第一上海丨【公司研究】中国移动(941，买入）：上半年收入和利润超市场预期增长，中期派息比率再次提高

　　主要数据

　　行业: 电讯服务

　　股价: 51.75 港元

　　目标价: 80.0 港元(+55%)

　　市值: 11200 亿港元

　　上半年收入和利润超市场预期增长

　　2022H1公司实现营业收入4969亿元人民币（+YoY12.0%）,其中，通信服务收入4264亿元（+YoY8.4%）,归属于母公司股东净利润703亿元(+YoY18.9%)，超出市场的预期，剔除上年同期残值率调整影响后同比增长7.3%，每股盈利为人民币3.29元，同比增长14.1%，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。EBITDA为1739亿元（+YoY7.4%），EBITDA率为35.0%。派息方面，公司决定2022年中期派息每股2.2港元，同比增长34.9%，派息比率从2021H1的46.7%提高到2022H1的57.4%，全年派息率比上年进一步提升。2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

　　个人和家庭市场收入稳中有升

　　2022H1个人市场实现收入2561亿元（+YoY0.2%），移动用户9.70亿户，净增1296万户，其中5G套餐客户达到5.11亿户，净增1.24亿户，5G渗透率达到53%，得益于5G快速迁转以及数字生活消费增长的拉动，单客户价值稳健增长，移动ARPU达到52.3元（＋YoY0.2%）,移动ARPU延续企稳回升的态势。家庭市场收入达到594亿元（+YoY18.7%）家庭宽带客户达到2.3亿户，净增1241万户，其中千兆宽带客户净增占比超88%；智能组网客户同比增长86.6%，家庭安防客户同比增长136.2%，大屏点播客户同比增长139.3%。带宽升级、智家应用拓展带动家庭客户综合ARPU持续提升至43.0元（+YoY4.6%）。

　　政企市场增势强劲

　　政企市场收入911亿元（+YoY24.6%）,其中DICT收入达到482亿元（+YoY44.2%）。移动云收入234亿元（+YoY103.6%），其中对公的行业云收入188亿（+YoY93.9%）,对个人和家庭的云收入46亿元。截至6月底，签约云大单超3,500个，拉动收入超130亿元，央企国企上云项目超1100个，成功打造政务云、教育云、医疗云等一批行业云标杆，移动云向业界第一阵营加速前进。

　　80

　　考虑去年上半年对资产折旧残值率的调整，我们略微上调公司2022年的利润到1282亿元（前值1237亿元），公司上半年业绩超预期增长，并提高中期股息的派息率，我们持续看好中国移动的基本面改善和价值回归。参考公司历史估值与对比全球运营商的估值，给予中国移动港股2023年11倍的PE，维持目标价格至 80港元，对应2022-2024年7.4倍/7.2倍/6.7倍市盈率，较目前价格有55%的上涨空间，维持买入评级。

　　运营商市场竞争加剧；公司分红派息不及预期；公司DICT业务发展不及预期；公司移动和固网宽带ARPU提升不及预期。