【方正汽车】福达股份：混动纯电双轮布局，福达迎发展良机

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　　发布方正证券研究所研究成果

　　河南

　　本文来自方正证券研究所于2022年12月19日发布的报告《福达股份：混动纯电双轮布局，福达迎发展良机》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

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　　核心观点

　　1、混动曲轴龙头，受商用车市场下滑扰动，业绩短期承压。公司是国内混动汽车曲轴龙头企业，产品有发动机曲轴、离合器、锥齿轮、精密锻件和高强度螺栓等。其中曲轴用于商用车、乘用车及非道路车辆（农机、工程机械、船舶等），离合器、锥齿轮等多用于商用车市场，2021年公司营收结构中商用车市场占比约55%。2022年受到商用市场不景气影响，公司业绩短期承压。

　　2、借混动东风，曲轴业务乘用化转型，2023年有望迎来爆发。国内曲轴市场参与者分两类，其一是整车厂自己的供应链厂商，其二是独立的曲轴厂。随着整车厂的电动化转型和发动机的迭代升级，越来越多的整车厂将曲轴的需求释放给独立的曲轴厂。2022国内混动（含HEV/PHEV）市场迎来爆发，公司主业曲轴在乘用车领域进入比亚迪供应链体系，成为比亚迪DMI发动机曲轴主要供应商，比亚迪插混车型崛起，21/22E/23E插混车型销量达到27/95/170万，推动公司乘用化转型。同时公司新开拓上汽通用五菱、理想、东风乘用车、吉利等客户，2023年陆续供货，将进一步巩固混动曲轴龙头地位。

　　3、布局新能源电驱动高精密齿轮业务，开辟第二增长曲线。2022年公司布局新能源车主减速器齿轮业务，项目一期预计于2023年6月投产，规划年度产能60万套、年销售收入3.93亿元、年利润0.64亿元。齿轮业务潜在客户为在曲轴业务积累的客户，如比亚迪、东风乘用车、上汽通用五菱等，2023年开始贡献业绩增量，为公司向新能源业务转型发展打下坚实的基础。

　　4、商用车（货车）有望触底回升，贡献利润增量。22H2商用车同比降幅收窄，Q3销量首次超越Q2销量，环比显现正增长态势。同时“金融十六条”等政策出台，有望促进商用车市场复苏，提振公司业绩。

　　盈利预测及投资评级：发动机曲轴乘用化转型成果显著、减速器齿轮开辟新赛道、商用车市场复苏，多重因素有望给公司带来新增长，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12/18/24亿元；归母净利润分别为0.68/2.01/2.81亿元，对应EPS分别为0.11 /0.31 /0.43元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：汽车销量不及预期；公司产能建设不及预期；上游原材料涨价；疫情反弹。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容，完整报告请查看《福达股份：混动纯电双轮布局，福达迎发展良机》。

　　方正汽车团队

　　段迎晟

　　方正证券研究所

　　汽车首席分析师

　　段迎晟：方正证券研究所副所长，华南理工大学工学学士，中山大学MBA，连续十届新财富最佳分析师，曾任平安证券、国信证券、华创证券电子、计算机行业首席分析师，超过十年产业从业经验。

　　王 玉：中央财经大学硕士，新财富团队核心成员，十年行业研究经验，深度覆盖消费电子、面板、新能源汽车。

　　于尚民：硕士学历，8年股权投资经验，曾任远致富海投资总监，深度覆盖新能源储能。

　　仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业经验，曾任职北汽蓝谷极狐车型项目经理，1年投资经验，深度覆盖整车及汽车零部件。