摘要：
在刚刚过去的5月，伴随着疫情等不利因素影响的逐步消除，A股市场迎来了久违的大反弹。在上个月点金图鉴中，我们提到A股市场受多重利空影响，处于仅次于2018年底的低估水平上，股票资产性价比极高。
展望6月，我们认为尽管市场经历了5月的反弹，但目前依然处于底部区域，超额流动性仍然十分充裕，反弹有望延续。中长期视角下，权益类资产仍具有更优的性价比，值得超配。债券类和商品类资产目前处于高位震荡，宜保持密切的跟踪和关注。
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5月市场回顾
1、大类资产表现
数据来源wind，截止20220531，历史数据不代表未来
A股：伴随着利空因素的逐步消除，市场在5月市场出现了明显的反弹。
港美股：美股5月微跌，标普500持平，纳斯达克指数收跌，对滞涨的担忧仍未消退。
商品：受俄乌冲突影响，逆全球化趋势推升通胀预期，原油期货延续了上涨态势；但黄金在美元强势周期内表现平平。
债券：国内利率上下行空间均比较有限，5月因稳经济需要，利率有一定下行，但总体表现平稳。
外汇：美国处于加息进程中，美元指数走强，人民币汇率在4月快速贬值后，5月维持平稳。
2、风格行业表现
数据来源wind，截止20220531，历史数据不代表未来
市值风格上：小盘股表现明显占优，4月下旬小盘股杀跌，5月情绪修复，流动性明显好转，小盘股更加受益。
估值风格上：成长风格是反弹先锋，高市净率股票表现优于低估值股票。
质量风格上：绩优股反弹不明显，亏损股反弹幅度较大，体现出本轮反弹处于流动性驱动阶段，而非业绩驱动阶段。
行业风格上：除周期资源行业受益于全球通胀外，可选消费、信息技术均在本轮反弹中表现强势，搏弈困境反转的地产表现最差。
3、各类基金表现
数据来源wind，截止20220531，历史数据不代表未来
从基金分类上看：偏股混合型基金指数5月上涨5.1%，优于沪深300指数和上证指数。
从基金风格上看：成长风格和中小盘风格表现最优，价值风格因为低beta属性，在反弹中表现较弱。
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5月大事回顾
1、疫情影响正在消退
6月1日起，上海市有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行。除中高风险地区和封控区、管控区外，各区、各街镇及各居村委、业委会、物业公司等，不得以任何理由限制居住本社区的居村民出入。
2、稳增长政策全面发力
5月23日国务院常务会议，进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。会议决定实施六方面33项措施，主要包括财政政策力度加大（增加1400多亿元留抵退税等）、金融政策支持（贷款支持力度增加、延期还本付息）、基础设施建设（新开工一批水利、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目）、促消费（阶段性减征部分乘用车购置税600亿元）等方面。
货币政策方面，5月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR维持3.7%不变，5年期以上LPR为4.45%，此前为4.6%，下调15个基点。这是LPR改制后第一次五年期单独降息，也是下调力度最大的一次降息。
3、经济数据处于底部区域
受疫情等不利因素影响，4月金融经济数据呈现明显下滑态势，新增人民币贷款6454亿元，社会融资规模增量为9102亿元，均较3月份数据大幅回落且远不及市场预期。此外，消费、出口、房地产等多项经济数据也处于历史底部区域。
尽管4月经济数据不佳，但最新公布的PMI指数显示，5月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数同步回升，分别为49.6%、47.8%和48.4%，虽低于临界点，但明显高于4月，经济或已处于从底部修复的态势中。
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5月经济指标
1、CPI和PPI
CPI居民消费价格指数，反映消费品价格变动的基本情况，研究物价对社会经济和居民生活的影响。PPI生产价格指数，反映生产领域价格变动情况的重要经济指标，衡量企业购买的一篮子物品和劳务的总费用。一般认为，企业成本会向消费品价格传导。
2、固定资产投资
固定资产投资反映企业在一定时期内建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费用变化情况。
3、社会消费品零售总额
社会消费零售总额指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农业居民零售额的总和。该指标反映总消费情况。
4、房地产投资和销售
5、PMI指数
采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。
综合来看，经济在疫情和地产产业链影响下仍处于收缩区间，但5月可能出现了边际的好转。
上述资料均来自国家统计局
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6月基金怎么投？
大类资产配置建议：
股票：乐观
我们认为随着市场的持续调整，从中长期的视角来看，股票类资产的长期配置价值凸显，特别是A股和港股资产，均处于其历史上少有的估值底部区间。伴随着不利影响因素的逐渐消退，市场也将迎来明显修复。
债券：中性
我们认为利率向上和向下的空间都不大，国内有宽货币、宽信用、稳增长的需求，但美国处于货币紧缩周期，资本外流的压力也约束了我们的宽松空间，因此对于债券我们观点相对中性。
商品：中性
我们认为商品经过了几个月的快速上涨，短期定价已经比较充分。未来短期价格变动看俄乌冲突走势，长期价格变动看全球各国通胀上行情况。总体上看，大概率仍会在高位维持震荡，建议谨慎参与。
基金行业风格选择建议：
1、重视成长
股市从底部区域向上反弹，利好成长风格。同时，国内处于经济转型期，具有长期成长能力的股票最具备投资价值。
2、把握节奏
底部区域宜低吸不宜追高，同时要把握反弹行情的节奏，目前属于流动性驱动的反弹行情，未来会逐步过渡到盈利驱动的反弹行情。港股或处于长期的底部区域，沪深300或处于中期底部区域，创业板指或处于短期底部区域。
3、均衡配置
今年市场内外部坏境，黑天鹅事件众多，为应对一些不可预知的风险，保持投资组合的均衡感十分有必要。通过一些波动负相关的资产进行组合配置，能够显著提升组合抵御风险的能力。
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