锌市早评 | 能源危机加剧 锌市场供给干扰难解

　　1、美国7月耐用品订单环比初值增长0%，预期0.8%，6月环比增速为2%（调整为2.2%），结束了耐用品订单的连续4个月环比增速。欧洲天然气突破300欧元/mWh，通胀压力高企。欧美经济下行逐步验证，加剧市场担忧。

　　2、 三个月的现货升水已经回落至7月平均水平64美元/吨。本月LME和上海期货交易所的交易所加总库存继续去化趋缓，6月底为22万吨，7月底为174kt，而当前为17.3万吨，约4天的全球消费量。SMM统计本周一国内社会库存降至12.6万吨，上海到货减少，社库已经降至2021年同期水平，且有望继续走低，支撑高back结构。

　　3、国内副产品硫酸价格继续大幅走低，叠加限电限产8月冶炼产出增量很有可能不及预期。近期内外比价向上修复，进口亏损有所收窄，但仍在3500元/吨左右，预计仍不利于后期锌锭及进口锌矿流入，国内供应存在较大干扰几楼。

　　4、海外方面，欧洲电力供给持续偏紧，期电价又处在高位。用day ahead的电力价格算，在不考虑现货溢价的基础上，用实时价格计算的目前欧洲冶炼厂平均亏损在500美元以上，除西班牙和北欧地区以外的锌炼厂减产风险加剧。根据CRU的预计，由于冬季能源价格上涨，2022 年4季度和 2023年1季度可能将出现更高程度的减产。

　　5、总结：锌价供应端扰动加剧，价格弹性增强，强势价差结构有望维持。趋势上来看，在宏观不出现再次恐慌性抛售的假设之下，锌价偏强运行，今日25300-25700元/吨。

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