招财日报2022.6.15｜小米、中国汽车行业点评

　　宏观及行业

　　市场回顾 – 受美联储加息、人民币升值等外围因素多重影响，恒指昨日低开收平于21,068点，国指/科指微跌0.1%/0.1%至7,334/4,596点，大市成交额1,330.47亿元。板块方面，银行券商股受惠于加息全线上涨，中银香港(2388 HK)/恒生银行(11 HK)/渣打银行(2888 HK)/汇丰控股(5 HK)收涨4.8%/2.4%/2%/1.8%；券商股方面，光大证券(6178 HK)/中信建投(6066 HK)/中信证券(6030 HK)/国泰君安(2611 HK)/中金(3908 HK)/海通证券(6837 HK)各涨12.6%/5.9%/3.7%/3.2%/2.8%/2.7%。电子烟概念股跌幅靠前，思摩尔国际(6969 HK)/比亚迪电子(285 HK)/华宝国际(336 HK)收跌5.8%/3.7%/2.7%。个股层面，新东方在线(1797 HK)连升两日后续涨23.2%，新东方(9901 HK)亦升0.8%；受惠于国家将重点发展抽水蓄能项目，中国电力(2380 HK)拉升13.7%。

　　行业展望/个股速评

　　小米 (1810 HK) – 下半年业绩有望恢复，手机新品推出值得期待。目前投资者对于小米的关注点集中于：1）手机业务前景 ；2）缺芯与通货膨胀影响；3）海外市场拓展进展；4）AIoT业务潜力和上行空间。即使在手机市场疲软的情况下，我们认为小米在全球手机市场份额将持续提升，宏观问题将成为手机与AIoT业务的短期影响因素。公司目前估值水平具有吸引力（22/23年15.3倍/11.0倍P/E），下半年手机新品发售将成为股价驱动因素。我们维持买入评级，目标价15.1港元。

　　中国汽车行业 – 6月批发量有望双位数增长。5月乘用车零售销量同比下滑22%，符合我们之前的预期（-23%）；批发量同比下滑2%，高于我们预期16%，主要因为强劲的出口和加库存，5月全行业库存增加10.6万台。

　　我们预计6月批发量同比上升18%，根据我们的渠道调研，端午节的订单好于五一假期，尤其对中端品牌而言。我们认为购置税减半政策在初期和年底可能会带来较大的拉动效果，而叠加车企可能的加库存策略，我们认为销量波动会增大，而且零售和库存的指标会显得更为重要。2018年下半年批发的剧烈下滑其实在上半年的零售数和库存数上都早有体现，而不少投资者可能会忽略。

　　5月新能源乘用车零售33万辆，符合我们之前的预期，而批发38万辆再次超我们预期，主要因为加库存。今年年初至今全行业加的36万库存有45%是新能源贡献的。新能源5月的市占率（25%）也符合我们对全年的预期。随着特斯拉的全面复产（我们预计6月销量在6.5万至7万）以及一些车企交付3月涨价前的大量订单，预计6月新能源销量继续上升。

　　虽然购置税减半更利好燃油车，但我们还是更看好新势力，因为电动化和智能化的大方向不变，也希望购置税减半不会成为传统车企甜蜜的毒药，从而延缓自己的转型。另外，我们认为一系列的刺激政策所带来的连锁反应也对车企在存库、供应链和需求预测方面提出了更高的要求。