海通公用事业 | 复工复产，关注水电和煤电一体化公司

　　吴杰

　　海通公用事业首席分析师

　　S0850515120001

　　投资要点

　　复工复产预期下，煤价存在上涨可能，建议关注水电和煤电一体化公司。上海6 月复工复产以来，沿海八省电厂日耗有所回升且持续上行，8 省电厂库存上周（6 月 6 日-10 日）季节性回落，仍高于 2020 和 2021 年，但低于 2019年。我们认为迎峰度夏期间煤价有上涨的可能。

　　新型储能新政变化不大，内容细化。发改委、能源局《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》：（1）新型储能可作为独立储能参与电力市场（涉及风光水火储多能互补一体化项目的储能除外）；（2）鼓励配建新型储能与所属电源联合参与电力市场。随着市场建设逐步成熟，鼓励探索同一储能主体可以按照部分容量独立、部分容量联合两种方式同时参与的市场模式；（3）加快推动独立储能参与电力市场，以签订峰谷电价合约的方式配合电网调峰（我们预计未来会直接参与现货市场），同时也推动独立储能提供辅助服务。总体看，我们认为此次文件增加了储能独立参与市场的具体条件，给出了具体调峰参与的范围。

　　天然铀价格开始趋于小幅波动，中国核能行业协会预计未来三个月会在 45-53美金/磅区间波动。中国核能行业协会：5 月，俄乌冲突继续处于僵持阶段，欧美方也暂时没有制裁俄罗斯天然铀相关产品的意愿。5 月的天然铀现货价格整体呈缓慢下降的趋势，由月初的 53 美元/磅下降至 45.5 美元/磅，最终收于 47 美元/磅。展望未来 3 个月，俄铀产品被制裁预期减弱，SPUT 投资基金重回市场，基于 URC 的专家预测法，预计未来 3 个月现货价格波动区间为 45-53 美元/磅。

　　重庆峰谷价差调整需求，山西仍然控制火电装机。1、重庆：为确保迎峰度夏期间电力安全稳定供应，高峰时段电价提高 0.19 元/千瓦时，低谷时段电价降低 0.23 元/千瓦时。2、山西：（1）十四五期间，全省煤电装机规模不突破“十三五”规划规模，新建煤电机组全部进行容量替代，全面推进单机 30万千瓦及以上煤电机组灵活性改造提升工程。（2）到 2025 年，全省全社会用电量 3170 亿千瓦时，年均增长 6.2%，最大负荷达到 5180 万千瓦，年均增长 7.3%。全省电源总装机 1.73 亿千瓦以上（5 年 CAGR10.7%），其中煤电装机规模为 8300-9000 万千瓦。

　　电力龙头估值长期低位区间，盈利开始上行。我们认为电力公司盈利 21 年 Q4底部已经确认，22Q2 大概率环比 Q1 继续好转。

　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。