【国金晨讯】医疗器械龙头Q3业绩符合预期，贴息等政策助力稳健增长

　　国金晨讯10月12日

　　目录

　　1. 迈瑞医疗Q3经营业绩公告点评：Q3业绩符合预期，贴息等政策助力稳健增长

　　2. 德方纳米Q3业绩预告点评：业绩符合预期，锰铁锂放量在即

　　3. 三七互娱Q3业绩预告点评：Q3业绩承压，关注《小小蚁国》等新游表现

　　4. 波司登动态跟踪报告：轻薄羽绒引领变革，冷冬将至旺季销售可期

　　今日精选

　　【医疗袁维】持续推荐迈瑞医疗，公司22Q3经营数据及业绩符合预期，营收及归母净利同增约20%，受益医疗新基建和全球持续复苏，凸显经营韧性。财政贴息等政策为业绩持续增长奠定坚实基础。围绕院内需求深耕综合解决方案，有望率先抓住市场机遇，三大基础业务+四大种子业务相继拉动企业稳健增长。

　　【电车陈传红】持续推荐德方纳米，公司预告22年前三季度实现归母净利17.5-18.5亿元，Q3单季实现归母净利5.1-5.6亿元。公司Q3铁锂权益出货约4.5万吨，吨盈利约1.2万元，显著高于可比公司，预计22年磷酸铁锂正极权益产能18.4万吨。新型磷酸盐系正极预计明年Q1逐步放量，23年有望大幅增厚公司利润。

　　【传媒互联网陆意】持续关注三七互娱，预计公司前三季度实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%；单Q3季度预计实现归母净利润5-6亿元，同比下滑30.83%-42.36%。受制新游戏上线及存量产品步入成熟期，Q3业绩有所承压。公司产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。公司坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。

　　【纺服免税杨欣】持续推荐波司登，今年国庆以来我国多地出现大范围强降温，剧烈冷热切换为公司旺季开启创下较好的外部条件，叠加轻薄新品推出及极寒等热销系列陆续迭代，有望拉动羽绒服销售。公司坚持品牌引领，预计将通过品牌/渠道/供应链全方位升级实现量价齐升，叠加夏季防晒系列、秋冬轻薄羽绒服填补淡季销售空缺，旺季来临动销可期。

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　　业绩点评

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　　迈瑞医疗Q3经营业绩公告点评：Q3业绩符合预期，贴息等政策助力稳健增长

　　袁维

　　袁维

　　医疗组

　　医疗首席分析师

　　核心观点：公司发布2022年第三季度主要经营数据公告，营业收入及归母净利润均实现同比约20%的增长，业绩符合预期。我们认为公司实现稳健增长，业绩符合预期。2022年第三季度公司预计实现营业收入约79亿元，同比增长约20%，预计归属于上市公司股东的净利润约28亿元，同比增长约20%。在海外市场受到经济压力，国内市场散发疫情影响的情况下，公司仍实现了稳健增长，主要受益于国内医疗新基建的大力开展和全球常规业务的持续复苏，凸显公司经营韧性。财政贴息等政策为业绩持续增长奠定坚实基础。近日，《国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》显示，对医疗机构设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。根据公司投资者关系活动记录，截至目前，全国已上报超过2000亿元的医疗设备贷款需求，预计和公司产品相关的贷款需求将超过200亿元。根据Wind数据库统计，上半年发行规模创新高的医疗专项债，预计为年内业绩实现预期奠定坚实基础。

　　风险提示：集采等政策降价超预期风险；汇率风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险等。

　　德方纳米Q3业绩预告点评：业绩符合预期，锰铁锂放量在即

　　陈传红/姚云峰

　　陈传红

　　新能源汽车组

　　新能源汽车首席分析师

　　核心观点：铁锂：1）单吨净利：公司Q3排产预计5.55万吨，权益出货约4.5万吨，单吨净利1.2万元/吨。我们预计股权激励计提1.1亿元，加回约吨净利1.43万元/吨，环比Q2下降约1500元，主要由于库存收益减少导致。公司吨盈利显著高于可比公司，主要系凭借液相法成本较低及产品力较强。2)产能：我们预计公司22年磷酸铁锂正极名义产能34万吨,预计22年全年权益有效产能18.4万吨。

　　新型磷酸盐系正极：公司曲靖德方年产11万吨新型磷酸盐系正极已于9月投产，预计明年Q1逐步放量，23年有望大幅增厚公司利润。另外公司22年1月公告规划子公司云南德方33万吨新型磷酸盐系正极材料项目正在稳步推进。补锂剂：公司不断加码补锂剂产业链，有望凭借其技术与卡位优势获得超额收益。我们认为正极补锂剂将受益硅碳负极及储能电池放量，我们预计在补锂剂添加比例2%-3%左右，公司2万吨补锂剂项目有望在22Q4投产5000吨。

　　风险提示：行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险。

　　三七互娱Q3业绩预告点评：Q3业绩承压，关注《小小蚁国》等新游表现

　　陆意/马晓婷

　　陆意

　　传媒互联网组

　　传媒互联网首席分析师

　　核心观点：2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润22-23亿元，同比增长27.82%-33.63%；单Q3预计实现归母净利润5-6亿元，同比下滑30.83%-42.36%。我们认为受制于新游上线少及存量产品步入成熟期，Q3业绩有所承压。公司预计Q3归母净利同比下滑30.83%-42.36%，主要原因在于：1）新游上线少，增量不足；2）存量产品步入成熟期，对总流水拉动有限。产品储备丰富，关注《小小蚁国》等新游带来的增量。22年9月《小小蚁国》国内上线，Q4有望贡献业绩。《霸业》、《空之要塞：启航》等游戏已拿到版号，后续有望陆续上线。坚持精品化、多元化、全球化战略，海外业务有望复制成功案例之路。

　　风险提示：游戏监管风险；版号发放不及预期风险；宏观经济增长趋缓导致付费不及预期风险。

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　　重点推荐

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　　波司登动态跟踪报告：轻薄羽绒引领变革，冷冬将至旺季销售可期

　　谢丽媛/杨欣

　　杨欣

　　纺服免税组

　　纺服免税研究员

　　核心观点：今年国庆以来我国多地出现大范围强降温，黑龙江、吉林、河南、湖北等地区降温幅度达18℃以上，10.1-10.9北京/哈尔滨/西安最低日均最低温分别为9.1/3.0/9.8度，达到2016年以来最低，黑龙江省大部分地区已提前入冬。据中国天气网，此次降温主要受到冷空气干扰，导致中东部地区气温1-3℃低于常年同期，而北方部分地区降温剧烈，最低气温将创入秋以来最低。剧烈冷热切换为公司旺季开启创下较好的外部条件，叠加轻薄新品推出及极寒等热销系列陆续迭代，有望拉动羽绒服销售。我们认为公司坚持品牌引领，预计将通过品牌/渠道/供应链全方位升级实现量价齐升，叠加夏季防晒系列、秋冬轻薄羽绒服填补淡季销售空缺，旺季来临动销可期。

　　风险提示：疫情局部蔓延影响销售、提价不及预期、存货管理风险等。