海通固收 | 绩优基金重票息拉久期，辅以波段和骑乘——22Q3债基季报分析

　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　Q3债基规模大增，债券仓位创新高。（1）债基规模和份额增长最多。2022Q3公募基金规模环比减少2000多亿元。其中债券型基金规模增长依然最多、环比增加近5500亿元。（2）仓位提升。22Q3公募基金债券仓位转为上行2.5个百分点、创历史新高。仅货基的债券仓位略降，其余类型基金的债券仓位均提升。（3）债基继续增持金融债和中票，可转债维持小幅增持，资产支持证券和短融均减持。

　　22Q3纯债基&混合债基分析

　　重仓券：（1）前5名重仓券集中度续降。（2）纯债基&混合一级债基重仓券主要增持政府债和金融债、减持存单和城投债。混合二级债基重仓券主要增持利率债和存单。可转债方面，混合一级债基的重仓规模增加，其余变化不大。（3）纯债基和混合债基对城投债的重仓规模下降，其中资质下沉力度减小，在高资质区域集中度也有所下降。

　　拉久期、降杠杆。（1）22Q3短期&中长期纯债型基金、混合一级&二级债基的久期均值水平均拉长至0.89年、2.08年，2.07年、2.41年，处于17年以来同期中等偏上的水平；（2）杠杆率均值水平均下降至113.1%、116.8%、119.1%、115.5%，处于17年以来同期偏低的水平。

　　22Q3绩优纯债基&混合债基分析

　　其一、基金季报中披露的业绩归因显示，整体重票息拉久期，辅以适时的波段交易和骑乘策略（详见正文）。

　　其二、绩优短期&中长期纯债基、绩优混合一级债基的久期和杠杆双高，绩优混合二级债基加杠杆风格突出。

　　其三、绩优短期纯债基主要通过金融债增厚收益，绩优中长期纯债基、绩优混合一级&二级债基则主要通过信用票息来增厚收益。此外，绩优中长期纯债基金资质下沉力度环比减弱。