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中期研究院 农产品研究团队 2022年3月21日
一、本周要点提示
（一）唐人神：2022-2024年生猪出栏预计分别为200万头、350万头、500万头；在出栏节奏方面，预计2022年上半年约8万头，下半年约120万头。产能规划方面，湖南区域350万头、广东区域300万头、广西区域100万头、海南区域50万头、其余区域（包括河南、河北、云南、甘肃等）200万头。
（二）京基智农：截至报告末公司合计存栏母猪约8.95万头，其中基础母猪约6.68万头，后备母猪约2.27万头。报告期内公司累计销售生猪13.22万头（销售仔猪4.79万头）；2022年1- 2月，公司累计销售生猪15.15万头（销售仔猪1.39万头）。
（三）正邦科技：2022年2月销售生猪50.02万头（仔猪3.79万头，商品猪46.23万头），环比下降47.82%，同比下降33.63%；销售收入5.82 亿元，环比下降52.31%，同比下降71.46%。商品猪（扣除仔猪）销售均价11.67元/公斤，较上月下降9.66%；均重106.57公斤/头，较上月增长1.37%。
二、行情回顾
上周主力合约继续下跌。主力05合约最高价13110，最低价12530。成交量 11.4 余万手，较前一周增加5.1万余手，持仓6.8余万手，较上周减少621手。
图1：生猪05合约
资料来源：文华财经、中期研究院
上周生猪价格继续偏强运行，周内外三元出栏均价11.74元/公斤，较前一周下跌2.00%。终端不好，即使有部分地区由于疫情有囤货需求，但持续时间不久，整体依旧供大于求。传统淡季到来，预计猪价继续走弱。
图2：生猪现货价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
三、基本面分析
（一）供给方面
1、出栏体重
上周全国出栏平均体重117.58公斤，较前一周跌0.15%，150公斤以上出栏占比减少至5.84%，90公斤以下占比减少至7.21%。猪价持续下跌，同时饲料价格上涨，养殖端亏损情况加剧，压栏现象几乎没有，集团场积极出栏，散户适重出栏的猪不多；天气转热非瘟缓解，小体重出栏猪比例减少。
图3：生猪出栏体重
资料来源：涌益咨询、中期研究院
2、补栏情况
上周外三元仔猪出栏均价为403元/头，较前一周涨3元。二元母猪市场销售价为1632元/头，较前一周持平。近期市场补栏仔猪情绪稍有好转，但议价能力较强，仔猪价格变化不大；由于猪价低饲料成本高，后市不明朗，母猪补栏目前仍处于观望态度，情绪不高。
图4：
仔猪、二元母猪价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（二）需求方面
1、生猪屠企屠宰量
上周屠宰企业合计平均屠宰量在114560头/日，较上周增加2.48%。上周宰量上涨，主要受到部分地区新冠管控，居民囤货影响，加上猪价持续下跌，屠企分割入库持续，屠宰量表现增加。
图5：屠企屠宰量
资料来源：涌益咨询、中期研究院
2、猪肉需求情况
上周全国猪肉均价为15.48元/公斤，较前一周跌1.65%。终端需求差，即使有居民囤货的短暂需求，但无法持续，白条走货差。部分地区毛白价差减少，白条下跌幅度大于毛猪下跌幅度。
图6：猪肉价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（三）行业利润
本周自繁自养周均亏损404.67元/头，外购仔猪亏损165.79元/头。猪价下跌，饲料上涨，自繁自养亏损继续扩大；而外购仔猪由于对应的6个月前仔猪价格属于持续下跌时期，养殖亏损进一步减轻。
图7：养殖利润
资料来源：涌益咨询
四、操作建议
上周生猪期货持续下挫，尤其远月合约，跌幅较大。如前几期所述的理论，远月之前上涨预期打的太满，但弱现实持续，偏强表现的预期向下调整。
但由于上周下跌幅度过大，预计短期内又有反弹调整。05合约临近，从目前出栏节奏看，出栏体重提前，5月价格会比现阶段现货好一些，但考虑到四川交割库升水问题，05盘面会承压，主基调逢高做空；07可关注下跌过大后的错杀机会，可适当看多；09目前不敢说太绝对，毕竟现阶段仔猪数据表现和现实表现矛盾较大，尚无法正确评估补栏情况，看本周反弹情况再决定；9月、11月、1月市场相对看好猪价，因此补栏很多都指向这几个旺季月份，就可能会造成供给较大，猪价上升通道不顺畅。
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