【国金晨讯】推荐强应用半导体公司；Q2公募基金持仓：集中进攻”新能源“与”大消费“

　　目录

　　1.半导体成长趋缓下的投资策略

　　2.东方电缆点评：中标19.2亿海缆项目，在手订单支撑高增长

　　3.斯莱克事件点评：定增项目获批，电池壳业务布局有望加速

　　4.药明康德全年业绩目标更新点评：2022 H1业绩高增长，进一步上调全年指引

　　5.我武生物深度：脱敏市场绝对龙头，产品矩阵不断丰富

　　6.珀莱雅22Q2经营数据点评：疫情下收入快增、防晒减值略拖累业绩表现

　　7.维达国际中报点评：2Q需求显著复苏，提价&高端化应对成本压力

　　8.二季度公募基金持仓：集中进攻“新能源”与“大消费”

　　今日精选

　　【电新姚遥】持续关注东方电缆，中标19.2亿海缆项目，深度获益阳江后续海风发展。截至1Q22，公司在手订单为91.87亿元，其中海缆系统为54.64亿元，陆缆系统为28.84亿元，海洋工程为8.39亿元。在手订单充沛支撑公司后续高增长。

　　【机械满在朋】持续推荐斯莱克，公司公告定增项目获得证监会同意注册批复，定增项目推进将加速公司电池壳业务布局。公司常州方形电池壳项目拟投资3.85亿元，规划年产能1.16亿支，测算达产后对应年产值6.03亿元，稳定生产期毛利率预计为25.91%，随着公司电池壳业务22年开始放量，此次定增项目将有望进一步为公司贡献显著业绩增量。

　　【医药王班】持续推荐药明康德，7月21日，药明康德将2022全年收入增长目标由65-70%上调至68-72%。22H1公司业绩靓丽，收入利润高增长。进一步上调全年指引，彰显加速发展信心。平台型一体化CXO龙头，多业务协同发展动力十足。

　　【医疗袁维】首次覆盖我武生物，我国过敏性鼻炎/哮喘发病率高，然而能根治过敏反应的脱敏治疗渗透率尚不2%，随着临床教育及学术推广，脱敏治疗市场空间有望得到进一步提升。脱敏市场蓝海广阔，公司核心产品粉尘螨滴剂以高毛利和先发优势带动公司业绩稳健增长。黄花蒿花粉滴剂上市销售，覆盖互补市场，将成为公司新增长点。

　　【化妆品罗晓婷】持续关注珀莱雅，22Q2预计实现营收12.7-13.7亿元（同比+25%-35%）。大单品持续升级下主品牌高质增长，彩棠第二增长曲线提速、快速放量。“618”大促期间主品牌多平台表现靓丽。防晒产品计提减值短期影响净利增速，2H22盈利能力提升趋势不变。

　　【轻工尹新悦】持续关注维达国际，公司公告1H22实现营收96.8亿港元，同比+6.6%，净利润6.4亿港元，同比-34%。Q2营收端疫后复苏节奏超预期，商销虽然仍受压制，但电商渠道重回快速成长。纸巾高端化逻辑持续兑现，公司上半年加快产品创新推广，推出水洗厨房纸、羊绒棉韧奢柔纸巾等。高端卫生巾品牌 Libresse 借助抖音等新渠道高速成长。

　　【策略艾熊峰】公募基金仓位保持稳定，股票型基金略有降低，偏股基金仓位有所回升。具体到行业增减方面，1）增持了“食品饮料（白酒）、电子设备及新能源（光伏）、汽车（新能源车）、有色金属（锂）、消费者服务（免税、酒店）、交通运输（航空）”等行业；2）减持“电子（半导体）、医药（CXO）、银行（中大型银行）、农林牧渔（生猪养殖）、房地产（中大型房企）”等行业。行业配置上，食饮、电新、医药、电子持仓占比仍分列前四位，合计持仓占比达51%。

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　　持续推荐

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　　半导体成长趋缓下的投资策略

　　赵晋/邵广雨/樊志远

　　樊志远

　　创新技术与企业服务研究中心

　　电子行业首席分析师

　　投资逻辑：全球半导体行业的腾笼换鸟－强取代弱应用：1）电动／自驾驱动车用电力功率IGBT/SIC, 模拟电源管理／马达驱动／ECU及雷达收发器，逻辑MCU/CPU/AI芯片；2）服务器芯片加速迭代到5／3／2nm, 带动各种新规格如DDR5， PCIE Gen 5, AI GPU, High Bandwidth Memory, CXL, NV-Link, Infinity Fabric的建立; 3）VR/AR, 4K/8K视频，低延迟游戏机应用所驱动的WiFi 6/7及FEM射频前端芯片需求。

　　强应用芯片设计的机会：1）电动／自驾，工业自动化，5G通讯建设推动模拟及MCU芯片量价齐扬；2） 价格持稳，DDR5, 车用，服务器，工业用DRAM加速迭代。3）晶圆产能释放可期，看好思瑞浦，兆易创新。

　　IGBT／SIC电力功率迎来新能源及国产替代良机：1）假设2030年全球新能源车销量达4500万辆（渗透率50%），对应IGBT市场规模达765亿元2020~2030年CAGR达31%；2）归因于新增／替换／储能需求，全球光伏&储能IGBT市场10年CAGR将达25%；3）SiC优势突出，预计未来六年CAGR超过34%，国内企业奋起直追；4）IGBT国产替代每年以5个点的速度提升自给率，看好斯达，比亚迪，士兰微，扬杰。

　　国产芯片制造加速，提供国产设备及材料巨大市场空间：1）随着加速产线建设，我们认为2022-23年有望迎来国产设备渗透率的加速提升；2）受益于国内晶圆厂积极扩产，大硅片需求快速拉升，但硅片产商扩产节奏滞后，这将造成2022-2023年硅片因供不应求而价格上涨；3）2022年硅片/靶材/抛光材料的营收增速继续提升。半导体材料供应商基本上遵循从成熟到先进工艺，由易到难，从低毛利到高毛利产品不断推进的结构性变化。

　　风险提示：乌俄战争造成需求转弱的风险，国内生产链中断的风险，全球通胀升息降需求的风险，晶圆代工产能供过于求及芯片库存月数超平均的风险。

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　　今日关注

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　　东方电缆点评：中标19.2亿海缆项目，在手订单支撑高增长

　　姚遥/宇文甸

　　姚遥

　　新能源与汽车研究部

　　新能源与电力设备首席分析师

　　事件：7月21日，东方电缆发布公告共中标三大海缆项目，合计金额达19.2亿元：1）三峡阳江青州六330KV海缆及敷设施工（标段2），中标金额达13.8亿元；2）国电象山1#海上风电场（二期）集电+送出海缆及敷设，中标金额达4.9亿元；3）中海油蓬莱19-3油田5/10和渤中19-6凝析气田一期海缆，中标金额达0.5亿元。

　　点评：公司为国内海缆龙头企业，也是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业，具备强技术优势。截止1Q22，公司在手订单为91.87亿元，其中海缆系统为54.64亿元，陆缆系统为28.84亿元，海洋工程为8.39亿元。在手订单充沛支撑公司后续高增长。

　　风险提示：原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险。

　　斯莱克事件点评：定增项目获批，电池壳业务布局有望加速

　　满在朋/李嘉伦

　　满在朋

　　新能源与汽车研究中心

　　机械行业首席分析师

　　事件：2022年7月21日，公司定增项目获得证监会同意注册批复，批复自同意注册之日起12个月内有效。

　　点评：定增项目推进将加速公司电池壳业务布局：公司本次定增方案拟募资不超过8.37亿元，共投资9.36亿元于苏州铝瓶高速自动化生产线制造、常州电池壳生产、泰安设备产线基地建设、海南高端装备制造及研发中心项目。根据公告信息，其中常州方形电池壳项目拟投资3.85亿元，规划年产能1.16亿支，测算达产后对应年产值6.03亿元，稳定生产期毛利率预计为25.91%，有望为公司贡献显著业绩增量。22年有望成为公司电池壳业务放量元年，“第二曲线”持续发力：根据EVTank数据，全球锂电池结构件市场规模有望在2025年达到768亿元，21至25年CAGR31.74%。我们预计公司电池壳业务22至24年分别实现收入8.56/22.28/33.39亿元，“第二曲线”带动公司业绩高增长。

　　风险提示：制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。

　　药明康德全年业绩目标更新点评：2022 H1业绩高增长，进一步上调全年指引

　　王班

　　王班

　　医药健康研究中心

　　医药首席分析师

　　事件：7月21日，药明康德发布2022年度全年业绩目标更新公告，将此前公告的2022年全年收入增长目标由65-70%上调至68-72%。

　　点评：2022 H1业绩靓丽，收入利润高增长。根据公告，公司2022H1预计实现营业收入人民币 177.56亿元，同比增长 68.52%；归母净利润为 46.36亿元，同比增长 73.29%；经调整Non-IFRS归母净利为43.01 亿元，同比增长 75.68%。进一步上调全年指引，彰显加速发展信心。公司将2022年全年收入增长目标由此前公告的65-70%进一步上调至68-72%，显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的信心，未来公司将继续保持高速增长的态势。

　　风险提示：新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　我武生物深度：脱敏市场绝对龙头，产品矩阵不断丰富

　　袁维

　　袁维

　　医药健康研究中心

　　医疗首席分析师

　　投资逻辑：脱敏市场蓝海广阔，公司核心产品粉尘螨滴剂以高毛利和先发优势带动公司业绩稳健增长：我国过敏性鼻炎/哮喘发病率高，潜在患者人群超2.5亿，然而能根治过敏反应的脱敏治疗渗透率尚不足2%，随着临床教育及学术推广，脱敏治疗市场空间有望得到进一步提升。黄花蒿花粉滴剂上市销售，覆盖互补市场，将成为公司新增长点。公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量。

　　风险提示：学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。

　　珀莱雅22Q2经营数据点评：疫情下收入快增、防晒减值略拖累业绩表现

　　罗晓婷

　　罗晓婷

　　消费升级与娱乐研究中心

　　化妆品珠宝首席分析师

　　业绩：公司7.21预告22Q2营收12.7~13.7亿元、同增25%~35%（22Q1增速38.53%），归母净利1.3~1.4亿元、同增15%~22%（22Q1增速44.16%），净利率9.49%~11.02%（22Q1为12.63%、21Q2为11.48%）。净利增速低于收入增速预计主要为Q2防晒产品计提减值，若不考虑减值因素，我们预计净利增速高于收入增速。

　　点评：大单品持续升级下主品牌高质增长，彩棠第二增长曲线提速、快速放量。“618”大促期间主品牌多平台表现靓丽，珀莱雅GMV天猫美妆国货排名第一、抖音美妆国货排名第一、京东美妆国货排名第一。电商跟踪数据来看，Q2珀莱雅&彩棠淘系+抖音+京东GMV同增80%。分品牌看，Q2珀莱雅淘系+抖音+京东GMV同增72%、增速较Q1的54%提升，其中淘系同增73.4%、抖音同增75%、京东同增60%；大单品矩阵持续发力、精华占比及客单价显著提升，22Q2珀莱雅淘系均价升至230元、同增60.9%，22H1面部精华销售额同增320%、占比提升至41.5%（同比+25PCT）。彩棠Q2淘系+抖音+京东GMV同增176%，其中淘系同增93%、抖音同增882%。

　　风险提示：新品+渠道销售/营销投放等不及预期。

　　维达国际中报点评：2Q需求显著复苏，提价&高端化应对成本压力

　　尹新悦/谢丽媛

　　尹新悦

　　消费升级与娱乐研究中心

　　轻工行业研究员

　　事件：7月21日公司发布1H2022业绩报告，1H22实现营收96.8亿港元，同比+6.6%（按固定汇率+6.9%），净利润6.4亿港元，同比-34%；其中2Q营收51.1亿港元，同比+10.8%，净利润2.94亿港元，同比-29%。

　　点评：2Q营收端疫后复苏节奏超预期，电商修复力度优于大盘。2Q纸巾/个护收入增速分别为+9.1%/+19.3%，2Q经销商/商销/KA/电商营收增速+7.1%/-8.2%/+2.1%/+23.7%，商销仍受压制，电商渠道重回快速成长。原材料成本高位盈利短期承压，提价&高端化部分对冲成本压力。

　　风险提示：纸巾行业竞争加剧的风险；木浆价格波动的风险；公司营销费用投入超预期的风险；国内个护业务发展不达预期的风险。

　　二季度公募基金持仓：集中进攻“新能源”与“大消费”

　　艾熊峰

　　艾熊峰

　　总量研究中心

　　经济策略分析师

　　核心观点：公募基金仓位保持稳定，股票型基金略有降低，偏股基金仓位有所回升。风格方面，消费板块配置比例拐头向上，成长板块内部分化，周期板块配置持续回升，金融板块配置比例开始下降。具体到行业增减方面，1）增持了“食品饮料（白酒）、电子设备及新能源（光伏）、汽车（新能源车）、有色金属（锂）、消费者服务（免税、酒店）、交通运输（航空）”等行业；2）减持“电子（半导体）、医药（CXO）、银行（中大型银行）、农林牧渔（生猪养殖）、房地产（中大型房企）”等行业。行业配置上，食饮、电新、医药、电子持仓占比仍分列前四位，合计持仓占比达51%。上述四大行业仓位所处2010年以来分位数分别为82%、100%、24%、63%。

　　风险提示：经济复苏不及预期（国内经济超预期下行、海外经济大幅下行）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅事件（地缘政策风险）