海通金融产品 | 海通证券2022年5月私募基金月报:中报盈利预测下修或有小冲击，推荐标准略偏低配置

　　投资要点

　　行业要闻：时隔多年，中证 1000 股指期货和期权要来了；监管收紧，私募投资雪球结构期权比例或不得超过 25%。

　　产品发行：2022 年 5 月新发私募基金 1765 只，较上月增加 14.76%，与去年同期相比下滑 13.94%。具体来看，5 月 A 股上涨，上证综指全月涨幅约为 4.57%，随着国内多地疫情明显好转，各地方政府加速出台复产复工计划，市场判断后疫情时代我国经济增速将逐渐恢复，5 月 A股触底回升。随着疫情好转，私募基金发行量环比有所回升，但与去年同期相比仍有一定幅度下滑。不过私募基金产品的发行量或受到统计不完全的影响。

　　业绩表现：股票市场：2022 年 5 月，A 股上涨。具体来看，5 月全国多地疫情明显好转，各地方政府加速出台复产复工计划。此外，为对冲疫情导致的经济下行，全国从中央到地方均出台了一系列稳经济、促增长政策，5 月中旬，央行宣布 5 年期以上 LPR 下调 15BP，各地购房、消费刺激政策也层出不穷，随着稳增长政策密集落地，市场判断后疫情时代我国经济增速将逐渐恢复，5 月 A 股触底回升。债券市场：2022 年 5月，央行调整首套房利率政策，宽信用预期强化，加之 4 月经济数据加速下行，且北京疫情不确定性较高，债市整体上行，叠加资金面较宽松，

　　本月债市短端表现更优。商品市场：5 月份商品市场上涨，南华商品指数上涨 1.00%。

　　投资策略：股票市场：今年中报盈利预测下修或有小冲击。宏观经济方面，相比于 20 年经济的 V 型反转，这次经济修复的节奏更缓，像是“浅V”。进入 5 月之后，盈利预测下修速度暂缓，市场也开始逐步修复，A股估值水平已有明显修复，对盈利下修的缓冲作用可能有所减弱。性质上判断，今年盈利预测下修对市场的冲击，类似 20 年 7 月。本期股票多头策略给予标准略偏低配置建议。债券市场：总的来看，利空徐徐而来，利率下行空间受限，但资金利率仍处低位，期限利差和套息价差依然偏高，利率趋势性上行空间也不大，故震荡行情延续。后续建议关注资金利率中枢的变化，若资金利率大幅持续性反弹，或是窄幅震荡行情的转折点，但我们认为利率飙升的概率不高。本期固定收益策略给予标准略偏低配置建议。商品市场：6 月 7 日世界银行大幅下调全球经济增长预期，并警告称全球经济可能陷入上世纪 70 年代式滞胀，许多国家存在衰退风险。大宗方面，在美联储持续加息，货币紧缩，以及俄乌冲突钝化的背景下，油价高企，加之国内疫情解封助推基建、物流回暖，带来需求回升，支撑大宗商品。本期管理期货策略产品给予标准略偏低配置。

　　风险提示：本报告业绩回顾部分是基于基金历史表现进行的客观分析点评，涉及的基金不构成投资建议；投资建议部分，需要警惕货币政策、证券市场相关政策的不确定性影响。