、投资要点
1.2022年电信业务收入同比增长8%。
2.我国去年5G基站新增88.7万个。
3.硅光已成电信和数据中心应用的主流方案。
二、重点行业要闻
1.中国联通正式启动通用服务器集中采购。
2.中国电信完成首个5G定制网电力场景RedCap技术验证。
3.中国移动搭建全国首个司法领域5G双域专网。
三、投资组合
本周关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、美格智能、移远通信、中际旭创、华工科技、盛路通信、楚天龙；
长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技；工业互联网：东土科技、飞力达。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
医药 | 唐爱金
医保谈判落地，多品种解限且降幅平稳，创新赛道复苏可期
本周医药生物板块收益率为+2.50%，板块相对沪深300收益率为-0.13%，在31个一级子行业指数中排名第14。6个子板块中，医疗服务周涨幅最大，涨幅+5.09%（相对沪深300收益率为+2.46%），跌幅最大为医药商业，跌幅为1.09% （相对沪深300收益率为-3.72% ）。
近一个月医药生物板块收益率为7.43%，板块相对沪深300收益率为0.03%，在31个一级子行业指数中排名第6。6个子板块中，医疗服务月涨幅最大，上涨22.22%（相对沪深300收益率为+14.81%），跌幅最大的为医药商业 ，跌幅3.57%（相对沪深300收益率为-10.98%)。
1月18日，医保谈判结果落地，此次医保目录调整中，共有111个药品新增进入目录，3个药品被调出目录，本次调整后，国家医保药品目录内药品总数达到2967种，其中西药1586种，中成药1381种，中药饮片未作调整，仍为892种。从谈判和竞价情况看，147个目录外药品参与谈判和竞价(含原目录内药品续约谈判)，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，其中创新药加速进入医保目录，共计24种国产重大创新药品被纳入谈判，20种药品谈判成功，成功率83.3%，高于整体水平。谈判和竞价新准入的药品价格平均降幅达60.1%，降幅较为平稳。就新冠治疗药物来看，阿兹夫定成功纳入，医保支付价格为11.58元/片（3mg规格），而辉瑞Paxlovid则谈判失败。
近日，财政部官网发布《关于进一步做好新冠疫情防控经费保障切实加强防控经费管理的通知》，就医疗救治和疫情防控的资金问题进行了安排部署。通知明确指出将进一步加强医疗资源建设投入，重点加强县级医院重症和传染病医疗资源建设，此外，还将对各地患者救治、医务人员临时性工作补助、疫苗和接种进行补助。看好后疫情时代，随着门诊人次、住院人次的反弹，拉动医药需求复苏。
当前医药板块估值处于历史底部区域，叠加医药集采降价悲观情绪趋缓，创新药医保谈判规则明确，降价温和，建议短期可挖掘22Q4业绩有望超预期个股及医保谈判受益股，中长期看好原料药、中药配方颗粒、疫苗、服务、生物制品等疫后复苏的资产。
风险提示：集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；国际化进程不及预期；疫情影响药品终端销售。
核心推荐
科技&电子 | 吴文吉
卓胜微：消费IC有望复苏
2023年1月20日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年营业收入为36.8亿元，同比下降20.59%；归母净利润为9.1-11.2亿元，同比下降57.23%-47.26%。
受高研发投入、存货减值影响，全年业绩承压。Q4公司实现营收6.63亿元，环比下降15.22%。由于行业竞争加剧、芯卓半导体项目费用大幅提升、公司对存货进行减值测试，全年业绩有所下滑，22年营业收入36.8亿元，同比下降20.59%，预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降57.23%-47.26%。
消费市场或将回暖，23年有望迎来复苏拐点。2022年受国际形势复杂多变、国内疫情反复、宏观经济下滑等多方面因素影响，为公司主要下游应用的手机行业市场需求疲软，业绩受到一定影响。2023年随疫情影响趋弱，消费电子市场或逐步回暖，手机终端需求回升，拉动公司业绩复苏。
关注自有滤波器产品节奏，公司优势逐步凸显。截止三季度末，公司自有滤波器产品工艺研发平台建设已完成，SAW滤波器及高性能的滤波器已经具备量产能力，后续专注产能爬坡建设。5G NR的PA模块进展顺利，DiFEM、LDiFEM、GPS模组基本建立产品线优势，集成自产滤波器，将逐步实现量产出货。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收36.8/47.2/59.6亿元，归母净利润10.9/15.3/21.0亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；客户拓展进度减缓。
计算机 | 方闻千
奇安信：降本增效成果显著，净利润实现扭亏
公司发布2022年业绩预告，2022全年预计实现营收64.80-66.80亿元，同比增长11.55-14.99%；实现归母净利润0.5-0.6亿元，同比增长109.01%-110.82%；实现扣非净利润-3.11—-3.01亿元，同比增长60.54%-61.81%。
收入实现稳步增长，降本增效推动利润端扭亏为盈。收入端来看，在22年政企安全预算受影响的情况下，公司凭借前瞻性布局及技术优势，其数据安全、云安全、应用安全等相关产品收入实现快速增长，收入端全年保持稳健增长。与此同时，随着研发平台的成熟和量产，研发端的规模效应开始显现，人均创收能力持续提升，且公司通过进一步落地高质量发展战略，基于预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，降本增效的成果显著，毛利率持续提升，综合费用率也较去年同期显著下降，净利润首次实现扭亏为盈。
组织架构调整成效显著，关基等行业客户收入占比提升。去年年初以来，公司调整组织架构成立八大军团，从规划网络安全体系建设入手，打通销售、产品、研发、服务等内部多环节，并充分利用研发平台量产的优势，为客户提供全面的具有攻防能力的个性化网络安全产品和服务，提升了公司以行业为单位的研发效率和交付效率。因此，公司的电力、油化、非银金融、运营商、银行等关键信息基础设施行业客户收入持续保持高速增长，且大客户创收在整体收入中的比重明显提高，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。
投资建议：预计22/23年实现收入66.21/86.10亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：营收增速不及预期；行业竞争加剧的风险；政策落地不达预期的风险。
举报电话: 13816368049
