月度报告 | 腌腊能否助力生猪价格重振雄风？

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　　一、行情回顾

　　11月生猪期货起伏较大，呈现涨-跌-涨-跌走势，但重心整体依旧下移，主力01合约从月初22000以上跌至20000点附近。生猪期货下跌最主要原因在于现货下跌所带动，基差修复，目前看盘面价格和现货保持基差较合理。主力01合约在跌破22000之后开始加速，但试探20000点未成功，20000点表现较强支撑。

　　图1：

　　生猪主力合约

　　资料来源：博易云、中期研究院

　　11月生猪价格呈现持续下跌趋势，全国出栏月均价为24.03元/公斤，较上月下跌2.78元/公斤，环比下降10.78%，同比上涨39.06%，最高点出现在1日26.13元/公斤，低点出现在27日21.58元/公斤。11月进入腌腊窗口期，大多集团企业出栏计划增加，而随着价格下跌，散户恐慌情绪增加，大猪出栏增多，市场猪源充足。而由于今年冬天暖冬，腌腊等推迟进行，加上疫情反复影响消费，需求方面依旧比较低迷。目前看来，供需方面皆无明显起色，前期压栏和二育生猪逐步进入市场，而今年过年早叠加经济不好需求不确定较高，预计12月生猪价格难有亮眼高度，上方压力较大。

　　图2：

　　生猪现货价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　11月肥—标价差依旧为正，月内最高达到0.65（170公斤-标猪）和0.69（200公斤-标猪），较10月有所收窄。11月规模场出栏增量，散户在价格下跌影响下情绪松动大猪出栏增加。肥猪供应增多，但腌腊、灌肠需求增量不明显，导致月度肥标价差缩小。12月气温下降腌腊增多，月底由冬至，支撑大猪消费，预计肥标价差再次扩大。

　　图3：生猪肥-标价差

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　二、基本面分析

　　（一）供给方面

　　1、

　　生猪产能变化

　　根据农业农村部数据显示，10月末能繁殖母猪存栏4379万头，环比增加0.40%，同比增加0.70%，较4月份低点连续6个月环比增幅，较4100万头母猪基础量增加6.8%。根据涌益咨询数据显示，能繁母猪环比增幅 1.73%，后备母猪留种量环比增加 1%。根据农产品网数据显示，能繁母猪环比增加 2.81%，同比增加 3.47%。

　　从数据上看，能繁母猪数量持续增加，且增幅扩大。由于近半年产业扭亏为盈，各企业现金流较为充沛，集团场出于扩大市场份额等考虑，持续按计划补栏母猪并更新替代生产效率低的母猪。散户由于对远期行情不乐观，补栏能繁母猪相对谨慎，中型场在头均利润尚可观观之时选择补栏，小散户一般只在一年特定时间段出猪，10月补栏母猪对应8-9月生猪出栏，也可延后到第四季度，因此补栏母猪量有所增加。整体看，10月能繁母猪补栏量增长明显。

　　从5月份开始，生猪产能持续扩张，从时间上推，生猪出栏量将在明年3月之后加速增长。

　　图4：能繁母猪存栏量

　　资料来源：

　　农业农村部、涌益咨询、中期研究院

　　2、

　　补栏情况

　　11月外三元仔猪出栏均价为763元/头，较10月增长1.06%，；二元母猪市场销售均价为1822元/头，较上月持平。仔猪价格涨幅较前几个月收窄，主要由于月内毛猪价格持续下行，业内对后面预期有所调整，大多数养殖户补栏情绪较前期更加谨慎，仔猪市场询盘积极性减弱，需求意向有所调减；11月二元母猪成交依旧不温不火，集团场外采量有限，多以自用母猪群为主，散户对于二元母猪补栏一直较为谨慎，补栏积极性也不高。

　　从补栏节奏和情绪上看，市场前期相对看好今年第四季度，但是随着11月价格持续走弱，心态有所改观；而随着产能恢复，明年供给增多，对于明年行情不很乐观，补栏情绪一直不高。

　　图5：仔猪、二元母猪价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　3、出栏体重

　　11月全国出栏平均体重130.22公斤，环比增加3.19%。月内生猪出栏均重继续增加但增幅收窄，猪价持续下行引发恐慌，散户出栏大猪增多，集团场许多提前了出栏计划，均重有所下调，整体出栏均重未有大增。

　　今年冬天气温较高，腌腊灌肠有所延迟，12月进入腌腊窗口期，大猪需求增加，前期压栏和二次育肥生猪将会大量出栏，预计出栏均重继续增加。

　　图6：出栏体重

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　（二）需求方面

　　1、生猪屠企屠宰量

　　11月样本屠宰企业日均屠宰量109719头，环比增加1.69%。11月屠宰厂宰杀量较10月有所增加，规模以上屠宰厂宰杀量增涨8%左右，养殖端生猪出栏增加，市场猪源充足，屠企收猪量增加，开工率上涨。

　　随着气温下降，终端消费渐佳，灌肠腌腊陆续开启，加上疫情解封、冬至、双旦节日，预计12月屠宰量继续增加。

　　图7：屠企屠宰量

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　2、猪肉需求情况

　　11月全国猪肉价格下跌明显，均价为30.97元/公斤，较10月均价下降3.45元/公斤，跌幅10.02%。月内毛猪价格下跌明显，白条价格跟随下降。疫情多地封控影响需求，终端猪肉消费低迷，走货不畅。

　　随着气温降低，南方开始腌腊，加上疫情解封利好消费，预计需求有所回升，猪肉价格好转。

　　图8：猪肉价格

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　（三）

　　养殖利润

　　11月猪价持续下跌，饲料原料成本增加，养殖利润较10月大减，截至11月底，自繁自养利润542.22元/头，外购仔猪利润475.46元/头，较10月底跌幅近50%。猪价下跌，养殖利润收窄，加之需求不确定，养殖端对待未来态度趋于谨慎。

　　图9：养殖利润

　　资料来源：涌益咨询、中期研究院

　　三、总结与建议

　　今年春节较早，加上腌腊灌肠延后、前期疫情封控，预计需求会集中到12月，对猪价形成支撑。同时养殖场加速出栏，前期压栏和二次育肥大猪出猪，供给也会相应增加，供需博弈，预计猪价震荡上行，但上方压力较大。

　　期货方面，01合约即将移仓换月，随着交割月临近，和现货共振更强，结合交割成本和地区间价差，基差在1500-2000较合理；前期03和05合约作为空头配置较多，目前看成本支撑较强，03月对应的供给处于年内低点，5月面临疫情全面放开，都利好猪价，03和05合约可以考虑逢低试多。预计目前现货价格在驻底，后期上涨带动期货盘面买入情绪，建议前期投机空单择机获利了结。

　　作者：中期研究院 农产品研究团队

　　2022年12月5日

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