铜市早评 | 衰退担忧加剧，现货紧张支持铜价反弹

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　　宏观１、昨天原油价格继续大幅下跌，美上周原油和汽油库存在前一周短暂下降后再次超预期上升，需求减弱的信号越发明显。市场忽视了ＯＰＥＣ９月增产不及预期的消息，交易衰退逻辑。技术上看油价或震荡区间下移到94-84美元区域内。衰退逻辑对大宗商品利空

　　２、昨天公布的美国上周初申请失业金人数26万，为去年末以来最高，续请失业金人数达四个月最高，市场认为这是劳动力放缓的信号。美联储官员继续重申大幅加息可能性。目前多个票委暗示年末可能加息到3.75%甚至更高，因此年末加息压力是不减反增的，关注金融市场反弹可能压力已显著增加，利空

　　３、总结：原油下跌，市场交易衰退的逻辑回归，加上联储鹰派表态，宏观利空持续得到兑现和加强。美股反弹接近中期技术压力区，关注金融市场反弹情绪减弱

　　现货１、ＬＭＥ库存本周持续小减重新回到13万吨下方，注销仓单增至3万吨，不过现货贴水重新扩大到7美元，现货矛盾并不突出。钢联统计周四国内主流消费地库存7.09万吨，较上周增0.45万吨，保税库存17.3万吨，较上周降0.6万吨，本周降库暂停，因比价较好吸引进口报关增多，也导致现货升水有所下滑。目前现货维持进口微利，估计8月进口也将逐步恢复，进而关注ＬＭＥ库存是否持续下降的可能。

　　２、沪铜昨天铜价下跌，盘中一度跳水，但下游逢低买货明显增加，沪铜现货升水回升至160元，广东升水再大涨100元至350元。西南、东北等地区升水也保持300元以上。估计地区升水较上海倒挂会导致区域调货，整体低库存格局下升水重新回稳。废铜商要价坚持，随着铜价下跌下游寻求补货，废铜供应紧张，精废价差再度倒挂，精铜对废铜的替代优势重现。整体看下游趁价格回落采购趋于活跃，现货买盘对价格的支撑明显增强。

　　３、ＳＭＭ公布7月电线电缆企业开工率80.7%，环比增长5.7个百分点，同比减少4.4个百分点，因基建、电网投资逐步开始兑现，预计8月开工率提升至84%。国家电网已公布1-7月投资同比增长19%，并公布新一批特高压投资项目。下半年光伏风电等新能源投资亦将持续落地。整体维持需求温和回升的判断，随着淡季接近尾声，下游消费预期转强，在低库存背景下有望对铜价形成支撑。

　　４、昨天嘉能可表示因欧洲电力成本过高，存在继续减产可能。消息引发ＬＭＥ锌价大幅拉升，并一定程度上带动了有色金属情绪。欧洲能源危机可能长时间持续，而目前交易的明年Ｈ１电价已大幅上涨，暗示明年欧洲的铝、锌炼厂将面临比现在更高的电价。能源成本上升对高耗能金属的供应制约可能逐步体现。市场情绪看，锌的挤仓也可能促使交易者更关注包括铜的现货供应紧张问题。

　　５、总结：原油大跌，宏观空头逻辑持续兑现和加强，关注反弹可能进入压力区，但现货紧张和消费逐步回升的迹象日益明显，仍对价格存在较强支撑，59000下方近期支撑区，逢低少量持多，同时关注宏观情绪的转弱，抑制反弹高度。今日 60300-59500。

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