行情开讲 | 乌俄局势仍未缓和

　　▌数据及市场消息点评

　　1、浙江省：除杭州市区，全面放开专科以上学历毕业生的落户限制，杭州的落户条件为本科以上学历；高校毕业生到浙江工作，可以享受2万到40万不等的生活补贴或购房租房补贴。大学生想创业，可贷款10万到50万，如果创业失败，贷款10万以下的由政府代偿，贷款10万以上的部分，由政府代偿80%。浙江多家银行对此表示，尚需进一步了解“政府代偿”与此前政府扶持方式的具体差异。

　　据中新经纬，国有四大行下调山东省菏泽市个人住房贷款首付款比例，“无房无贷”购房者首付比从之前最低30%，降至最低20%。不过，一位农业银行工作人员称，并非所有客户都能享受到最低贷款比例，还要根据个人资质、还款能力等予以确定。

　　点评：可以关注本月的中国经济数据，来确认经济筑底情况，但从高频数据来看，宽信用向实体经济传导仍需时间。

　　2、北京时间2月17日上午，俄罗斯卫星通讯社报道称，乌克兰武装部队向卢甘斯克地区4个居民点发射迫击炮弹和手榴弹。下午乌克兰军方称，俄罗斯占领军向卢甘斯克地区的村庄开火。

　　点评：受消息影响，美元因避险情绪持续拉升，黄金拉升走高，美股走低，俄罗斯股指跌幅扩大。

　　▌数据预告

　　日本1月CPI；美国1月成屋销售。

　　▌市场观点

　　近期宏观事件密集，其中最主要的是美国紧缩预期对风险资产尤其是美股的利空凸显。回顾上轮加息周期来看，在加息预期博弈阶段（首提加息-加息落地），加息预期走强伴随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整（至少是月度级别的涨跌表现）。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品企稳反弹。而缩表则对金融资产利空明显，2007年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

　　其次，国内稳增长信号继续加强，2022年1月社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，但1月的人民币贷款约同比增长11.5%，前值为11.6%，结构上短期贷款和票据融资贡献更多的增量，国内信贷仍有待进一步发力。微观层面，2月至今的专项债发行量较低（不足千亿），1月挖掘机和重卡销量仍较为低迷，1月全国商品房拿地同比仍下滑超过50%，多个前瞻数据显示，信贷传导至实体仍需时间，地产尚处磨底阶段，基建仍处蓄力阶段，未来发力将逐步显现。并且后续还需要关注各国的通胀调控政策风险，海外主要是伊核谈判、乌俄局势逆转可能带来原油链条商品快速调整的风险，国内则需要关注发改委更多调控政策出台的风险。

　　总的来讲，1月天量信贷和社融的投放，或预示着2月货币大幅宽松概率有所下降，加之发改委强力压制能源和铁矿石通胀，2月专项债投放速度亦不及预期，我们短期下调内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性；随着两会窗口临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点；农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；原油链条目前较为依赖乌俄冲突局势的利好，需要警惕后续事件缓和的调整风险；贵金属层面，由于美国1月CPI再创80年代以来新高，海外滞胀逻辑利好贵金属。

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