海通银行|社会融资大增，银行业绩向好，货政报告积极

　　投资要点

　　近期行业观点：12 月的中央政治局会议中指出着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，同时也指出支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。我们认为这释放了经济稳增长的信号，同时继续维稳房地产的预期。除此之外，我们认为今年银行板块的业绩依然有望呈现较好的业绩，我们维持行业“优于大市”评级。

　　社会融资大好。1 月新增社融 6.17 万亿，社融存量同比增速为 10.5%，社融的提升主要依赖于人民币贷款和政府债券。新增社融中人民币贷款新增 4.2 万亿，相比 2021 年同期多增约 0.38 万亿。新增政府债券 6026 亿元，2021 年同期为2437 亿元，我们认为政府债券会在接下来的时间内为社融提供持续的支撑。1月新增贷款中以企业贷款为主，新增 33600 亿元，其中企业短期贷款新增 10100亿元，比 2021 年同期多增 5345 亿元，为主要贡献，因此我们认为社融还存在一些结构性的问题，有待稳增长发力。

　　银行业绩向好。根据银保监会公布的数据，2021 年 Q4 银行的业绩继续向好。2021 年全年商业银行利润增速从前三季度的 11.5%提高到 12.6%。21 年 Q4单季度增速为 16.8%，在 2020Q4 高基数增速（24.1%）之下依然保持了高水平增长。因此，我们认为商业银行利润增速具有韧性。同时银行资产质量继续好转，4Q21 不良率环比下降 2bp 至 1.73%，关注率环比下降 2bp 至 2.31%。考虑到这是整个银行业的数据，我们认为上市银行的营收利润增速和不良率会更加优秀。

　　21 年 Q4 货币政策报告释放积极信号。21 年 Q4 货币政策报告指出“注重充分发力、精准发力、靠前发力”、“以我为主”、“自主性进一步提升”，我们认为这意味着尽管海外进入加息周期，我们的货币政策依然是一个略偏宽松的态度。同时报告中指出“引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放”，这意味着全国性银行要往落后区域倾斜，发达区域城商行/农商行将填补他们空出来的市场份额。我们认为这对优质地区的银行构成利好。

　　近期表现回顾：02/04-02/11 期间，银行板块涨幅 6.11%，与沪深 300 相比跑赢5.28 个百分点。其中，国有银行涨幅 4.89%，股份制银行涨幅 7.01%，城商行涨幅 5.20%，农商行涨幅 5.17%。

　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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