海通汽车｜2023年国内重卡有望重拾景气

　　刘一鸣

　　海通汽车研究首席分析师

　　S0850522120003

　　投资要点

　　2022年国内重卡销量低迷。根据中汽协数据，2022年1-11月，国内重卡批发销量仅为61.8万台，同比下降54%，为近9年同期销量最低水平。我们认为今年重卡销量低迷的主要原因包括：2020-2021年上半年的超高销量导致存量运力增长较快；疫情影响下，运输需求不足。

　　然而近期运价企稳，我们判断运输市场供需最差时点已过。根据中国物流与采购联合会，2022年四季度以来，国内公路运价指数（零担重货）平均值为1027，环比-0.3%，同比+2%，已经企稳。我们认为，运价的企稳说明运力供过于求的现象在逐渐改善，其中供给端不再扩展的影响尤为明显。

　　展望2023年，我们预计国内重卡销量有望回升至97万台，同比增长45%；销量回升的核心原因是运输市场供求平衡已至，未来新增运输需求和存量运力替换或都将贡献销量增长。

　　新增需求方面，我们预计2023年国内运力需求增长4%，对应30万台左右的销量贡献。

　　存量更替方面：我们假设国内重卡更新周期为8年，对应平均更替水平为99万台。考虑到四季度以来运价上行，我们认为2023年这部分销量可能不会低于8年前即2015年的55万台（55万台为2015年前后5年最低的更替水平）。而2022年1-11月国内重卡销量仅为61.8万台（中汽协数据），我们计算同期剔除出口后内销更是仅为51万台左右，因此2023年存量更替也有望迎来明显回升。

　　出口方面：我们认为2023年重卡出口量有望继续增长，达到12万台。

　　综上，我们预计2023年国内重卡批发销量有望回升至97万台，同比大幅回升45%。但该销量水平也仅与近10年国内重卡销量中枢相仿。考虑到经济增长带来的运力需求提升，我们认为重卡销量仍有一定的成长空间。

　　风险提示：国内经济增速不及预期、新技术出现导致单车运力提升。