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提到对冲基金，不少人会联想到“高风险”，但实际上恰恰相反，对冲的英文叫“Hedge”，是避险的意思。使用对冲策略，不仅在市场出现系统性风险时能够有效控制回撤，保护收益，更是获取长期收益的利器。对冲的优势在于降低市场的系统性风险，无论市场上涨或下跌，都力争获得较稳定的阿尔法收益（类似于超越指数的超额收益），实现财富的稳定增长。
目前国内对冲基金（阳光私募）主要采用量化对冲策略，在做多一揽子股票的同时，做空股指期货来对冲市场下跌的风险。而海外主流的对冲策略之一是采用行业个股对冲，通过投研团队的研究和判断，选择做多和做空的股票，能够实现更为精准的风险对冲。该策略的特点是在低波动、低回撤的基础上创造可持续的回报，为投资者把握净值的复利增长。
什么是行业个股对冲？
行业个股对冲，简单来说就是行业基金经理基于对个股的基本面深入研究，选择做多一只或多只行业领先者公司股票的同时，做空一只或多只同行业的落后公司，从而对冲市场的系统性风险来降低整体组合的波动和回撤，获取超额收益。
例如：做多互联网公司A，做空互联网公司B，赚取A公司股票相对B公司的超额收益。
行业个股对冲策略赚取的是认知的钱，超额收益取决于多空两只股票的基本面之差。从市场表现来看，股价走势与基本面不一定完全一致，特别是短期来看，股价的走势可能不会及时反映基本面，从而造成该策略的亏损。但是从长期的角度出发，行业领先者大概率会比行业落后者的股票走势更强。
行业个股对冲 vs 量化对冲
同样是对冲，行业个股对冲和量化对冲具体有什么不同？
| _ | 行业个股对冲 | 量化对冲 |
| 对冲工具 | 做空个股 | 做空股指期货 |
| 对冲方法 | 做多一只或多只行业领先者公司股票的同时，做空一只或多只同行业的落后公司。值得关注的是，国内一般通过融券做空个股，由于融券标的相对有限，因此以上的对冲方法的实际执行具有一定的局限性。 | 在做多一揽子股票（一般通过量化方法选出）的同时，做空股指期货来对冲市场下跌的风险 |
| 对冲成本 | 成本根据标的股票的下行风险和供需关系的不同而具有差异，在国内一般低于股指期货贴水的成本。 | 成本受基差（股指期货贴水）影响较大，会直接影响产品的收益。 |
| 对冲逻辑 | 基于人工基本面分析，在行业内的几只股票之间进行对冲，对冲相对更精准。此外，人工选股对冲更擅长判断长期维度的阿尔法机会，致力于把握确定性更高的结构性机会。 | 由于股指期货的行业占比是事先固定好的，计算机选出的一揽子股票则可能完全不同，风险无法进行完全对冲。相比人工选股，量化模型可以规避主观判断失误或受个人情绪的影响，更有纪律性。 |
| 策略容量 | 采用个股多空的模式，容量取决于市场以及个股的流动性，以及融券标的池的情况。一般来说，策略容纳的规模较大，且可以通过拓展基金经理人数和市场来继续扩充规模。 | 策略可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量与市场上同类策略的资金规模等因素有着密切关系。一般来说，中低频交易、大中市值策略的容量相对较大。 |
| 策略稀缺性 | 海外比较成熟，国内比较稀缺。因为个股对冲使用融券、收益互换等方式进行，操作的难度较高，对风控的要求也非常高，还需要有专业的投研团队进行大量的基本面研究投资，因此一般的中小型私募基金较难将行业个股对冲策略做好。 | 国内较为常见，策略操作难度较低，但竞争较为激烈。 |
全球股市分化格局不变
利好行业个股对冲策略
随着资管新规的有序推进，在“房住不炒”的大背景下，居民财富流入权益类资产的趋势愈加明显。同时，越来越开放的资本市场也将推动国内和国际资本长期流入权益类市场，优质权益资产的正确打开方式仍然是寻找结构性分化中的机会。
美国股市从2008年底到2021年末，13年的大牛市，纳斯达克近4000家1上市公司当中，中位数平均增长0.49%，但是前10%涨幅的股票平均涨幅30倍，而且这前10%涨幅的股票市值占总市值约66%，少数的赢家获得了越来越多的市场份额。 在过去的一年里，分化行情同样上演。以“FAANG”为代表的 “千亿美元俱乐部”（37家纳斯达克综指成份股）2021年平均涨幅为33.43%，中位数为24.20%；3000多家市值50亿美元以下的股票，涨幅中位数仅有-2.13%。
A股市场也正逐渐走向“美股化”。头部企业将越来越集中，劣后的公司即使短期上涨最终也会回归基本面。行业个股对冲策略的底层逻辑就是赚取个股分化带来的差额收益，因此在结构性行情常态化的趋势下，该策略将会发挥得更好。
稳，见未来
市场时刻都在变化，想要获得“不操心”的长期收益，可以考虑包含对冲策略的产品进行投资，不要忘记时刻用对冲保持一份清醒。
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1.数据来源：Wind；本段落数据统计样本为Wind筛选出的有总市值数据及2008.12.31至2021.12.31区间涨跌幅数据的近4000只纳斯达克成分股。
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