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之前几年，被赛道流抢了太多流量，越来越多的人明白，赛道式的投资方法，也许并不适合普通投资者。
到了2022年初，赛道股杀跌，沪强深弱，高低切换。大家对“均衡”投资越来越关注。相聚资本王建东，南方基金骆帅等基金经理也认为，2022年或许仍应采用均衡策略。
“均衡”包涵了丰富的内涵，包括行业均衡，风格均衡等等。今天，我们将从“成长-价值”风格和大家简单聊一聊如何“风格均衡”。
类型一：价值风格
从最极致的价值风格——深度价值风格来理解它。这种原教旨主义的价值投资来源于巴菲特的老师，格雷厄姆。
这一风格，主要的特征是所投资的股票，市盈率、市净率比较低。
以市净率为例，假如市净率小于1，意味着该公司的市值比净资产还要便宜。那么理论上讲，我以市价买下整个公司，再按净资产出售，都不会亏。
由于买的足够便宜，这一策略安全性相对比较高，因为毕竟很便宜，哪怕公司是没有未来，那又怎么样呢？
实际上，格雷厄姆正是依靠这一策略，在1930年美国的大萧条中捡到了很多还不错的“烟蒂股”，成为著名投资大师。
这一风格的风险在于，就是即使市净率小于1，普通投资者也几乎绝不可能真的实践“市值买入，净值变卖获利”这一路径。那么垃圾公司就可以不断损耗净资本，原本的便宜也会越来越贵，我们叫这种情况“价值陷阱”。
国内这种风格的基金经理很少，中欧曹名长、中庚丘栋荣可以勉强算这种风格。
类型二：均衡风格
格雷厄姆的学生，巴菲特，发展了他老师的投资方法，对于企业的成长性提出了更高的要求。
正如巴菲特自己评价自己，是格雷厄姆和费雪的综合，他要求投资既是好行业好公司（good business），又有好价格（good price）。
好行业和好公司的本质，就是具有可预见的成长，景林资产高云程也表达过“确定性成长是价值的一部分”等类似的观点，成长本身与价值并不矛盾。
相聚资本坚持采用的GARP策略，即“为成长支付合理的价格”，本身也反映着对价格的兼顾，这也是一种均衡。与巴菲特所提出“更倾向用合理的价格买优秀的企业”并没有本质的差别。
均衡是基金经理最主流的赛道和类型，国内外的长期投资大师，多数风格都落在这一领域。而这一风格采用的指标会兼顾成长性和估值，如PE/G（市盈率比成长），ROE-PB(净资产收益率-市净率，等等。
这一方法的核心分歧，主要在于对股票长期成长的定价差异极大，偏保守的人会呈现均衡偏价值风格，偏积极的人会呈现均衡偏成长风格。
均衡是最主流的赛道，也是对于普通投资者来说相对适宜的赛道，其风险和收益的平衡性最好。
国内这种风格的基金经理很多，均衡偏价值的如袁维德、赵晓东、林英睿等。均衡偏成长风格的有傅鹏博、张慧、骆帅、相聚资本王建东等等。
类型三：成长风格
同样以极端的成长风格为代表，来理解成长风格的特点。这一风格十分看重成长性，少看或者不看估值（价格）。
这一类基金经理，需要极高的前瞻性和洞察力，从而在早期发掘到优秀的公司，通过穿越时间的隧道来印证自己，兑现收益。他们往往具有浪漫主义情怀和强烈的自信心。
极致的成长风格的投资，往往会把好行业和好公司研究到极致，因此经常会有“终局思维”、“空间思维”、“产业思维”、“壁垒思维”。
具体来看，成长风格可能是特别注重对早期赛道的投资，例如红杉等专注一级市场投资的机构，在行业萌芽期就充分布局卡位优势成长赛道，静态的市盈率等估值，因为高估值可以被更高的成长消化。
成长风格也可能是特别关注行业竞争格局和公司竞争壁垒，对于以茅台为代表的这一类公司来说，虽然增速不快，但因为可以看得更远，所以更适合用现金流折现的方法进行估值，假若永续增长速度超过折现率要求，则理论市值是“无限大”。
这一类的基金经理在2020年表现通常很优秀，公募基金中张坤比较具有代表性，私募基金中东方港湾但斌是典型的这一风格。
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小编说
第一、现金流折现模型是理解“成长-价值”分化的关键钥匙，深入理解DCF模型，可以很好的理解成长-价值差异及各细分策略的差异，本文中不作详细的展开。价值风格不等于价值投资，成长风格和均衡风格同样可以是价值投资。
第二、“价值-均衡-成长”的分类不是一成不变的，而是渐变过渡的，并没有一个明确的划分标准。除了深度价值和极致成长，特色比较鲜明，其它的都可能只是在成长和价值两方面各有侧重。
第三、不同的市场环境下，适合不同的风格，一般来说，经济下行货币宽松，适合成长；经济上行货币偏紧，适合价值；其它情况均衡占优。例如2019年以来流动性扩张，成长风格占优；2021年至今，流动性总体由松到紧，但国内收紧节奏早于美国，因此2022年再度转宽松。
内外走势分化的情况下，市场震荡的概率更大，成长和价值的风格强弱也更复杂，2022年的主要策略或将是均衡投资，值得投资者关注！
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