迈科期货策略周报（贵金属、有色、黑色）| 2022.06.20

　　01

　　贵金属周报：反复震荡

　　1.上周尽管价格一度明显波动，但美黄金仍延续5月24日以来的反复震荡行情。近四周以来美黄金持续围绕1850美元/盎司运行，白银价格则震荡略有走低。

　　2.上周前期，美联储6月议息会议结果公布之前，由于加息预期突然升温，金银价格明显承压回落，但随着议息会议结果公布，金银价格反弹但反力，短线表现为上有压力下有支撑的格局。

　　3.金银价格上方压力来自于持续的货币紧缩，美联储持续加息，英国央行跟进，欧洲央行7月份加息概率大增。在整体流动性收缩推动债券利率上行背景下，贵金属价格整体承压。但当前海外通胀仍在高位，并且恶性通胀的风险并没有消除，所以即使在美联储加息75bp情况下，美黄金也没有形成持续的下跌行情，下方有支撑。

　　4.美黄金1805-1875美元/盎司震荡区间的打破，需要通胀继续上行超预期，这样能够形成价格向上突破，或者美联储7月份通胀改善，但是美联储仍加快加息，咬定2%通胀率不变，这样能形成价格向下跌破。关注区间的突破情况。

　　5.结论及策略建议：沪金向上突破402，或者向下跌破395.5，进行相应的多空操作，沪银向下跌破4600，或者向上突破4800进行相应的多空操作。

　　02

　　有色金属周报主要观点：

　　【铜】

　　1.宏观：美联储6月加息75个基点兑现，且联储确认下半年加息提速和经济预期大幅下调，宏观空头压力阶段性释放，风险资本全面大跌。宏观空头逻辑加强，阶段性利空释放过程，对股市商品压力大

　　2.现货：端午节后国内消费恢复缓慢，下游订单不足导致普遍悲观情绪，国内需求偏弱导致比价结构转弱和LME库存止跌回升，价格支撑减弱。上周随着铜价大幅下跌，下游逢低采购量逐步增加，价格结构也全面转为升水，但在需求弱情况下宏观空头逻辑主导，价格维持弱势。

　　3.结论及策略建议：铜价跌破长期上升趋势线，短多离场，短线为破位后的阶段性下跌加速阶段，等待空头情绪释放过程，关注67000-68000支撑情况，由于价格大幅升水，大跌后价格可能震荡加剧，不追空，等待反弹后抛空机会。7万上方成为中期压力区。本周主要波动区间69000-67000。

　　【铝】

　　1.宏观：5月国内经济数据环比改善，但阶段性反弹力度不及预期，海外高通胀之下，流动性收缩叠加衰退预期，宏观压力云集施压，利空金属。

　　2.供应端， 5月原铝单月产量创历史新高，同比增长3.1%，但折合的年度产量仍表现为下降1.5%，验证冶炼端受疫情影响较小。后期产能增速将有所回落，但产量稳步增长。

　　3.国内需求，阶段性反弹力度不及预期，库存去化力度增大，贡献更多的来自突发事件干扰以及现货升水造成的区域间流通，现货交投改善存在订单不足的约束。

　　4.海外：欧美需求见顶，震荡回落，欧美加工端产出数据以及欧洲汽车数据互相佐证，贸易升水高位回落。但LME库存在21年低位，可用库存仅17万吨，需密切关注库存见底态势。

　　5.总结和策略建议：海外流动性收缩叠加高通胀带来需求衰退的预期增强，国内经济下行叠加疫情扰动，但政策端积极发力托底。铝市基本面上，本轮消费反弹不及预期，影响市场信心，现货交投受阻，但从基本面和成本端来考虑，在19500元/吨以下继续深度调整的可能性不大，但反弹高点较前一轮下移，铝价短期内在各方压力之下偏弱震荡为主，库存提供低位支撑。本周19000-20000元/吨。

　　查看详细报告：

　　03

　　黑色金属周报：需求回补预期落空，产业负向反馈重启

　　【钢铁】

　　1.供给：螺纹产量305.34万吨（-0.26）同比-31.27%，其中长流程+1.58短流程-1.84，热卷产量315.29 (-13.55）同比-7.28%，钢厂开始体现减产，本周开始随着钢厂深度亏损将出现大面积检修预计减量将明显，后续关注粗钢压降政策是否顺势出台。

　　2.需求：螺纹表需280.54万吨（-8.94）同比-31.27%，热卷表需310.62万吨（-11.52）同比-7.21%；南方多雨淡季扰动明显压制需求释放，上海复工带来的增量需求未能弥补淡季压力，淡季不淡预期证伪后重回下跌态势，30大中城市销售数据看近期回到往年同期正常水平，但向商品需求传导仍然需要时间，另外关注销售回暖的持续性；海外需求强度持续走弱压制板材价格高度。

　　3.库存：螺纹1208.65万吨（+24.80）同比9.20%，热卷358.54万吨（+ 4.67）同比-4.20%，建材表需不及预期目前库存压力较大，需求没有回升前需要减产来缓解库存压力。

　　4.估值：螺纹现货全国平均毛利120.12元/吨，热卷43.32元/吨，钢厂盈利比例反弹至41.99%，预计本周钢厂进入深度亏损状态，盘面远期成本定价极端位置3950中枢，关注3900-4100区间盘面企稳情况。后续关注钢厂仍是市场化的亏损减产还是会出现行政干预，若是后者则钢价及利润有望反弹，前者预计供需再平衡的过程中维持低位。

　　5.结论及策略建议：需求回补预期证伪弱势运行，短期远期成本定价中枢极端情况下在3950中枢，螺纹指数参考4400-3900。套利方面，若压减政策顺势出台则逢低配置多钢厂利润或做多螺矿比。

　　【铁矿】

　　1.供给：上期全球发运量3182.5万吨（+ 499.6），19港口径澳洲发运1902.7万吨（+ 552.2），巴西739.1万吨（+ 11.9），非主流发运540.7万吨（-64.5）；全球发运量环比回升至季节性正常水平，澳洲在天气扰动结束后回到正常，且季末有冲量的动力，预计本周开始到港将从低位开始有所回升。

　　2.需求：钢厂日均铁水243.29万吨（+ 0.03），铁水位于顶部，本周开始钢厂亏损加大检修预计开始高位回落，年内需求顶部已显；后续关注压减政策细则，若是5000万吨压减则铁矿基本确定趋势性下跌开启，短期盘面交易减产预期计价未来弱势，目前盘面铁水较大，后续若成材企稳预计铁矿仍有较大阶段性反弹弹性，但趋势性下跌基本确立反弹仍是空配机会。

　　3.库存：港口总库存12665.26万吨（-180.07），粗粉库存9,746.45万吨（-81.97），港口去库态势延续但幅度较前期有所收窄，铁水快速减量情况下预计港口逐步进入由紧转松过程。

　　4.结论及策略建议：趋势性转空，短期下跌后大贴水存在阶段性反弹可能，但中长期进入逢高空配格局；铁矿石指数参考850-730-650。前期9-1正套离场。

　　声明：本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。

　　© 2022年迈科期货股份有限公司