医疗保健：前景亮丽的防御板块

　　▍医疗保健板块具备不少我们目前在投资组合策略青睐的特性，不但具防御性质，而且拥有大量优质企业，风格也偏向低波动。这个板块在地域上偏重美国。因此，在环球投资基础上，我们对欧美医疗保健板块持偏高比重看法。相比之下，我们对亚洲医疗保健板块持较中性观点，因为价格压力和个别医院因疫情而关闭。

　　▍过去五年，医疗保健板块的表现与大市一致，但波动较低。相比其他板块，医疗保健企业的盈利波动较小，市盈率倍数也少有明显波动。换句话说，这个板块的风险回报水平一直优于整体市场。

　　▍鉴于投资者忧虑通胀升温，我们认为未来12个月的劳工和原材料成本很可能飙升，为企业利润率构成压力。然而，医疗保健板块受惠相当弹性的定价环境，应有助抵消一些额外成本。

　　五年风险回报往绩优秀

　　医疗保健板块在不少国家仍是重要的指数成分，同时也是MSCI发达市场指数的第三大组成部分（约占13%至14%）。医疗保健属于防御板块，在风格偏好上明显偏向优质股、大型股和低波动股。因此，就表现来说，医疗保健企业的盈利和估值波动低于大市（见图表），过去五年的表现也与市场一致。有鉴于此，从风险回报的角度来看，医疗保健板块的表现相当优秀。

　　美国医疗保健板块的表现与整体市场相若，但波动远低于后者

　　资料来源：彭博资讯、汇丰环球私人银行（截至2022年7月21日）。往绩并非未来表现的可靠指标。

　　医疗保健板块的估值倍数通常远较大市指数稳定

　　资料来源：彭博资讯、汇丰环球私人银行（截至2022年6月21日）。往绩并非未来表现的可靠指标。

　　医疗保健板块的盈利趋势也更为平稳，并与其他市场板块保持一致

　　资料来源：彭博资讯、汇丰环球私人银行（截至2022年6月21日）。往绩并非未来表现的可靠指标。

　　市场展望与基本因素

　　医疗保健板块有两个分类板块：1）制药、生物科技与生命科学；以及2）医疗保健设备与服务。具体来说，制药板块占据最大份额，其次是设备和生物科技。地区方面，美国在医疗保健板块所占的份额甚至超过其他板块（而且美国是我们青睐的股票市场）。瑞士和英国也在医疗保健市场占据相当高比重。

　　MSCI全球医疗保健板块指数的分类板块和地区分布

　　资料来源：MSCI、汇丰环球私人银行（截至2022年7月21日）。以上信息仅供展示指数板块分类，不代表任何投资建议。

　　一如预期，医疗保健板块具防御性质，缓减了当前经济和市场波动对板块的影响，但未能完全幸免。然而，随着与疫情相关的需求飙升趋势正逐渐转向日常产品与服务，医疗保健板块的消费模式正逐渐改变。

　　投资总结

　　我们认为，医疗保健作为防御板块，符合我们当前投资策略的多个要求。鉴于投资者对通胀的忧虑仅次于经济增长状况，我们认为未来12个月的劳工和原材料成本很可能飙升，为医疗保健企业的利润率构成压力。然而，医疗保健板块受惠相当弹性的定价环境，应有助抵消一些额外成本。总结来说，虽然全球医疗保健板块面临疫后挑战，但仍有不少理由继续对这个板块保持积极。

　　与世界其他地区相比，亚洲医疗保健板块目前面临较多挑战，因此我们持中性观点。亚洲市场的估值与历史平均一致，此外，亚洲一些医院仍未完全恢复非疫情相关活动方面的产能。

　　MSCI：明晟公司