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摘要
政府工作报告中指出，加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有利支持。同时政府工作报告将GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，向市场传递稳增长决心。目前国内经济面临新的下行压力，经济发展面临需求收缩、供给冲击以及预期转弱三重压，货币政策突出一个“更”字，且每一轮货币宽松周期由多次降准降息组成，此轮宽松周期料仍未结束。
宽松周期背景下，国内股指年度周期内表现较强。本文统计MSCI中国指数、沪深300指数、中证500指数、恒生指数以及恒生中国企业指数在历次基准利率宣布下调后1个月、3个月以及6个月后的表现情况。统计数据显示与离岸中国主题指数相比，沪深300指数以及中证500指数表现更强，且距离政策利率下调时间越久，股指的表现收益越好。
历史规律下，两会召开后，国内股指明显回暖。两会召开日后一个月，主要股指表现明显回暖，除WIND全A指数外，其他主要股票指数的胜率均在50%以上。其中中证500、创业板指涨幅相对更高，中小盘的表现相对占优。以往两会召开当日前市场表现一般，召开后情绪逐步回暖，中小盘、高估值品种弹性更大。
股市3月份仍面临外部扰动，中长期不宜过度悲观。3月份国内股指波动性仍较大，地缘政治紧张局势持续叠加美联储加息尚未落地，市场在3月份仍面临较大的不确定性。俄乌冲突风险仍未有效解除，未来仍需提防战事的扩大风险。美联储本月议息会议落地前，市场仍会面临各种预期的博弈。地缘政治以及美国加息的确会对A股产生不利影响，但是我们也应该用发展眼光去看待。若美国北约最终未直接以军事介入俄乌冲突，权益市场面临的压力料相对较小。中国已经是全球第二大经济体，综合国力明显抬升，人民币资产同样也具有避险属性。以近期俄罗斯乌克兰冲突为例，市场避险情绪抬升，但是出现了人民币和美元指数同时升值的现象，人民币也成为避险资产而得到全球资金的配置。加息大概率继续会使得新兴市场国家资本外流，中国在此次加息的背景下受到的资金外流压力大概率较小。
行业层面，关注两会提及的重点行业发展。本文对政府工作报告中2022年政府工作任务涉及到的相关行业进行统计。此次政府工作报告提及了制造业、受疫情影响较大的餐饮等行业、科技相关行业、与内需相关的新能源和智能家电等、生态环保相关行业、房地产行业、养老和托幼行业以及家政服务行业。从此次政府工作报告提及的行业来看，主要聚焦于四大方面，促进消费恢复、定调产业发展趋势、地产板块的“纠偏”以及制造业的做强做大。
1货币政策突出一个“更”字，宽松周期预计仍未结束
政府工作报告中指出，加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有利支持。同时政府工作报告将GDP目标定在5.5%左右，是市场预期的上限，向市场传递稳增长决心。目前国内经济面临新的下行压力，经济发展面临需求收缩、供给冲击以及预期转弱三重压，货币政策突出一个“更”字，宽松周期料仍未结束。每一轮货币宽松周期由多次降准降息组成，此轮宽松周期仍未结束。08-09年宽松期4次降准5次降息，11-12年3次降准2次降息，14-15年8次降准6次降息，18-19年6次降准2次LPR降息，20年疫情3次降准3次降息。2021年此轮宽松周期2次降准2次LPR下调，未来继续宽松仍可期待。
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2宽松周期背景下，国内股指年度周期内表现较强
本文统计MSCI中国指数、沪深300指数、中证500指数、恒生指数以及恒生中国企业指数在历次基准利率宣布下调后1个月、3个月以及6个月后的表现情况。统计数据显示与离岸中国主题指数相比，沪深300指数以及中证500指数表现更强，且距离政策利率下调时间越久，股指的表现收益越好，以沪深300为例，政策利率下调后6个月该指数的平均收益为6.5%，远远强于3个月的3.7%以及1个月的3.8%。
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3历史规律下，两会召开后，国内股指明显回暖
本文统计近10次两会召开日前一个月以及后一个月国内主要股指的表现情况。历年召开的两会都是全市场关注的焦点，期间会给出当年各项经济增长指标的目标值，并出台一系列的产业政策，均对全年经济发展方向存在着至关重要的影响。
观察历史统计数据，两会召开日前一个月，主要股指表现相对较弱，近10年仅有上证50指数以及中证100指数胜率为50%，中证500指数以及中证1000指数的表现最差，过去十年两会召开日前一个月，中证500指数连续十年均下跌；中证1000指数仅有2016年期间录得正涨幅。
两会召开日后一个月，主要股指表现明显回暖，除WIND全A指数外，其他主要股票指数的胜率均在50%以上。其中中证500、创业板指涨幅相对更高，中小盘的表现相对占优。以往两会召开当日前市场表现一般，召开后情绪逐步回暖，中小盘、高估值品种弹性更大。
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4股市3月份仍面临外部扰动，中长期不宜过度悲观
3月份国内股指波动性仍较大，地缘政治紧张局势持续叠加美联储加息尚未落地，市场在3月份仍面临较大的不确定性。
俄乌冲突风险仍未有效解除，美国白宫2日宣布新一轮针对罗斯和白俄罗斯的经济经济措施，以防止相关产品，技术和软件经白罗斯转移至俄罗斯。欧盟方面则宣布，本月12日起，7家银行将在“全球金融电信支付系统”之外被欧盟支付。虽然俄乌谈判目前仍在进行，但是两国的战事仍未停止，未来仍需提防战事的扩大风险。
美联储本月议息会议未落地前，仍存在较大不确定性。3月美联储临时主席鲍威尔在出席国会众议院金融服务委员会听证会时表示，在美国经济持续复苏和通货膨胀高企的大背景下，美联储于3月开始加息是合适的，并提议加息25个基点，但同时强调，如果通胀水平继续居高不下，美联储将“准备采取更激进的行动，在一次或多次会议上将联邦基金利率上调25个基点以上”。目前市场对于3月份议息会议加息50BP的概率已经大大降低。2月份飙升的通胀叠加此前强劲的非农数据，点燃市场对美联储可能在3月份加息50个基点的担忧——数据公布后，CME利率期货隐含3月加息50bp的预期从不到30%蹿升至接近90%，但目前该指标已经显著下行，从3月4日隐含的加息预期来看，目前加息25BP已非100%确定。仍需提防3月份美联储议息会议超预期紧缩的政策公布。
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地缘政治以及美国加息的确会对A股产生不利影响，但是我们也应该用发展眼光去看待。
第一：若美国北约最终未直接以军事介入俄乌冲突，权益市场面临的压力料相对较小。近五次危机中美国直接参与且发生在美国本土的事件对于权益市场影响最大（9/11事件），美国作为成员国之一参与的事件（伊拉克战争、多国军事干预利比亚）对于权益市场的影响次之，美国未直接参与的事件（英国脱欧以及克里米亚事件）对权益市场的影响较小。目前俄乌双方均露谈判意愿，且拜登多次表示美国政府在任何情况都不会向乌克兰派兵与俄罗斯作战，此次地缘政治事件对权益市场的影响预计偏短期。
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第二：美联储加息，全球流动性的收缩对于A股的影响此次或弱于以往。全球流动性收缩，特别是美元流动性收缩，多次对新兴市场造成冲击，甚至引发危机，需关注新兴市场的资本外流压力。2013年的‘紧缩恐慌’对全球市场造成冲击，新兴市场首当其冲，资金大幅流出新兴市场国家，新兴市场国家资本流动指数由5月份的170点快速下行至6月底的140点，下行幅度接近18%；MSCI新兴市场国家指数由5月份的约1050点快速下行至6月底的880点；新兴市场国家货币也迅速贬值。中国已经是全球第二大经济体，综合国力明显抬升，人民币资产同样也具有避险属性。以近期俄罗斯乌克兰冲突为例，市场避险情绪抬升，但是出现了人民币和美元指数同时升值的现象，人民币也成为避险资产而得到全球资金的配置。加息大概率继续会使得新兴市场国家资本外流，中国在此次加息的背景下受到的资金外流压力大概率较小。
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同时中长期来看，目前已经处于宽货币周期，存款准备金率下调往往对应信贷周期的底部，目前国内信贷脉冲已经底部企稳回升，未来若继续降准降息，信贷脉冲在指数或继续上冲。近年中国政府逐渐加大对于房地产的调控，信贷脉冲与房价增速出现了脱钩，而这些新增的贷款转向股市，股市与信贷脉冲相关性逐渐增强，信贷脉冲指数的持续上行将会对A股形成较强支撑。
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5行业层面，关注两会提及的重点行业发展
2022年3月5日，十三届全国人大五次会议在北京召开，国务院总理做政府工作报告。本文对政府工作报告中2022年政府工作任务涉及到的相关行业进行统计。此次政府工作报告提及了制造业、受疫情影响较大的餐饮等行业、科技相关行业、与内需相关的新能源和智能家电等、生态环保相关行业、房地产行业、养老和托幼行业以及家政服务行业。
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从此次政府工作报告提及的行业来看，主要聚焦于四大方面，促进消费恢复、定调产业发展趋势、地产板块的“纠偏”以及制造业的做强做大。
促进消费恢复端主要强调了支持新能源汽车消费，推动智能家电下乡。同时也对消费人群的消费能力进行相关保障，政府工作报告强调加强社会保障能力，完善三孩养育以及健全养老保障举措。政策支持下，未来新能源汽车板块以及家电板块的消费端预计有不错表现，支撑相关行业估值。
产业发展趋势端强调科技创新、绿色低碳发展以及推动数字经济发展。科技创新能力已经越来越成为综合国力竞争的决定性因素，要迅速地提高我国的生产力水平，缩小与发达国家的差距，就必须加快科技发展，科技板块始终是中长期值得配置的方向；数字经济端，政府工作报告强调促进数字经济发展，加强数字中国建设整体布局，建设数字信息基础设施，顶层关注，数字经济细分板块的投资机会可重点把握。
地产板块，GDP增长目标为市场预期上限，未来稳增长政策、举措在未来预计还会进一步落地，房地产领域政策仍可期待，可关注地产板块政策边际放松所带来的投资机会。
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