第一上海丨【公司研究】金沙中国（1928，买入）：22年第二季度经调整EBITDA亏损1.1亿美元, 业绩符合预期

　　主要数据

　　行业: 博彩和娱乐

　　股价：17.86 港元

　　目标价: 23.53 港元 (+31.7%)

　　市值: 1445 亿港元

　　22年第二季度业绩概况

　　净收益同比下跌56.7%,环比减少32.7%, 到3.7亿美元（主要受疫情反复的影响导致旅客出入境受限制）。贵宾业务环比下跌23.0% （此业务恢复到19年同期的10%），中场业务业务环比减少47.8% （高端中场环比倒退72%，恢复到19年同期的16%；大众中场环比减少57%,恢复到19年同期的11%)。零售业务方面，毛收入和经营利润表现维持稳定。但酒店入住率减少到31.3%，而平均每天房价环比减少13.6%到139美元。经调整EBITDA转亏扩大到-1.1亿美元。季度净利润扩大到-4.2亿美元。总体业绩符合预期。

　　获得母公司10亿美元的贷款, 解除流动性风险

　　澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别环比减少33.9%、减少34.7%、减少43.2%、减少22.5%、减少15.0%; 其经调整EBITDA分别为-21百万美元、-54百万美元、-29百万美元、17百万美元、-22百万美元。

　　维持买入评级,目标价23.53港元

　　疫情还是比较反复,澳门短期还是受到较大的影响(其中7月已有12天需要暂停营运); 但长远来看澳门要打造为国际旅游中心, 未来发展空间明确。金沙中国作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者, 在中场和非博彩领域拥有领先地位; 将能受益于行业的发展。我们对集团的长期发展保持乐观的看法。我们维持买入评级，目标价为23.53港元, 对应2023年19倍的EV/EBITDA。

　　风险因素

　　我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、赌牌续牌风险、新型冠状病毒疫情的影响。

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