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盘京投资创始人、董事长（执行事务合伙人）庄涛先生近日分享了他对市场的看法。快来关注一下吧！
为什么年初A股剧烈波动？
“A股剧烈波动的原因，我总结了四点。一是过去三年成长风格过于突出；二是市场稳增长方向转变；三是港美股等外围股市表现不佳；四是当下市场缺乏大机会的方向。”
——庄涛
第一个原因可能占比超过60%，那就是过往3年（2019-2021）市场风格演绎的过于极致，成长风格涨幅巨大，而传统价值风格的投资者在过去3年饱受摧残，他们其实是坚守了价值投资的理念，只不过与市场风格没有匹配上而已。
成长风格在过去几年提供了惊人回报，但是阴阳平衡、物极必反，极致风格往往会有一个修正性的行情发生，也是均值回归的力量在起作用。这种修正幅度可大可小、时间可长可短。均值回归的现象在以前也发生过，去年年初A股市场出现了一轮较大的波动，实际上就是均值回归的力量在起作用。
第二个原因是“稳增长”的诱发，估值高通常不是抱团瓦解的原因，但是当与一个不太相关、甚至对立的板块出现机会后，抱团板块往往就会形成松动，如果新板块在“稳增长”政策下。有的基金的资金就会注入金融地产等板块，就会影响持有成长性赛道股票的投资者情绪，进而尝试切换风格，致使热门赛道股的下跌。但是，金融地产本身，长期投资机会不大，难以形成系统性行情，总体的市场表现就会比较弱。
第三外围市场表现不佳。美股因为过往十余年涨幅巨大，且估值也不低。这些年以来，每年都有各种预测认为美股将会大跌，今年美股的下跌，就会从心理层面上给大家带来一些困扰。但即便如此，我们认为外围市场的调整，可能对A股的影响只占10%左右。
第四是今年市场缺乏明显的大机会。A股回顾过去多年历史，有绝对回报的年份都存在共同特征，那就是有获利效应明显的主线行业或大型公司。例如2013年创业板大行情、2014年前三季度成长股、四季度大蓝筹。但是2016年完全没有成长型赛道机会，所以当年公募基金整体收益比较差，一些小市值或者概念型的机会，公募基金很难参与，总体收益也就不会很好，今年的情形酷似2016年。
今年会不会是大熊市？
“A股历史上四次大级别的熊市（2004、2008、2011、2018）基本都和紧缩有关。目前来看，中国货币环境处在宽松的起点，除非发生黑天鹅事件，否则A股市场在当前状况下不具备形成单边熊市的条件。”
——庄涛
第一、年初下跌，今年是不是没机会了？
2022年今年初的情况比较差，公募基金跌了大概10%。但开局的涨和跌并不代表全年的涨跌，没有必然联系。例如2015年互联网炒的很夸张，但实际上那一年最开始涨的股票是美的电器。2016年开盘就熔断，但实际上熔断了2个月，后面涨了10个月。2017年白酒又被炒的很厉害，但当年开年涨的是军工，后来军工却成了全年最熊的板块。
第二、今年会不会是大熊市？
A股历史上的四次系统性大熊市（2004、2008、2011、2018），均伴随着货币紧缩，是在货币政策非常不友好情况下产生的熊市。高善文博士曾有一篇文章《下半场通常没有好下场》，是说当牛市进入到下半场，估值扩张结束，开始炒利润增速的时候，通常结果都不好，货币的负面影响，远远大于经济的正面影响。当前的情况完全不是这样，我们强调经济保增长，货币只能宽不能紧，汇率目前也没有压力，我们是处于宽松的起点，除非发生黑天鹅事件，否则A股市场在这个局面下不具备形成单边熊市的条件。
第三、哪些是可能的黑天鹅事件？
只要不出黑天鹅事件，现在的位置即使不是底也差不多是底了。可能的黑天鹅事件，第一是外围市场表现，假设美股的调整不是10%，而是40%，那么对A股也会有明显影响，当然发生的概率大家可以去思考。第二是地缘政治摩擦，俄乌局势会如何发展。第三是疫情的走向和防控的政策。
第四、今年的市场风格是成长还是价值？
短期来看，虽然保增长可能还是主流，但可能无法维系太久。从2003年到2021年，地产18年以来的量价齐升结束了，地产周期的结束是中国经济基本面最重要的因素。保增长主要就是起到“托而不举”的作用。所以就算炒基建一个季度，下个季度热点可能就不是它了。就像2009年强力推大基建，然而下半年最好的板块是医药。
所以中期来看，还是要回到成长赛道。可能很多投资者觉得基金抱团买新能源、军工不好，但在经济下行压力较大的背景下，还能够保持高行业景气度的赛道是极度稀缺的。在未来这类股票不仅重要，而且可能是基金经理唯一能确定给投资者赚钱的方向。所以今年是纯拼选股，甚至明年可能也是。
关于盘京投资
上面的观点是庄涛在1月28日的分享内容，彼时俄乌局势尚未升级到如今的剧烈程度，但庄涛先生严谨清晰的市场观点，至今看仍然令人收获颇多。
庄涛先生2016年创建了盘京投资，发展至今管理规模已达370亿元，成为国内一流的私募管理人之一，盘京有多位具备相同价值观的基金经理（庄涛、陈勤、崔同魁、肖明），是一家以合伙人制度为基础，平台化运营的私募管理人。
盘京投资有着几大特色：
第一、合伙人模式的公司文化。
合伙人文化是盘京的特色之一，盘京共有43位员工，其中有35%都是公司的合伙人。盘京创始人庄涛个人比较认可华为分散化的股权结构。盘京表示有计划，可能在未来的三年里将逐步实现绝大部分员工持股，或者是全员持股，从而更好地保证公司的稳定性，发挥激励作用。
第二、严控管理规模。
盘京致力于成为一家精品型的资产管理机构。盘京认为，规模确实是业绩的天敌，每个基金经理都应该找到自己的一个能力边界。因此盘京对于总募资规模始终保持非常克制的态度，在2019年和2020年，盘京业绩表现非常优秀，市场也非常火爆，但盘京在这两年，分别只募集了35亿和30亿资金。立足当前时间点，市场情绪极其悲观，基金募资遇冷，虽然募集不了多少资金，但盘京却愿意在这样的时候放开持营，体现出其以持有人利益为先的理念。
第三、专注和纯粹的基金经理。
盘京的整体氛围是非常稳定和谐，基金经理都非常勤奋。陈勤总经常早上五点就到公司看研报、听策略会，其余时间出去调研上市公司。庄涛总家人在香港，他每年回去两周，其他时间天天在外面跑调研。基金经理对投资也是热爱、专注和纯粹的，所有基金经理的精力主要都是放在管理自己的组合上面，管理类的事物则由公司的其他人员负责。
第四、强大的投研力量。
盘京的投研力量包括三大方面：自建的研究团队；外部研究支持；行业专家团队及支持系统。盘京的投研人员共19位，分布于消费医药、地产金融、TMT、电新制造、能源周期这五个大组。其中大约2/5的成员有10年左右的从业经验；大约2/5来自头部金融机构，基本都是清北毕业，学习能力极强；剩下的来自实业领域，具备丰富的实业经验。盘京的投研团队非常稳定，核心研究员离职率为零。
第五、重视回撤控制。
盘京认为波动是超额收益的来源，但是对于回撤的控制也非常重要。盘京对于回撤的控制主要是以下几点方法：1、通过股指期货控制仓位，快速降低风险敞口。2、通过收益互换的方式，在美股和港股市场寻求做空的机会。3、运用场外期权等工具（如雪球结构等）构建安全垫，从而达到一定的风险控制。
最后：
俄乌局势的黑天鹅被不幸言中，商品价格飞涨而全球股市暴跌，很多恐慌性资金被迫离场。
不过正如庄涛总所说“阴阳平衡，物极必反”，极端的短期恐慌性下跌，其实正是中长期投资者的绝佳机会。现在可能真的到了“别人恐惧我贪婪”的时候！
盘京投资，凭借着其优秀的公司文化，强大的投研支持，专注的基金经理和丰富的回撤控制方法，相信能够为投资者朋友们带来良好的体验。
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