茂宸分享 | 美国GDP数据解读

　　2022年一季度，美国实际GDP（初值）环比降1.4%，预期升1.1%。资料公布后：美股高开，标普500指数开盘涨1.35%；十年美债利率跃升6-7bp左右、盘中曾逼近2.9%；美元指数进一步上扬，盘中曾逼近104。市场整体反应比较积极，并未就美国经济“衰退”或美联储放缓加息进行交易。

　　拖累来自三个方面，一是库存投资，二是净出口，三是政府支出，三者合计拖累GDP约4.5个百分点。但从消费资料看，美国经济内需还是比较强的。

　　一季度私人消费支出增长2.7%（环比折年率，下同），较去年四季度的2.5%有所上升，对GDP增长贡献为1.8个百分点。从分项看，耐用品消费增长4.1%，表现较强，其中，汽车及零部件消费增长10.4%，说明消费者购车的热情依旧旺盛。

　　其中需要留意的是，出口下降5.9%，进口增长17.7%，净出口拖累GDP增长高达3.2个百分点。其中，出口下降主要发生在商品出口方面，下降幅度远超预期，服务出口增速则是小幅上升的。从分项看，出口下降较多的是农产品、能源商品、以及消费品中的非耐用品，可能受到美国食品和能源价格较高，吸引企业内销的影响。另外也可能与美国自身供给能力尚未恢复有关。进口方面，商品进口增长20.5%，较去年四季度的18.9%进一步上升，服务进口也维持正增长。进口持续扩张说明消费仍保持强劲。

　　综合来看，美国一季度GDP环比超预期下滑属于“暂时性衰退”，或暂不会改变美联储的紧缩节奏。而且美国GDP数据为滞后性指针，并非美联储政策的直接参考，以下的通胀和就业指标才是核心参考:

　　美国4月综合PMI升抵57.9，高于3月的57.7，也远优于分析师预期的55.1;

　　美国3月非农就业人数增加43.1万。失业率从3.8%降至3.6%;

　　截至4月23日当周初请失业金人数如期增加18万，低于前值的18.40万。

　　稍早时公布的3月CPI按月涨1.2%；按年升8.5%，续创40年来新高，预期为涨8.4%;

　　核心CPI按月涨0.3%，预期为升0.5%；按年涨6.5%，预期为升6.6%;

　　一季度核心PCE物价指数年化季率初值录得5.20%，预期5.40%，前值为5%；

　　从目前数据来看，“高通胀和强就业”意味着美联储有必要如期紧缩。类似2021年的“暂时性通胀”，美联储也可以定义当前美国经济出现了“暂时性衰退”，从而不会轻易推翻刚刚建立的紧缩预期，因此很大概率将在5月的议息会议上如期宣布加息50BP及保持鹰派预期。但随着美联储紧缩加码，美国经济增长动能也会逐步减弱。历史表明，利率上升对利率敏感型的经济活动将产生负面影响，比较典型的是耐用品消费和房地产销售。目前这两个指标仍然表现较好，短期来看可能还有韧性，但随着通胀走高，消费者信心趋弱，加上货币紧缩深化的影响，预计下半年也会出现走弱迹象，因持建议投资者仍需保持审慎态度，待出现利好情再考虑入市。

　　来源: 中金