数据解读 | 美CPI数据并未让美联储迅速松口气 但暗示通胀已见顶

　　美国5月新公布的数据显示，创纪录的通胀水平并未立即缓解，这推动美联储（fed）下个月再度大幅升息，但这确实让人愈发感觉到，最糟糕的时期可能已经过去。

　　5月份个人消费支出价格指数折合成年率的通货膨胀率为6.3%，与4月份持平，仍是美国央行2%的正式目标的三倍多，远未达到美联储官员说他们在放弃加息计划之前需要的通胀下降的明确证据。

　　在最新的通胀数据发布后，与美联储目标联邦基金利率相关的期货交易员一直押注美联储将在下个月继续加息75个基点。

　　但这些交易员也认为，随着越来越多的证据表明通胀可能已经见顶，整体经济正在放缓，美联储有机会在11月放慢加息步伐，并在2023年初完全停止加息。

　　虽然整体通胀数据没有下降，但剔除波动较大的食品和能源成本的另一项指标连续第三个月下降，目前为4.7%的6个月低点。

　　所谓的“核心”通胀的衡量是有争议的，因为它排除了一些对日常生活影响最大的价格。美联储关注个人消费支出(PCE)通胀，而不是通常较高的消费者价格指数(cpi)，这也是一个有争议的问题，因为该指数对房价等同样快速上涨的项目的权重较小。

　　但核心个人消费支出(PCE)若继续下滑，仍将对政策制定者产生重要影响，成为价格走向的有力信号。

　　Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢泼德森(Ian Shepherdson)在一份报告中写道:“工资增长放缓、利润率通胀下降以及美元走强，正开始推动核心通胀明显放缓。”他同时补充称，要让美联储信服，“还有很长的路要走”。

　　但这种趋势的种子可能正在生根。

　　最近修正的数据显示，今年年初消费者支出低于预期，周四公布的数据显示，经通胀调整后，5月份可支配收入和消费者支出双双下降。

　　消费者需求旺盛被认为是最近价格飙升的一个原因，这在一定程度上是由联邦政府提供的数万亿美元疫情救济资金推动的。美联储加息的一个目的是，让创纪录的商品和服务需求与经济能够生产或进口的商品和服务更接近。

　　凯投宏观(Capital Economics)高级美国经济学家皮尔斯(Michael Pearce)估计，4 - 6月份美国经济年化增长率降至1%。这远远低于美国的趋势增长率通常估计在2%左右，这种“产出缺口”可能会缓解需求对价格造成的压力。

　　皮尔斯写道:“我们预计今年下半年的增长也将低于趋势水平。”

　　HIGH BAR

　　在经济增长放缓和通胀可能放缓的迹象之间，美联储现在需要判断的问题是，如何权衡是否有必要执行预期中的加息，以及美国经济放缓速度可能快于预期甚至陷入衰退的风险。

　　这个星期在葡萄牙举行的一个中央银行会议上，美联储主席鲍威尔再次明确表示，美国中央银行放慢或停止进一步加息的门槛很高。政策制定者希望确保公众对长期通胀的看法不会上升，他们认为自己迄今避免了这种命运，但他们也倾向于毫无疑问地加强这种看法。

　　他们还注意到，金融市场将预期中的货币政策收紧放在了心里，信贷成本的上升速度远快于美联储上调短期联邦基金利率的速度。以美国30年期固定利率抵押贷款的平均合同利率为例，自去年9月美联储暗示将转向信贷环境趋紧以来，已经上涨了大约一倍，至5.70%。直到今年3月，美联储才首次上调当前紧缩周期的利率。

　　对美联储来说，这就像银行里的钱，不会轻易交出。

　　“总的来说，自从去年秋天我们转向……市场一直很协调……”鲍威尔周三表示，“市场实际上在替你做事，这是有建设性的。”