乌俄冲突对香港、全球以及石油和大宗商品的影响

　　香港市场策略: 俄罗斯-乌克兰冲突快评

　　制裁可能导致通胀继续上升，但减少美联储3月议息会的压力

　　俄罗斯对乌克兰采取军事行动 ，导致全球股市和其他风险资产暴跌，而黄金和美国国债出现反弹，反映投资者转向避险资产。在基线情景中， 西方国家或将对俄罗斯实施一系列制裁， 但不会直接军事干预。中国对这场冲突保持了“一碗水端平”的反应， 呼吁各方保持克制。因此，这种冲突在很大程度上仍与大多数香港上市公司的基本面无关。不过，香港市场仍有间接渠道受到影响。首先，最明显的是，由于不确定性导致风险资产广泛抛售，风险偏好立即发生变化。其次，冲突会对流动性状况产生影响。随着通胀继续飙升，市场对近期大幅收紧货币政策的前景越来越担心，市场参与者就价格变动的可能性展开了辩论。延长对俄罗斯制裁的前景，很可能通过大宗商品价格对通胀产生溢出效应，在中期内加大鹰派的压力。制裁引发的大宗商品价格冲击，可能会在短期内使通胀高于最初预期，持续的时间也会更长。然而，在短期内，地缘政治的不确定性可能导致收紧政策的压力比预期要小。总体而言，冲突和随后的制裁可能会导致一个更长的但不那么激进的加息周期。

　　尽管局势仍然不稳定，风险管理非常重要，但在基线情况下，香港市场或已存在一定程度的过度反应，因为大多数上市公司的基本面不太可能受到重大影响。从中期来看，眼下的市场调整将提供另一次逢低买入的良机。短期内，大宗商品生产商可能会因地缘政治冲突推动价格上涨的预期而受到提振，但一旦不确定性消退，可能就会出现回调。对于成长股而言，政策和盈利的底部可能需要更长的时间才能确认，而这更可能在今年下半年出现。

　　全球视野：乌俄冲突对全球市场的影响

　　在现阶段，冲突或将局限于军事目标，而且是短暂的。但俄罗斯对乌克兰部分地区的军事占领将是长期的，从而导致延长美欧等国对俄的制裁。在全球经济增长放缓的情况下，延长对俄罗斯制裁的主要后果将是推高关键大宗商品价格，而且持续的时间将会更长。受影响最大的大宗商品包括天然气、石油、氨(化肥)、谷物和铝、镍、钛和铂等矿物。大宗商品价格的上涨将带来高通胀的后果。持续的高通胀风险巩固了更高的通胀预期，尤其是在美国，由于核心服务价格加速上涨，美国的通胀压力比其他国家/区域更大。同时，这场冲突将加剧美国股市的下跌，从而加剧全球股市的下跌。由于较高的通胀风险，美国股市将受到最大影响。

　　石油和商品：地缘政治风险的影响

　　俄国对乌克兰发起的军事行动，可能会促使西方经济加重或延长对俄国经济制裁，影响能源，矿产和农产品行业的正常生产和出口。俄国作为全球主要的能源、金属和农产品及化肥生产国和出口国，任何产量或者出口的减少都将加深全球供应短缺，继续推高价格。另外市场的剧烈波动和市场的避险情绪激增，美国国债息率下降，也支持黄金价格继续上涨。人民币虽然不是传统避险货币，但较好的经济基本面和俄国可能继续增加人民币在外汇储备的占比，会支撑人民币走强，从而又会支撑中国能源和大宗商品的进口和期货交易，对价格影响也是正面。

　　► 西方制裁提高能源和金属等的供应风险

　　► 地缘政治风险令石油黄金价格走高

　　► 金属价格也因美国国债息率下跌和人民币走强受惠