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上海
第二季国内生产总值增速有所放缓,但6月经济有所复苏,增速仍然为正
我们预计中国将在今年余下时间里维持宽松政策,这有助于支撑下半年的温和反弹
专题文章:2022年对比2020年:
新冠肺炎疫情和政策应对措施
我们预计今年下半年会出现温和反弹
由于2020和2022年的新冠肺炎疫情都对中国经济造成了不利影响,我们对这两个时期进行了比较,发现政策支持力度基本相当,这有助于为2022年下半年的温和反弹铺平道路。我们预计,在今年余下时间里,中国将维持目前的宽松立场,同时还可能出台更多刺激措施。
2022年对比2020年
复苏的性质将取决于政策支持
中国经济正在复苏。最新的奥密克戎疫情正在消退,出行限制正在逐步解除,且经济活动水平已经反弹。然而,展望未来,复苏的步伐和力度将取决于未来几个季度政策刺激的实施情况。为了更好地了解经济复苏可能呈现哪种形状,我们使用以下三个关键指标比较了最近一波疫情与2020年首次爆发疫情时的政策应对措施:
1.新冠肺炎病例数——这一波疫情的病例数更高,但经济受损程度没有2020年那么严重,当时在全国范围内实施了限制措施。然而,这一次,疫情波及的地区更广泛,且经济活动恢复所需时间更长。
2.财政刺激——财政政策在两波新冠肺炎疫情中都发挥关键作用。许多措施的规模基本处于同等水平,包括减税规模(2022年2.64万亿元人民币,对比2020年2.6万亿元人民币)和专项债发行量(2022年3.65万亿元人民币,对比2020年3.75万亿元)。
3.宽松货币政策——从整体数据,如政策利率下调幅度和再贷款额度来看,这一次的货币政策的力度似乎不如2020年。但考虑到通胀较低,中国人民银行仍有保持宽松政策的空间。
政策的影响可以弥补缺口
总体而言,中国这次出台的一揽子政策的规模仍相当可观。现在,问题在于政策的实施。随着最新一波新冠肺炎疫情得到更好的控制,我们认为政策的影响可以弥补缺口,有助于为今年下半年的温和复苏铺平道路。
1.中国经济增长可能在下半年温和复苏
资料来源:CEIC、汇丰银行
2.服务业和消费受到的影响最大
资料来源:CEIC、汇丰银行
即将发布的中国主要经济数据
资料来源:RefinitivEikon
主要A股指数表现*
注:*过往的表现并不代表未来的回报。截至2022年7月28日收盘。
资料来源:RefinitivEikon
中国数据回顾(2022 年 6 月)
6月经济活动整体全面复苏,且消费受到强于预期的提振,部分原因在于减税和补贴。未来几个季度,中国可能需要进一步放松政策,以帮助缓解不利因素的影响并推动投资导向型经济复苏。
第二季,受国内迄今最严重的一波新冠肺炎疫情影响,中国国内生产总值按年增速放缓至0.4%,但仍然为正。经济在4月和5月受到的影响最严重,而6月数据显示,除房地产投资进一步下降外,其他主要经济指标都企稳回升。然而,进一步复苏正面临新冠肺炎疫情和房地产市场的挑战。我们认为有必要进一步放松政策以稳定增长。
无论是从增加值(按年增长3.4%)还是国定资产投资(按年增长9.9%)来看,制造业活动都是经济的支柱。这是以下几个因素共同作用的结果:出口需求依然强劲、国内经济持续复苏及国内供应链瓶颈进一步缓解。虽然全球需求将在未来几个季度有所放缓,但我们仍预计,在强劲的结构性因素和政策支持下,中高端制造业活动将强劲增长。
6月基建投资进一步回升,按年增长11%。在此之前,地方政府专项债发行速度加快,几乎所有的专项债都在6月底前发行完毕。由于8月底前专项债基本使用到位的指引及进一步的政策资金支持,未来几个月基建投资可能会保持强劲的势头。
出口再次飙升,6月按年增长17.9%,这主要得益于国内新冠肺炎疫情形势好转后的复工及近几个月的人民币走软。与此同时,由于全球商品价格仍在上涨且国内经济活动只是逐步复苏,进口按年仅增长1.0%,增速较5月的4.1%有所下降。贸易顺差再创新高,达到979亿美元。
6月消费价格指数(CPI)按年上涨2.5%,高于5月的2.1%。物流状况改善和天气变暖导致的产量增长,令蔬菜、水果、鸡蛋的供应量上升,进而推动价格下降。另一方面,非食品价格再次上涨0.3个百分点,这是由于油价上涨和服务消费可能有所复苏(如酒店客房价格上涨)
到期日:2022年10月31日
披露附录
1本报告于2022年7月29日发布。
2本报告中包含的所有市场数据截止到2022年7月28日,除非本报告中指明不同的日期和/或特定的时间。
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