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快手-W
（1024 HK）
疫情影响下的超预期业绩表现体现业务韧性，
预期电商及线上营销服务增长可逐步恢复
2Q22业绩优于市场预期
2Q22收入为217.0亿元人民币（下同），同比增长13.4%；毛利率为45.0%，同比及环比分别提高1.2及3.3个百分点；经调整亏损为13.1亿元，同比大幅收窄73.8%，环比亦大幅收窄64.8%，国内业务提前实现单季度盈利目标，表现优于彭博市场一致预期。
流量保持高速增长，用户粘性持续增强
2Q22快手应用平均DAU为3.47亿，同比及环比分别增长18.5%及0.5%，再创历史新 高；平均MAU 为5.87 亿，同比增长15.9%，环比略降1.9%。每位日活跃用户日均使 用时长达128.1 分钟，同比增长17.1%，环比略降2.3%。快手应用总流量同比增长 38.7%。用户粘性持续提升，DAU/MAU 约为59.2%，环比提升1.4 个百分点。公司持 续丰富平台内容，通过快手星芒短剧为优秀短剧创作者提供服务，推出包括《再 婚》《古蛇传》等在内的爆款短剧，并在近期通过成龙、周杰伦等明星独家直播持 续为平台提供热点内容。我们认为不断丰富的内容将可拓宽平台流量增长空间。
线上营销服务短期受宏观影响，下半年增速有望回升
2Q22 线上营销服务收入为110.0 亿元，同比增长10.5%，环比下降3.0%，受疫情等 宏观因素影响增速放缓，但表现仍远优于行业整体水平，市占率进一步提升，相信 与流量仍快速增长及持续优化广告主体验有关。2Q22 广告主数量同比增长超90%， 增速加快，广告主留存率亦有提高。我们认为随着近期疫情缓解后电商等行业逐渐 复苏，公司线上营销服务增速有望回升。
电商业务在疫情影响下仍保持高速增长，电商体系持续完善利好长期发展
2Q22 电商交易GMV 同比增长31.5%至1,912 亿元，尽管在疫情影响下增速放缓，但 仍维持较高增速水平。公司电商系统正在快速完善，包括升级电商内容、优化算法 提升匹配效率等，带动月活跃付费用户持续增长。公司持续发展信用电商，推出了 回头客推荐指数及回头客说，方便消费者决策，并促使商家提高商品及服务质量， 助力2Q22 重复购买率同比及环比均有增长。此外，公司通过快手服务商赋能商家， 尤其是处于冷启动阶段的商家，品牌电商（知名品牌及快品牌）高速发展，月动销 快品牌商家数量环比翻倍增长，月动销品牌商家数量同比增长超两倍，促使品牌电 商交易总额超大盘增长。我们认为这将有助提升电商内容，形成正循环。我们预期 随着疫情缓解、各地推进复工复产、物流及仓储逐步恢复，3Q22 电商业务有望恢 复。粗略计算货币化率约1.11%，维持较低水平，意味着仍有较大提升空间。
风险提示：（一）互联网平台内容监管、数据安全、平台经济反垄断、网络直播规范
等政策风险；（二）用户增长不及预期；（三）业务模式拓展不及预期；（四）竞争加剧
重要
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