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北京
以下文章来源于中金点睛
，作者张雪晴余歆瑶钱凯
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图文并茂讲解中金深度研究报告
近期，“中金观点”栏目持续推出“元宇宙”主题系列研究，围绕元宇宙定义、技术基础、积极影响及VR/AR、Web 3.0、虚拟人等方面的应用展开具体解读和畅想，以飨读者。
以游戏为范式的虚拟世界普遍被认为是元宇宙的初级形态，我们认为尽管游戏与元宇宙并不能划等号，但是游戏世界中具备的虚拟身份、虚拟活动、社交关系和经济系统符合元宇宙的基本要素；而VR/AR设备的逐步普及，融合到游戏中，将有助于提升交互体验、增加虚实融合的创新方向。中长期看，作为元宇宙交互技术的初级应用落地点，VR/AR游戏在“硬件+内容”的增长螺旋下，长期有望开拓更大发展空间。
摘要
VR游戏：硬件成型，亟待游戏内容生态匹配，纯内容厂商迎来新发展机遇。
AR游戏：消费级硬件来临前，率先构筑内容生态。
新交互技术的初级应用场景逐步成长，聚合力面向“新宇宙”。
风险
正文
螺旋渐启：以硬件终端与内容平台为基，打开VR/AR游戏内容生态空间
VR/AR游戏：新入口之下，探索多元交互与高沉浸感
VR/AR新终端载体形态下，内容持续升级，VR/AR游戏或成为元宇宙交互技术初级应用落地点之一。
►
在交互方式上，
►
在内容形态上，
VR/AR技术为游戏内容承载之基，VR/AR游戏在场景呈现、体验效果上有所区别。
►VR游戏：
在场景呈现上，
在体验效果上，
►AR游戏：
在场景呈现上，
在体验效果上，
发展历程：波折中探索，“硬件+内容”双向良性循环促增长
VR/AR技术同源而生[1]，上世纪60年代之后各自发展，是VR/AR游戏时代到来的基础。
优质VR游戏内容匹配硬件升级，打开行业生态新局面
萌芽期（20世纪30~80年代）：概念先行，硬件略有雏形，内容生态尚缺。
硬件端来看，
起步期（20世纪90年代~21世纪00年代）：具备落地场景的设备出现，游戏厂商入局谋突破。
热潮期（21世纪00年代~2015年）：游戏内容的VR移植反推硬件端升级及量产；消费级产品逐渐进入市场。
冷静期（2016~2019年）：资本降温，行业出清趋向冷静；内容端逐步积累优质游戏产品。
再启航（2020年至今）：技术逐步成熟，3A游戏出现，开启增长螺旋。
AR技术尚处演进期，优质内容或有望助推硬件迭代
萌芽期（20世纪60年代至90年代末）：概念初起，初探技术与内容。
起步期（2001~2010年）：内容端创新玩法探索，从校园走向商业化。
发展波动期（2011~2019年）：从热潮走向冷静，里程碑式AR游戏带动内容端短期激增，但因新产能质量有限而渐趋冷静。
再启航（2020年至今）：内容端有望实现突破，或将助推消费级设备出现。
VR游戏：硬件成型，亟待游戏内容生态匹配，纯内容厂商迎来新发展机遇
硬件：技术优化、价格门槛降低，推动VR设备普及
技术优化有助于改善用户体验，进而推动向消费端普及。
从芯片来看，
从光学上看
从追踪功能上看，
价格门槛降低，各厂商通过多样化产品满足消费端用户差异化需求。
VR技术相关专利数持续上升，未来一体机仍是VR设备主流。
内容：内容生态逐步丰富，逐步形成厂商与游戏用户的良性互动
VR新游供给相对丰富，保持良性增长趋势。
VR游戏种类日趋多元，满足游戏用户的个性化需求。
VR游戏品质逐步提升，视觉体验与沉浸感增强。
核心挑战：新游内容质量未能完全满足当前用户需求，具备较大拓展空间
新游量质有异，头部产品的新游占比仍具备提升空间。
优质产品多元化程度仍有待提升。
从移植向原生演进，有望实现更高的沉浸感与更好的交互体验。
厂商格局：先行者升级内容承载终端硬件、搭建内容分发平台，纯内容厂商有望迎来新发展机遇
从厂商发展角度，我们认为，在行业发展的相对成长期，将首先在单个厂商内部逐步形成“硬件+内容”增长螺旋的初级形态，实现单体自循环，进一步推动行业生态完善。随着硬件端完成技术铺垫，内容分发平台逐步搭建，为内容开发者提供更成熟的商业变现生态；同时，部分优质游戏产品先行“打样”，将推动纯内容厂商进行专注于内容本身的创作与产品研发。
►以硬件带动内容发展：
►以内容带动硬件销售：
►“硬件+内容”双管齐下：
从VR游戏设备的角度看，
从VR游戏内容的角度看，
在先行厂商的发展背景下，VR内容平台逐步搭建，有望提供更完整的VR内容变现生态。
国内大厂在VR游戏内容领域持续推进相关标的投资、海外产品引入及原生产品研发，纯内容厂商有所成绩，但仍具备提升空间。
AR游戏：消费级硬件来临前，率先构筑内容生态
硬件：生态尚未成熟，专业设备尚缺，分体化或为未来趋势
AR设备出货量较低，支持AR功能的智能手机相对有限。
技术层面成长空间较大，分体式设计或成为未来趋势。
从功能上看，
从性能上说，
设备价格分化，to C普及相对有限；预计随技术成熟、出货规模效应增强，消费级设备价格有望降低。
内容：《Pokémon GO》树立产品范本，静候突破性新品出现
热门游戏带动内容产能短暂性激增。
《Pokémon GO》之后，尚未出现突破性新品。
厂商发展：先行者搭建硬件/软件生态，AR特殊属性或带动创新玩法落地
AR游戏行业公司布局以“软硬一体”为基，搭建开发平台构建AR生态。
路径一：智能硬件就位，布局AR软件平台
Apple公司在硬件产品和软件上为AR游戏领域布局。
ARKit为公司AR开发平台，相关技术每年迭代升级。
路径二：立足于游戏内容优势，搭建开发平台，探索硬件设备
Niantic是一家专注于AR技术的游戏厂商和开发平台。
“IP+AR”为公司研发游戏的核心思路。
为了实现AR游戏差异化体验，公司开始涉猎技术和硬件领域。
奇点将临：新交互技术的初级应用场景逐步成长，聚合力面向“新宇宙”
VR/AR游戏代表新一代内容承载终端的出现，从移动端向新载体的转移
游戏产业发展至今，亟待新内容承载终端推动创新。
从历史周期角度，
从产业链发展角度来说，
“硬件+内容”良性发展将加速增长螺旋，推动产业成熟化，或将走出类“移动游戏”发展路径。
►阶段一：用户积累。
►阶段二：付费提升。
新交互技术之下，从VR/AR游戏走向“游戏+”，实现虚实互联
VR社交产品频出，“游戏+社交”打造虚拟活动空间。
在初级场景上叠加真实生活内容，推动与现实生活接轨，打造空间升维，进一步实现虚实互联。
风险提示
游戏内容产出不及预期。
硬件技术创新迭代或出货量不及预期。
国内行业政策监管风险加剧。
[1]沈江，潘军. 虚拟现实与增强现实[M], 北京：科学技术文献出版社, 2019.11
[2]https://newzoo.com/insights/trend-reports/the-new-reality-for-mobile-gaming-the-vr-ar-opportunity/
[3]https://www.apple.com.cn/augmented-reality/
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