行情开讲 | 关注日元汇率贬值的风险

　　蔡劭立

　　■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持

　　■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617

　　一、数据及市场消息点评

　　日本内阁官房长官松野博一表示，关注近期日元快速走弱，如有必要，将采取适当措施；汇率过度波动，汇率无序波动可能对经济、金融稳定产生不利影响。韩国财政部和韩国央行官员表示，正在密切关注韩元过度波动。

　　点评：6月13日日本10年期国债收益率升至0.25%上方，这是日本央行收益率曲线控制（YCC）目标区间的上限。这意味着日本央行需要持续购债来维持利率在目标区间以内，持续的扩表使得日元快速贬值，后续需要关注日经指数乃至亚太地区的汇率波动风险。

　　二、数据预告

　　欧元区6月ZEW经济景气指数。

　　三、市场观点

　　受上周美国通胀超预期走高的影响，美联储正面临通胀和衰退的选择，上周以来，衍生品计价的市场加息预期再度走高，市场担心本周的议息会议可能加息75bp，短期美元指数和美债利率再度走高，对全球风险资产造成明显拖累，周一A股和商品出现一定调整。本周6月16日北京时间凌晨2:00将迎来美联储议息会议，需要警惕对国内情绪的拖累风险。

　　近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5月制造业PMI各大分项全面回升，5月的国内出口同样超预期韧性，5月的信贷数据也录得改善，金融机构贷款余额和社会融资存量5月分别增长11%、10.5%，较上月多增0.1、0.3个百分点。高频数据也有小幅改善。中观的5月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。考虑到上海、浙江等地迎来梅雨季影响施工节奏，结合本周将迎来美联储利率决议和国内五月经济数据，A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产建议回避短期风险，等待美联储决议过后结合高频的需求变化再择机逢低做多。

　　原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

　　▌ 数据预告

　　欧元区6月ZEW经济景气指数。

　　▌ 市场观点

　　受上周美国通胀超预期走高的影响，美联储正面临通胀和衰退的选择，上周以来，衍生品计价的市场加息预期再度走高，市场担心本周的议息会议可能加息75bp，短期美元指数和美债利率再度走高，对全球风险资产造成明显拖累，周一A股和商品出现一定调整。本周6月16日北京时间凌晨2:00将迎来美联储议息会议，需要警惕对国内情绪的拖累风险。

　　近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5月制造业PMI各大分项全面回升，5月的国内出口同样超预期韧性，5月的信贷数据也录得改善，金融机构贷款余额和社会融资存量5月分别增长11%、10.5%，较上月多增0.1、0.3个百分点。高频数据也有小幅改善。中观的5月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。考虑到上海、浙江等地迎来梅雨季影响施工节奏，结合本周将迎来美联储利率决议和国内五月经济数据，A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产建议回避短期风险，等待美联储决议过后结合高频的需求变化再择机逢低做多。

　　原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。

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